高盛判断：人民币起码被低估 20-25%，中国房产或迎资本重新布局

看到高盛这份人民币研判，第一反应就是味道不对。一家华尔街的顶级投行，公开把人民币低估幅度喊到20%到25%，还给出6.4的一年期目标价。这种明牌打法，背后多半有大资金在悄悄建仓。

中国核心城市的好房子，眼下正被全球资本重新摆上估值台面，这才是这份报告最该品的东西。

先看最新的汇率数据。2026年10月14日，人民币兑美元中间价报6.7249，比前一天又涨了49个基点。在岸汇率稳稳守在6.7附近。

2025年4月人民币一度跌到7.35，到现在已经往上走了接近10%。这个幅度放在美元指数重回102上方的背景里，相当扎眼。

就在10月13日，高盛全球外汇、利率与新兴市场策略研究主管Kamakshya Trivedi对彭博放话。他说人民币是眼下全球外汇市场里被低估最严重的几个品种之一，保守估计低估20%到25%。

一年期目标价从6.69调到6.4，公允价值模型甚至给出6字头开头的更低数字。上一次人民币真摸到6.0附近，还要翻回到2014年初。

喊看多的不止高盛一家。欧洲央行行长拉加德之前测算人民币对欧元低估15%到16%。德国总理默茨直接喊出低估25%。IMF模型给出的实际有效汇率缺口中值是负21.3%。

几家顶级机构的测算区间高度一致，说明这轮不是哪家投行拍脑袋，更像是一次集体重估。人民币敢被这么看好，底气在贸易数据里。

海关总署10月14日公布，今年前三季度货物贸易进出口总值39.94万亿元，同比增长18.8%。其中出口23.2万亿元，增长16.4%。贸易顺差6.46万亿元。

2025年全年顺差首次突破1.18万亿美元，这是人类经济史上头一个年度顺差破万亿的经济体。顺差这么厚，只是表面，更关键的是出口结构在变。

高技术产品出口增速明显跑赢大盘，AI相关硬件、新能源汽车、工业机器人成了新的现金牛。中国出口的核心逻辑，正从＂价格便宜＂切到＂技术过硬＂。

一个国家的出口不再靠打价格战，而是靠技术收钱，它的货币自然该往上走。企业的结汇行为也在转向。外汇局的数据显示，今年上半年银行代客结汇规模明显放大，顺差持续扩张。

过去那些习惯把美元囤在账上观望的外贸老板，现在更愿意主动换成人民币。这股真实的买盘，比套利热钱更有韧性，也更难被短期行情打退堂鼓。人民币的定价逻辑已经悄悄换挡。

老规矩里，中美利差一倒挂，人民币就得往下走。这一轮中美10年期国债利差倒挂幅度到了350个基点，人民币照样走出独立行情。

贸易结汇的力量，压过了套利资金的拉扯，经常账户在重新接管定价权。看懂这个切换，才能看懂高盛为什么敢一路把目标价往上调。

美元信用的裂缝正在变大。美国联邦债务规模突破38万亿美元，还在往上冲。中东主要产油国对华原油贸易中，人民币结算占比在抬升。

按人民币跨境支付系统CIPS的综合口径看，人民币跨境收付占比在部分月度已经超过美元。这些结构性变化叠在一起，机构集体看多就有了底层支撑。

接下来是关键问题：汇率升值，怎么就传到房子上？核心是一笔很朴素的账。中国一线城市的优质住宅和甲级写字楼，净租金回报大致在2.5%到3.5%。

再加上机构预判的人民币年均3%到5%温和升值，外资用美元计价的综合年化回报能做到5.5%到8.5%。对比一下这个数字有多香。美国10年期国债收益率在4%附近晃。

美国核心城市商业地产的净回报也就4.5%左右。中国核心资产拉出来的综合收益，整整高出一截。

对那些管着上千亿美元的养老金、主权基金、保险资管来说，这种确定性的息差加汇差，就是真金白银，没有哪家机构会假装看不见。

历史上有过几乎一样的剧本。1985年广场协议之后，德国马克十年间对美元累计升值超过100%。法兰克福、慕尼黑这些核心城市的住宅价格，年均涨幅稳稳落在6%以上。叠加汇率升值，美元计价的综合回报年化超过14%。

全球养老基金连年加仓，德国核心城市跑出了一轮长达三十年的慢牛行情，到今天仍是欧洲最硬的资产之一。

国内也有现成样本。2020年香港置地联合体以310.5亿元拿下上海徐汇滨江西岸综合体地块，创下彼时国内大宗交易的纪录。真正手握长线资金的那批玩家，对中国核心城市核心地段的看法，很多年都没动摇。他们算的是二三十年的现金流，不是三五年的短期涨跌。

中国房产本身的价格，眼下处在国际比较的洼地。横向看一圈，纽约曼哈顿核心区大约14.8万元每平方米，伦敦西区约18.2万元，香港中环约22.5万元。

上海陆家嘴、深圳福田、北京国贸的核心板块，大致在8万到11万元之间，只有伦敦香港核心区的一半甚至三分之一。全球资本看到这个价差，很难不心动。纵向比也在合理区间。

2021年到2025年，一线城市核心区房价普遍回调15%到25%，房价收入比回到15倍附近，非理性泡沫基本挤干净了。

中指研究院的数据显示，2025年百城新建住宅均价在16000元每平方米上下波动，一线城市新房价格在2026年以来环比持续转正，核心区挂牌量也在往下走。

外资进场的通道也在加速打通。2025年国家外汇局深化跨境投融资改革，境外个人购房的结汇支付流程大幅精简。QFII和RQFII额度此前已经取消。

公募REITs范围扩容到长租公寓和产业园区。资金汇出手续继续简化。要补一句，购房资格仍按各地政策执行，松绑的是流程，不是限购本身，这条边界必须说清楚。

真金白银已经在动。仲量联行的监测显示，2026年一季度上海大宗交易成交额明显放量，港资、新加坡资金、中东主权基金都在积极下场。戴德梁行跟踪的外资大宗交易，几乎全部集中在一线城市核心区，三四线和远郊基本看不到外资身影。

外资的挑剔程度，比大多数国内买家都要高。供给端的变化同样要盯紧。一线城市土地供应持续缩量。北京住宅用地连续多年压缩规模，广州住宅用地同比降幅较大。

核心区的面粉和面包之间，正在重新拉开差距。稀缺性是被动堆出来的，不是靠喊口号喊出来的。有朋友会追问，那是不是全国房价都要跟着飞起来？答案是否定的。

未来的格局已经比较清晰：核心城市核心区因为供给收缩、需求集中、全球资本流入，大概率走出年均3%到5%的温和上行通道。人口外流的三四线和缺配套的远郊，还得继续以稳为主，有的区域还要继续消化库存。

两条路线分化会越来越狠。这一轮和1980年代日本那波有本质区别。人民币升值是渐进式的，不是一次性急升。居民部门的杠杆率总体健康。

中国城镇化率67%左右，还有大约10个百分点的空间。流入的资本七成以上是长线钱，不是短炒热钱。基本面决定了这是慢牛，不是疯牛，节奏感会很强。

说到国际环境，还得提一嘴台湾地区的变量。台湾地区防务部门近年持续加大对美军购，外事部门也在到处拉拢小动作，这些动作对两岸经贸和区域资金流向都有扰动。但从资本的脚投票看，国际大机构加码的仍是中国大陆核心城市的硬资产，这个方向没变。

落到普通人身上怎么办，才是大家最关心的。刚需自住的朋友，眼下政策窗口相当友好。首套首付15%，主流房贷利率3%出头，贷款可以拉到30年甚至更长。

核心城市地铁沿线、配套成熟的央企国企现房或准现房，按需上车就行，不必赌看不见的最低点。月供控制在家庭月收入30%以内，留足6个月应急金，远郊文旅盘和小开发商期房绕着走。

想改善置换的家庭，别死守老破小。带押过户、卖旧买新补贴、置换退税这些政策都已经落地。先挂牌旧房，再同步挑品质改善房，＂低卖低买＂才真正划算，别先买后卖把自己逼到墙角。

做资产配置的家庭，房产占比建议控制在60%以内，逐步减持三四线多余房产，不碰消费贷、经营贷违规加杠杆，＂房住不炒＂这条红线不会动。人民币往哪走，归根到底是中国制造业竞争力在定价。

核心房产值多少钱，归根到底是城市和地段在定价。两件事碰到一块儿，看懂的那批人已经在悄悄挑房子。

普通人与其天天盯着汇率曲线焦虑，不如把心思放在提升职业能力上，收入这个基本盘稳住了，比什么都踏实。免责声明：本文仅为市场观察与个人思考，不构成任何购房或投资建议。