贵金属跌势不止 金价较年内高位跌去三成

来源：证券时报

　　证券时报记者 赵黎昀 胡华雄

　　近期，包括金、银、铂、钯在内的多个贵金属品种集体下行。其中，白银期价已较年内高点下跌近六成。

　　近期贵金属价格的下行受到美联储加息预期等多种因素的影响，贵金属产业链上下游受影响程度不一。受访专家普遍认为，应谨慎看待贵金属后市。

　　贵金属跌势不止

　　以黄金为例，10月15日日间交易时段，上金所Au99.99现货合约盘中最低跌至880元/克，较年内高位已下跌约三成。

　　白银价格跌势更猛，当天上期所白银期货主力合约收盘重挫逾5%，跌破14000元/千克，较今年高点的累计跌幅已超过五成。

　　国内铂、钯期货走势也十分疲弱，其中广期所钯期货主力合约价格当天盘中创上市以来新低。

　　“9月后黄金、白银走弱，主要源于美联储鹰派预期的再度强化。”中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖表示，近期白银相较黄金表现更弱，这一方面来自铜关税预期有所缓和后，支撑整体减弱；另一方面权益板块调整，美国初步表现出股弱债强的格局，增长担忧初现，风险资产整体承压。

　　“隔夜伦敦现货贵金属快速走弱，现货白银日内跌幅达到6%，现货金银比大幅升至73.7附近，现货铂钯价差降至500美元/盎司。”光大期货贵金属分析师展大鹏分析称，宏观方面，美国劳工部数据显示，9月CPI同比上涨3.7%，为五个月来最大涨幅，高于预期值3.6%和前值3.4%；核心CPI同比上涨2.6%，同样超出预期的2.5%，创五个月来最快涨幅。数据表明美国通胀压力的持续性超出市场此前预判，投资者上调对美联储10月加息的押注，10月加息概率升至50%，同时预计到2027年底美联储还将累计再加息三次。

　　生意社分析师叶建军认为，前期多头拥挤引发资金集中止损，白银因兼具工业属性、杠杆更高，故跌幅大于黄金。

　　产业上下游影响分化

　　金银铂钯等贵金属价格集体下行，对相关产业链的影响不一。

　　对于下游生产制造端和贵金属消费端企业而言，贵金属价格下降有助于降低原材料成本或采购成本，对相关企业的产品定价产生一定影响。

　　金价的下行给一些经营金饰的黄金珠宝企业销售的产品腾出降价空间。最新数据显示，10月15日，黄金珠宝龙头企业周大福足金（饰品、工艺品类）报价为1250元/克，已较今年1月的高位下调了超过400元/克。

　　另一家黄金珠宝企业曼卡龙近日表示，公司采取分类定价策略，对于计克类黄金产品，售价与当日挂牌金价联动，随黄金市场价格波动相应调整；对于一口价类黄金产品，则以稳定毛利为核心定价逻辑，不会随金价短期波动频繁调价，保持终端价格体系平稳，仅在金价波动较大时适时调整。整体来看，公司会根据黄金价格波动及市场需求对商品销售价格进行调整，并持续追踪商品销售毛利。

　　在铂和钯方面，中信期货有色与新材料组高级研究员王美丹认为，需求端来看，占绝对主力的汽车催化剂需求延续萎缩，投资需求回归中性，实物需求虽降幅收窄但难改颓势，2026年全球钯金供需平衡由短缺转向过剩10.8吨，2027年过剩预计进一步扩大至22.7吨，现货供需整体偏松，钯价上方压制明显。相比之下，铂供需基本面更为健康，2026年全球仅小幅过剩，但同样难以摆脱利率端压制，价格跟随板块偏弱运行。

　　相较之下，对于上游矿端企业而言，贵金属价格下降会降低企业产品售价，对公司营收和利润或产生一定压制。

　　谨慎看待后市

　　对于贵金属后市的价格走势，展大鹏认为，当前来看，美长端利率高企或加息预期与美元强势仍构成估值约束，宜谨慎看待。银铂钯围绕金价波动，金价未企稳前，价格难有较乐观表现。

　　叶建军分析，短期金银大概率高位偏弱震荡，反弹多为超跌修复，趋势反转需等待实际利率拐点。中期黄金受全球央行持续购金托底支撑较强，白银弹性更大但波动更高，长期金价中枢仍有抬升基础，但在高利率环境下难走出单边牛市。

　　朱善颖认为，展望四季度，金银价格区间震荡为主，黄金支撑将会更强。上方的趋势压制仍来自加息预期。但是配置性需求对金价形成重要支撑，央行购金稳步上升支撑市场信心，且黄金ETF持仓整体维持流入趋势。在美债信用风险并未解除、加息预期已经部分消化之际，市场对长期黄金趋势并不悲观。

　　“铂价或难以形成趋势性行情，预计围绕中枢震荡运行，下方空间相对有限。”王美丹表示，钯的长期供需趋松格局未改，宏观面不确定性仍强，预计钯价维持宽幅震荡、整体走势弱于铂。