美的拿下全球第一，代价是利润表越来越不像家电厂

10 月 14 日，第 140 届广交会开幕，美的集团董事长方洪波在台上说，美的已经成长为全球最大的家电企业，产品卖到 200 多个国家和地区。

这句话少了一半定语：这是按销量算的第一。口径来自欧睿国际，比的是各品牌「智能家电销售量」，而且是自有品牌制造商之间的比较。它排的是出货座次，不是营收座次，更不是利润座次。

把口径说得再具体一点。据欧睿国际《2026 年消费电器》报告，2024 年全球空调总销量约 2.6 亿台套，美的空调拿下 27.5% 的份额——全球每 4 台空调里，有 1 台出自美的。这是「销量第一」四个字最有画面感的注解，也是它和「营收第一」之间最容易被忽略的差别：卖出的台数第一，不等于卖出的钱第一。在空调冰箱洗衣机这类成熟品类里，中国品牌的单价长期低于日韩和欧洲的同档产品。

同一周，美的 2026 年半年报的数字正在市场里流转。两组数放在一起，反差比头衔本身更有看头：上半年营业收入 2600.42 亿元，同比只涨 3.55%；归属于上市公司股东的净利润 264.46 亿元，同比涨 1.66%；而扣除非经常性损益后的净利润 195.95 亿元，同比下滑 25.31%。

先说这个第一是怎么来的。

上世纪八十年代，美的靠广交会拿到第一批海外订单；1990 年首次拿到独立展位，只有 9 平方米，摆的是电风扇。三十多年后，这个展位变成近千平方米的品牌展馆，展品变成全品类智能家居。配套的硬指标是：全球 68 个生产基地（其中约 45 个在海外）、41 个研发中心、海外员工 4 万余人，海外收入占集团总营收 43%，海外自主品牌营收占比超过 50%。

这些数字说明一件事：美的今天的第一，是在国内市场见顶之后才拿到的。2026 年上半年，占集团收入三分之二的智能家居业务收入 1743.41 亿元，同比只增 4.27%，毛利率 27.95%，比上年同期还降了 0.57 个百分点。基本盘不缺规模，缺的是增速。

再说被反复讲成「第二增长曲线」的那条线。

商业及工业解决方案板块上半年收入 666.66 亿元，占集团总营收约 25.6%，同比增速 3.30%。这个数字低于集团整体，也低于智能家居的 4.27%。拆开更清楚：楼宇科技增长 10.84%，机器人与自动化增长 10.27%，而工业技术下降 12.72%——两块跑得快的，被一块掉队的拖回到 3.30%。

通稿里那句「全球化与 AI 双轮驱动」，第二个轮子这半年转的圈数，比第一个还少。

更能说明结构问题的，是毛利率的排列。机器人与自动化业务的毛利率是 20.90%，楼宇科技 29.61%，智能家居 27.95%。收入结构每往机器人那一侧挪一点，集团整体毛利率就往下走一点。上半年集团整体毛利率 25.26%。这不是意外，是这门生意的算术。

我的判断是：美的拿到的「全球第一」是量的第一，而它正在用利润率的成色去换这个量。三个支撑点。

第一，扩张的方向毛利更低。2016 年美的以约 292 亿元收购德国库卡，它是全球工业机器人「四大家族」之一。机器人这门生意的毛利率，比它起家的空调冰箱洗衣机低约 7 个百分点——低毛利业务占比每升一档，账面第一越稳，单位利润越薄。需要说明的是，美的并没有在半年报里单独披露库卡的收入和利润，所以这一步的实际得失，外界无法从公开披露里核算。

第二，扩表的方式在变。截至 6 月 30 日，美的应收账款从期初 404.50 亿元升到 619.55 亿元，增幅 53.2%。同期营收只涨 3.55%——应收账款的增速是营收增速的 15 倍以上。接近 620 亿元的应收款，相当于上半年营收的 23.8% 还挂在账上。ToB 业务的账期天然比卖给消费者长，这是结构决定的，但它确实占用现金、抬高坏账敞口。

第三，利润里「主业」的成色在稀释。归母净利润 264.46 亿元，扣非净利润 195.95 亿元，两者相差 68.51 亿元。也就是说，这半年每 4 元归母利润里，大约有 1 元不是主营业务的经营所得（占 25.9%）。非经常性损益本身可以是正当的，但占到四分之一这个量级，说明净利润这个数已经不太能直接反映主业的赚钱能力。

顺带算一个量级。按同比 −25.31% 反推，去年同期扣非净利润约 262 亿元，一年之间少了约 66 亿元。美的在公开材料里称，上半年内部智能体在制造、供应链等场景累计提效超 900 万小时、直接降本超 4.5 亿元。4.5 亿元相对 66 亿元的口径缺口，只占 6.8%。AI 是真在省钱，但它目前还不是能顶住利润表的那根柱子。

把时间轴拉长，转折更明显。2025 年全年，美的营业收入 4564.52 亿元，同比增长 12.11%；归母净利润 439.45 亿元，同比增长 14.03%。一年之内，营收增速从 12.11% 掉到 3.55%，归母净利润增速从 14.03% 掉到 1.66%。

所以我认为，广交会上那句「全球最大的家电企业」，和半年报里的这几行数字，讲的不是同一件事。前者量的是货出了多少，后者量的是钱留下多少。中国制造业拿到世界第一的顺序，往往是先有规模、再有定价权；能不能走到第二步，看的不是厂房和展位，而是毛利结构和回款周期这两个并不体面的指标。

最后交代一句口径。网上有一种解释，说扣非净利润下滑主要是汇兑等一次性因素——去年有一笔汇兑收益，今年没有。这个说法我在公开半年报里找不到对应的原文说明，公司也未就减少原因作公开解释。能确认的只有数字本身，不能确认因果，谁要把它当结论用，得自己去找原始披露。

问题留在这儿：如果「全球第一」的口径是出货量而不是利润，这样的第一，还值不值得中国企业继续花力气去拿？