能源通胀开始“传染” 全球风险偏好骤降

来源：第一财经

美国通胀数据又一次打乱了市场预期。

美国劳工部周三公布的数据显示，9月消费者价格指数（CPI）同比涨3.7%，创5个月新高，高于市场预期的3.6%和前值3.4%；环比上涨0.6%，高于8月的0.4%。剔除食品与能源的核心CPI同比升至2.6%，环比0.3%，同样超预期。

CPI公布后，芝加哥商品交易所数据显示，美联储10月加息25个基点的概率从公布前的约22%一度冲高至50%附近。市场没有等到“通胀顺利回落”的信号，反而等来了能源价格向更广领域渗透的证据。美股当晚跳水，亚太股市15日早盘接力下挫，美元指数站上2025年5月以来高位，印度、菲律宾、马来西亚本币接连承压。

美联储下次货币政策会议将于10月27日至28日举行，一场由CPI重新定价引发的全球风险资产重估，正在展开。

10月是否加息仍有分歧

美国劳工部数据显示，受中东冲突影响，9月汽油价格环比上涨9.1%，占CPI月度涨幅的一半以上；能源价格同比上涨20.4%，汽油价格同比上涨34.2%。

投资者最担心价格上涨的扩散。美联储倾向关注剔除食品和能源的核心价格，数据显示，住房相关通胀9月环比上涨0.4%，为5个月来最快月度涨幅；娱乐、二手车、教育、机票、医疗保健和服装价格也出现上涨，显示高能源价格正通过运输成本推高其他部门通胀。

美联储上月已加息25个基点至3.75%～4.00%区间，为三年来首次。美国中期选举投票前，顽固的价格压力依然存在。随着美伊在霍尔木兹海峡紧张拉锯，海运成本居高不下，成品油供给偏紧，柴油、航空煤油、取暖油等中间馏分油价格维持高位。尽管美国已说服七国集团（G7）释放1亿桶原油与柴油储备，并与俄罗斯就柴油出口达成协议，但盛宝银行经济学家奥勒·汉森指出，战略储备仅能提供短期缓冲，无法修复受损炼油设施，也不能恢复中断的物流分销网络。

通胀数据迅速重置市场对美联储本月利率决议的预期。交易员普遍预计，美联储年底前至少加息一次，到2027年底还将累计再加息三次。

不过，机构对10月是否加息分歧明显。ING首席国际经济学家詹姆斯·奈特利认为，9月通胀报告可能不足以推动10月加息；杰富瑞首席美国经济学家托马斯·西蒙斯也认为，美联储可能选择在10月维持利率不变。美国银行策略师科恩则称，美银坚持认为美联储将在10月加息；花旗集团也增加了对12月加息的押注。

AI融资风险成抛售推手

美股周三遭遇重挫，科技股集中的纳指和标普500创下7月以来最大单日跌幅。抛售周四蔓延至亚太市场：日经225指数收盘下跌4.9%，报64425.95点，芯片设备制造商Advantest和东京电子分别下跌15%和7.8%，软银集团下跌9.3%；韩国KOSPI指数本周跌幅超15%，连续7日下跌、累计跌约21%，三星电子和SK海力士领跌，韩国金融委员会盘中紧急声明，必要时将实施应急计划。

港股同样承压，10月15日恒生指数收跌1.03%，报24062点。广州越声理财投资顾问李谦分析称，港元与美元挂钩，香港利率须跟随美债利率上行，港股资产折现率被直接抬高，市场在“加息概率翻倍”的边际变化上叠加脆弱的流动性结构，形成短期情绪超调；即便10月不加息，美债利率仍处高位，“更高更长”的利率环境并未改变。光大证券国际策略师伍礼贤认为，港股调整缘于加息预期升温与AI融资成本高企担忧的叠加。

受美国债务持续走高、紧缩周期终端利率高企影响，传统避险资产美债亦遭抛售，10年期和30年期美债收益率均触及2002年以来新高，并带动其他主要经济体国债抛售，法国债券受打击最为严重。股市抛售与加息担忧波及商品市场：伦敦金属交易所基准三个月期铜下跌超1%；铝价连续第三个交易日下跌，触及近9个月最低；伦锡下跌逾2%，失守5万美元/吨关口，创下四个月低位。

本轮抛售中，市场对人工智能产业融资风险的担忧成为重要推手，高利率环境正在为资本密集型、高度依赖借款的AI热潮制造困难条件。周三抛售最集中的是那些大举借债为数据中心扩建融资的公司：CoreWeave股价下跌逾15%，债券在二级市场跌至新低、收益率超15%，引发美国太空探索技术公司首席执行官马斯克在社交媒体惊呼。同时，正冲击史上最大IPO的Anthropic收入增长降温，其计划未来十年投资超5000亿美元于芯片和基础设施，加剧投资者担忧。

芯片制造商、新兴云公司和AI超大规模企业均受波及。博通首席执行官此前将市场比作赌场，称许多AI投资者不知自己在投资什么；摩根大通首席执行官杰米·戴蒙认为有理由不追逐所有AI融资交易；富国银行首席执行官查理·沙夫则暗示AI发展类似于互联网热潮。蓝水资本首席投资官李泽铭判断，市场开始质疑AI领域的实际回报，融资成本上升将导致成本抬升、建设进度放缓，AI相关个股估值面临较大调整压力，恒生科技指数已接近年内低位，可能跌破4000点，恒生指数有机会下探至6月低点22500点附近。

亚洲打响汇率保卫战

加息预期推动美元指数升至2025年5月以来最高水平，美元连涨五周、涨幅超3%，创2025年初以来最长连涨纪录。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，投机交易者持有超350亿美元看涨美元头寸。法兴银行首席外汇策略师杰克斯警告，在能源价格确定性下跌前，押注美元疲软和通胀缓解是高风险投资。

美元走强令亚太货币承压。印度卢比对美元一度跌至接近97，印度储备银行推出组合拳：将国有石油公司每日逾2.5亿美元购汇需求转移至央行资产负债表，同时重启衍生品管制，将无需实际敞口的外汇衍生品头寸上限从1亿美元骤降至500万美元，并对超200万美元购汇合约设20%保证金要求。高盛预计，上述措施短期可推动卢比升值1%至2%，但并未解决美元流入不足的结构性问题。菲律宾比索15日一度下跌0.5%，创下63.15比索兑1美元的历史新低，市场预计菲律宾央行下周将加息25个基点。马来西亚林吉特则获出口商换汇与外资流入支撑，8月外汇存款下降8.6%。