科技、煤炭大跌点评

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今日，通板块继续大幅下挫，通信ETF（515880）跟踪指数下跌超过4%。半导体板块盘中同步下挫，尾盘翻红，半导体设备ETF（159516）跟踪指数相对扛跌。

下跌因素分析

本轮科技板块调整的核心在于海外货币政策预期重新收紧，叠加市场对AI投资回报的关注度提高，导致高估值成长资产面临重新定价。

一是美国通胀压力超预期，全球流动性环境面临新的挑战。美国9月CPI同比上涨3.7%，高于市场预期的3.6%，其中能源价格上涨成为重要推动因素。受中东地缘冲突影响，国际油价持续处于高位，通胀黏性有所增强，市场对美联储进一步加息的预期上行。美国10年期国债收益率一度突破5.3%，不仅对科技板块估值形成直接压制，也加大了市场对未来经济增长及企业融资成本的担忧。隔夜美股科技板块同样大幅下跌，纳斯达克指数下跌1.88%，费城半导体指数跌幅超过4%，海外市场调整进一步影响A股科技板块表现。

二是AI产业由投资预期驱动逐步转向盈利兑现驱动。尤其在利率高企的背景下，数据中心融资成本，部分依赖远期现金流预期的资产估值压力有所加大。

三是国内市场风险偏好尚未修复。近期A股连续调整，成交额较此前明显萎缩，反映资金对当前市场方向仍存在分歧。科技板块此前涨幅较大，估值中已反映较高的产业增长预期，当下仍可能回调。

后市展望

展望后市，科技板块短期仍面临海外利率上行与市场资金承接不足的双重压力，但不同细分领域的产业景气并未同步走弱。随着三季度业绩逐步披露，市场有望进一步区分产业趋势与估值风险，基本面兑现能力或成为后续板块分化的重要依据。

通信方面，全球光通信产业仍处于较高景气阶段，当前板块面临的主要压力并非订单需求明显转弱，而是海外宏观环境变化导致市场对高估值资产的定价趋于谨慎，以及持续反复的禁令政策压制。考虑到近期大盘持续缩量，科技板块尚未出现明确的趋势修复信号，短期即使出现反弹，持续性仍有待验证。通信ETF（515880）配置机会最好待底部明确形成，短期需要更加谨慎。

半导体设备方面，产业基本面的支撑相对明确。国内存储扩产、先进制程升级及半导体设备国产替代持续推进，相关需求有望形成共振。半导体设备具有更为直接的产能建设和订单增长逻辑，但是同样，当下A股整体环境萎靡，半导体设备ETF（159516）的配置也需待大盘企稳，寻找右侧机会较好。

今日中证煤炭指数下跌3.73%。煤炭产能核增预期影响下，煤炭板块波动放大，回调后或是布局机会。

下跌因素分析

保供政策信号密集升级，供给收缩预期被反向修正。

1） 国庆前后，国家能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作，山西、陕西等主产省相继召开专题推进会部署冬储能源保供。

2） 本周关于煤炭产能核增的小作文较多，从合理性和必要性判断，出台产能核增政策概率不低，但量的多少和执行快慢需要观察。

3）在政策导向发生边际变化下，市场预期大幅修正，同时板块处于相对高位，部分筹码兑现盈利，板块有一定回调。

后市展望

1） 当前电厂库存不高，大秦线秋季检修限制北港调入，随着冬储补库逐步启动，需求对煤炭价格仍有支撑。

2） 短期最大变量是核增政策和保供执行力度，如果转向大规模核增或强力保供落地，煤价与板块都将承压，需持续进行跟踪。

3） 随着进入三季报业绩窗口期，煤炭板块三季报业绩或表现相对较好，可能对板块情绪形成提振。

4） 在厄尔尼诺影响下，我国今年冬季气温或许偏暖，需关注电厂日耗水平与煤炭实际需求，如果冬季结束时电厂库存偏高，或许压制明年春季煤炭表现。

总体上看，短期煤炭板块或许需要消化供给边际放松的预期，但在安全生产的大前提下，实际产量恢复情况仍需观察，回调后或仍有机会，建议以核增产能政策与三季报业绩作为观察锚点，关注当前市场中唯一的煤炭ETF(515220)。

今天就这样，白了个白~

风险提示

具体持仓可能随市场波动。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。