河北
来源：市场投研资讯
（来源：浙商证券研究所）
注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商宏观 李超/林成炜】短期原油因素扰动物价延续分化。
【浙商宏观 李超/林成炜/汤子玉】预计10月后进出口增速回落，但贸易顺差走阔。
【浙商产业能源煤炭 沈涛/宋炜】继续看好四季度煤炭市场 稳产稳供煤价重心上移。
内容详情
01 市场总览
1、大势：
10月15日上证指数下跌1.59%，沪深300下跌1.23%，科创50下跌1.5%，中证1000下跌3.28%，创业板指下跌2.92%，恒生指数下跌1.03%。
2、 行业：
10月15日表现最好的行业分别是食品饮料（+0.72%)、非银金融（+0.4%)，表现最差的行业分别是通信（-4.64%)、国防军工（-3.98%)、机械设备（-3.65%)、有色金属（-3.63%)、建筑材料（-3.61%)。
3、 资金：
10月15日全A总成交额为16457亿元，南下资金净流出50.8亿港元。
02 重要观点
【浙商宏观 李超/林成炜】宏观专题研究|9月通胀：生产消费分化走扩
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
终端消费环节虽难以大幅度支撑供需缺口，但仍存在较弱内生涨价动能，本轮再通胀演绎逻辑或将仍需较长周期验证。
1）市场看法：
下半年石油驱动存在再通胀可能。
2）观点变化：
终端消费环节虽难以大幅度支撑供需缺口，但供给侧优化驱动下仍存在较弱内生涨价动能。
3）驱动因素：
终端消费锚点更换、供给侧反内卷不断优化，存在较弱内生涨价动能。
4）与市场差异：
本轮再通胀演绎逻辑或将仍需较长周期验证。
3、风险提示：
地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格；冬季流感超预期扩散影响居民消费意愿和工业生产行为；厄尔尼诺现象冲击全球农业生产致使农产品价格快速上行。
报告日期：2026年10月14日
报告详情：
【浙商宏观 李超/林成炜/汤子玉】宏观专题研究：出口快于进口，贸易顺差改善
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
10月后进出口增速可能下行。
1）市场看法：
出口强。
2）观点变化：持平
3）驱动因素：
数据发布。
4）与市场差异：
增速下行。
3、风险提示：
中东地缘局势超预期恶化，中美贸易摩擦超预期恶化。海外经济超预期下滑，外需大幅回落会大幅冲击我国出口。
报告日期：2026年10月15日
报告详情：
03 精品报告
【浙商产业能源煤炭 沈涛/宋炜】煤炭 行业周报：继续看好四季度煤炭市场 稳产稳供煤价重心上移
1、报告摘要：
供给收缩与冬储预期共振，煤价淡季破千，四季度中枢维持偏强。
1） 国内市场：动力煤淡季破千；山西8月产量同比-30.9%，进口煤同比转负，大秦线秋季检修叠加港口低库存，供给端持续偏紧。
2） 海外扰动：国际煤价高位运行；印尼出口管控、中东冲突与印度补库共振，IEA 预计2026年全球煤炭需求或创历史纪录。
3） 政策跟踪：国内三部门部署稳产保供、推动煤矿复产；印尼煤炭出口9月起收归国企，四季度进口边际补充能力受限。
4） 后市研判：冬储补库阶段性释放支撑需求，秦皇岛5500大卡中枢有望维持900元/吨以上；跟踪山西复产、印尼供给弹性与天气。
2、风险提示：
1） 宏观风险：宏观经济增速放缓，需求持续性不足造成煤价回落（下行风险）
2） 供应风险：安监力度减弱，保供政策加码，进口煤大幅增加（下行风险）
3） 替代风险：新能源发电超预期增长，充分替代火电需求（下行风险）
4） 地缘风险：国际煤价大幅波动，原油大涨导致全球能源危机（上行风险）
5） 其他风险：估值与流动性风险， 数据库口径差异风险，情景预测不确定性风险等
报告日期：2026年10月15日
报告详情：
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