年销2亿部超小米，深圳手机巨头今天港股敲钟

今天上午9点31分，港交所的屏幕上跳出一行数字：34.2港元。这是传音控股港股首日的开盘价，比35.30港元的发行价低了3.12%。同一时刻，它A股的股价是47.73元。一家年销2亿部手机、销量压过小米的公司，就这样完成了A+H两地布局。

按最终发行价计算，传音控股此次募资净额为29.7亿港元，约合人民币25.3亿元。总市值定格在423.34亿港元。这个数字背后，是一家被业界叫了多年"非洲手机之王"的深圳公司。

从波导南下，一份没被采纳的报告

传音的故事，起点是一份被否决的调研报告。

1996年，竺兆江从南昌航空大学毕业，进了波导，从卖传呼机的业务员一路做到华北销冠。2003年起他负责波导海外业务，把波导手机年出口做到611万台，稳居当时中国第一。这段经历让他跑遍了90多个国家和地区。

在非洲，他看到一个被国际巨头集体忽视的市场：10亿级人口、平均年龄仅18岁，手机普及率不足10%。诺基亚、三星有技术优势，但动辄数百美元的定价让普通人买不起。他写了一份详细的非洲市场调研报告，想说服波导进军非洲。忙于国内价格战的波导没有采纳。

2006年，波导滑向亏损，33岁的竺兆江带着几位老同事南下深圳，在毗邻华强北的粤海街道创立传音。同年8月，自有品牌TECNO推出，目标直指非洲。

双卡双待和牙齿定位算法

让传音在非洲一战成名的，是2007年推出的TECNO T780——主要面向非洲市场的第一款双卡双待手机。当时非洲运营商众多、跨网通话资费高昂，用户普遍持有多张SIM卡，双卡双待精准击中痛点，后来传音甚至做出了四卡四待的机型。

拍照是另一个切口。竺兆江在调研中发现，主流手机的拍照算法基于白种人和黄种人调校，深肤色用户拍出来只剩漆黑轮廓和一口白牙。传音组织团队研发基于眼睛和牙齿定位的成像算法，让非洲用户在暗光下也能拍出清晰五官。

渠道上，TECNO的标识被刷遍非洲大街小巷，配合大量电视广告和本地经销商打下沉市场。2015年，传音手机销量正式位居非洲第一，"非洲之王"就此加冕。2019年9月，传音控股在A股科创板挂牌上市。

2亿部销量与422.5元均价

2024年，传音手机销量达到2.01亿部，跻身全球销量前三。其中在拥有近16亿人口的非洲大陆，一年就卖出1.04亿部。2025年手机总销量为1.69亿部，其中智能手机9681万台、功能手机7223万台。

根据弗若斯特沙利文数据，2025年从全球市场销量看，传音是销量仅次于苹果、三星的手机厂商，紧随其后的是小米；按收入计算，传音2025年收入为655.91亿元，在全球手机市场排名第八，市占率1.7%。

价格带拉得很开。在非洲主流电商平台Jumia上，TECNO品牌售价最高的PHANTOM V FLIP 2卖到88.2万尼日利亚奈拉，约合人民币4436元；而itel品牌的入门功能机折扣后仅9390尼日利亚奈拉，约合人民币47元。2026年前四个月，其手机产品均价为422.5元。

智能手机收入占比一直保持在八成以上，2025年占总收入比重为83.6%；功能机销量和收入占比逐年下降，2025年收入占比仅5.5%，2026年前四个月进一步降至4.2%。

存储涨价压住毛利率

营收规模维持在600亿至700亿元区间，但净利润在2025年出现明显下滑。

2023年、2024年、2025年及截至2026年4月30日止四个月，传音营收分别为622.95亿元、687.15亿元、655.91亿元、232.90亿元；净利润分别为55.87亿元、55.97亿元、26.05亿元、13.61亿元。同期毛利率分别为23.2%、20.9%、18.7%、21.9%。

招股书显示，2025年毛利率下降的原因包括存储芯片采购价格上涨、功能手机平均售价下降，以及毛利率较低的家用电器销售占比增加。2026年前四个月毛利率回升至21.9%，主要是因为公司及其他主要制造商为应对存储芯片成本持续上涨，于2026年上调了智能手机售价。

研发投入方面，报告期内研发费用分别为22.56亿元、25.17亿元、29.50亿元、10.80亿元，占总营收比率分别为3.6%、3.7%、4.5%、4.6%。

2024年至2025年营收下降4.5%，主要是为应对存储芯片采购成本上升而放缓出货步伐，以及中欧及东欧市场竞争加剧；2026年前四个月营收同比增长30.1%，主要得益于智能手机收入增加。

联发科持股，比亚迪参与配售

此次发行引入了多家基石投资者。产业投资方包括Digimoc（联发科子公司）、金兴环球（比亚迪旗下公司）、江波龙、宏芯宇等，其他基石投资者包括新加坡政府投资公司GIC、易方达等。

截至2026年4月30日，传音控股在全球拥有26008名员工，研发人员5019名，占比19.3%，其中约27.2%拥有硕士及以上学位，在国内外获授予超3000项专利，其中发明专利超1400项。公司在上海、深圳及重庆设立研发中心，已推出AI成像技术、快充技术及AI助手等关键技术。

股权结构上，控股股东传音投资持股46.71%，实际控制人为执行董事、董事长兼总经理竺兆江，持股20.68%；全球发售完成后，传音投资持股比例将稀释至43.44%，竺兆江通过传音投资有权行使43.44%投票权。联发科子公司Digimoc Holdings Limited持股6.22%，发售后稀释至5.78%；北京传佳力持股5.39%，稀释至5.01%。2025年，传音向董事和监事团队支付薪酬2467.9万元，其中竺兆江薪酬为261.6万元。

生产端，传音智能手机由自身生产基地制造，同时委聘大量ODM及OEM供应商生产部分智能手机、功能手机、物联网产品等。截至最后实际可行日期，拥有重庆、深圳、南昌、无锡、孟加拉国及埃塞俄比亚6个生产基地，其中无锡生产基地于2026年4月开始试产。原材料主要向中国大陆、中国香港及中国台湾的经销商采购，包括存储芯片、SoC、摄像头、屏幕等。

押注AI，新业务待验证

此次IPO募资的未来计划中，约40%投入AI相关技术研发以加快产品迭代，约30%用于营销及品牌建设，约20%用于加强移动互联网服务及物联网产品，剩余约10%用作营运资金及一般企业用途。

传音计划投资AI基础设施、开发针对新兴市场量身定制的AI小语言模型、提升AI芯片能力，开发AI助手及AI智能体，升级自研传音OS。

挑战同样摆在眼前。越来越多中国企业盯上传音主打的海外新兴市场，小米、OPPO等厂商在这些市场推出了高性价比产品，传音的市场地位受到一定挑战，营收、利润增长暂未取得突破性成果。与其他手机厂商相比，传音业务布局比较单一，手机之外的物联网产品、储能等业务尚未成为新的收入支柱。

从一份没被采纳的调研报告，到港交所的敲钟声，这条路走了二十年。而下一个二十年，考验的不再是双卡双待和牙齿定位算法，而是AI能不能在非洲和新兴市场真正落地。