货币政策“结构性优化”托底钢市需求

央行最新统计显示， 9月末广义货币M2余额359.63万亿元，同比增长7.2%；狭义货币M1余额116.76万亿元，同比增长3.2%。前三季度人民币贷款新增11.52万亿元，社会融资规模增量累计27.46万亿元，较去年同期少增2.63万亿元，金融数据的分化，折射出国内经济冷热不均的现实。

受国际原油、有色金属涨价，叠加国内能源原材料供需变化，以及人工智能、算电协同产业快速发展拉动，2026年9月国内PPI实现连续7个月同比上涨，环比同步走高。尽管创新驱动带来的积极因素不断累积，但国内有效需求不足的矛盾依旧突出。宏观层面亟需加大逆周期调节力度，扩大终端有效需求，增厚企业订单，激活生产与投资活力，进而释放制造业用钢潜力。

梳理2026年前三季度金融数据可以看到，信贷、社融整体同比回落。人民币新增贷款、社融增量同比均出现少增，M1增速由升转降，M2增速亦有所下行，总量层面实体融资需求仍显疲弱，但信贷内部结构出现明显分化。

贷款端，前三季度企业贷款新增12.55万亿元，其中短期贷款增加4.64万亿元，中长期贷款增加6.53万亿元，票据融资增加1.24万亿元，企业融资意愿边际回暖，融资结构持续改善。反观居民部门，前三季度住户贷款减少1.03万亿元，短期贷款缩减1.14万亿元，中长期贷款仅增加1062亿元，居民信贷需求依旧低迷。

社融维度，前三季度27.46万亿元的增量较上年同期少增2.63万亿元，对实体经济发放人民币贷款增加11.5万亿元，同比少增3.04万亿元；企业债券净融资2.75万亿元，同比多增1.18万亿元；政府债券净融资10.3万亿元，同比少增1.16万亿元。政府债券虽保持靠前发力，但后续增长动能不足，企业直接融资意愿则持续修复。

2026年我国执行稳健偏宽松、侧重结构性发力的货币政策，维持市场流动性合理充裕，政策思路从大规模全面刺激转向精准定向滴灌。落实到钢铁下游行业，货币信贷呈现明显结构性托底效果。房地产信贷持续走弱压制建筑长材消费，而基建、制造业技术改造获得信贷加持，支撑板材需求，钢市需求端由此形成“板强长弱”的鲜明特征。货币政策更多改善市场预期，难以快速扭转实体需求偏弱的基本面。

9月末央行打出结构性政策组合拳：PSL利率下调0.25个百分点，将水网、电网、地下管网等“六张网”纳入PSL支持范畴；新增2000亿元科技创新与技术改造再贷款、5000亿元支农支小再贷款，引导低成本资金流向新型基建与产业升级领域。政策强化基建项目资金保障，但受制于地方债务约束，项目开工建设、资金转化为实物工作量存在明显时滞，对螺纹、线材等建筑钢材仅起到温和托底作用，不足以对冲房地产带来的用钢减量。

房地产是建筑长材最大下游，住户信贷持续负增长，是建材需求疲弱的核心症结。当前地产金融政策重心集中在保交楼、城中村改造、存量住房以旧换新，房企融资以风险化解为主，新增开发贷投放保持审慎，缺少大规模资金流入新房开发环节。地产新开工、施工面积延续下行态势，直接拖累螺纹钢消费，传统“金九”旺季表现不及市场期待。即便房贷贴息等政策释放利好信号，但居民购房信心修复缓慢，地产链条用钢收缩仍在持续，成为压制钢价上行的关键因素。

与之形成反差的是，制造业享受设备更新再贷款、绿色金融等政策红利，信贷资源持续倾斜，板材需求展现较强韧性。新能源、风电光伏、船舶、工程机械、汽车装备等行业拿到低成本资金加持，热卷、中厚板、冷轧等工业板材消费保持稳定，成为钢材消费的核心支柱。制造业用钢占比已经超越建筑业，国内钢材消费重心逐步向工业领域转移。不过制造业投资修复力度有限，新增用钢体量，依旧难以完全抵消地产端的需求下滑，钢材整体总需求依旧偏弱。

综合来看，2026年前三季度货币金融政策达成“结构性托底、总量弱修复”的成效。政策稳住基建与高端制造业资金供给，托举板材需求，避免钢材需求大幅失速；但居民信贷低迷、地产开发融资偏弱，建筑长材持续承压，“板强螺弱”格局延续。后续钢市走势，关键要看PSL、技改再贷款资金向实物工作量转化的进度，以及城中村改造等存量地产项目落地规模。货币政策可以优化资金条件、提振市场情绪，但在房地产深度调整的大背景下，很难推动钢材市场需求全面反转。

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