焦炭期权上市满月运行平稳 产业链避险工具效能逐步释放

2026年9月2日，焦炭期权在大连商品交易所（以下简称“大商所”）挂牌上市。上市满月以来，焦炭期权市场运行规范稳健，产业参与度稳步提升，风险管理功能初步显现，为煤焦钢产业链稳经营、防风险、高质量发展筑牢金融支撑。

焦炭作为钢铁冶炼的核心原燃料，其价格波动直接影响焦化生产、钢铁冶炼、现货贸易等全链条企业的经营稳定性。焦炭期权上市后，大商所实现了焦煤、焦炭、铁矿石黑色系品种“期货+期权”工具全覆盖，补齐了煤焦钢产业链衍生品体系的关键短板，为产业主体提供了更精细化、多元化、灵活化的风险对冲手段。上市首月，国内煤焦钢现货市场行情震荡调整、先涨后稳，叠加中秋、国庆双节假期因素，终端需求阶段性走弱，期现货价格联动波动有所加大。在此期间，焦炭期权合约定价理性、贴合现货基本面，为产业链企业开展常态化风险管理营造了提供了良好的条件。

市场运行数据显示，截至10月15日收盘，焦炭期权累计运行26个交易日，累计成交16.19万手、成交额9.80亿元，日均成交量6,226手，日均持仓量11,581手；期权期货成交比14.81%，期权期货持仓比16.76%，单位客户持仓占比92.73%。波动率方面，10月15日焦炭期权主力系列J2701平值合约隐含波动率为26.54%，比标的期货合约的30天历史波动率23.04%高出约3.5个百分点，处于合理区间，客观反映市场对于焦炭价格波动的预期。

上市首月，各类煤焦钢产业链企业立足自身生产经营实际，积极探索多元化期权交易策略，灵活运用焦炭期权对冲库存、采购、销售全流程风险，工具应用场景持续丰富、实战成效逐步显现。

对于焦化生产企业而言，行业长期面临上游焦煤采购、下游焦炭销售的双向价格波动压力，库存风险管理难度较大。山西亚鑫能源集团有限公司期货业务负责人刘雅君介绍，该公司作为集原煤采选、炼焦深加工于一体的大型焦化企业，结合9月焦炭市场震荡运行的行情特点，依托自身现货库存规模，灵活运用备兑看涨期权策略开展库存精细化管理。企业在持有焦炭现货库存的基础上，通过卖出虚值看涨期权收取权利金，有效对冲部分仓储费用、资金占用等库存持有成本，在震荡行情中实现稳库存、稳收益，为焦化企业优化库存风控提供了现实参考。

作为焦炭核心消费端，钢铁企业高度关注原料采购成本与成品库存保值风险。河北纵横集团丰南钢铁有限公司在中秋、国庆长假前夕，针对企业焦炭库存构建领口期权组合策略，通过“买入看跌期权+卖出虚值看涨期权”的组合操作，双向锁定库存价格波动区间。该公司期货部负责人罗亚楠表示，这一策略一方面通过买入看跌期权对冲节日期间终端需求走弱带来的库存跌价风险，另一方面通过卖出看涨期权获取权利金，大幅降低整体套保成本。该策略以适度让渡大幅上涨情况下的部分潜在收益为代价，为库存设置明确的价格保护区间，实现了低成本、全覆盖的节前库存风险防护，有效保障了企业原料库存安全与经营稳定性。

产业链贸易企业充分发挥期权策略灵活多元的优势，将期权工具与现货套利、现货贸易深度融合，持续创新风控模式与供应链服务模式。物产中大金属集团在9月初持有焦炭正向跨期套利期货头寸，配套开展焦炭期权套保操作，卖出行权价位较高的虚值看涨期权，赚取权利金，对冲套利组合风险、补贴持仓成本。“期权的应用策略十分丰富，还可以与期货进行组合，面对不同的行情特征，可供选择的操作模式很多，企业结合自身库存、采购、销售实际，总能找到适配自身经营诉求的风控手段。”物产中大金属集团国贸三部副总经理黄遥表示。与此同时，产业链相关贸易商还积极探索含权贸易等创新模式，将场内期权策略嵌入现货购销合同，通过场内对冲风险、场外定制保价服务的模式，为上下游焦化、钢厂客户提供个性化价格保障方案，拓展供应链综合服务能力。

招商期货研究所所长王思然表示，当前焦炭期权处于市场培育的初期阶段，整体市场发展态势良好。随着越来越多产业客户有序参与，市场流动性与交易活跃度将持续提升，期权工具在库存保值、成本锁定、收益增厚等方面的价值将进一步释放，成为煤焦钢产业链稳经营、抗波动的重要金融抓手。

为保障焦炭期权平稳上市、有序运行，上市前后，大商所统筹市场培育与投资者教育工作，联合多家期货公司、行业协会，通过线上线下多种形式开展合约规则、期权实务培训宣讲，帮助产业链企业熟练掌握、理性运用期权工具，夯实了产业客户参与基础，营造了规范有序的市场运行氛围。

下一步，大商所将持续加大市场培育与投资者教育力度，密切跟踪监测市场运行情况，动态收集产业与市场各方反馈，持续完善市场服务供给，引导产业企业科学运用“期货+期权”组合工具，常态化开展精细化风险管理，不断提升衍生品服务实体经济质效，助力煤焦钢产业链供应链安全稳定与高质量发展。

（大连商品交易所）

(编辑：许楠楠)