北京
10月13日，丽珠集团最新披露的投资者关系活动记录表显示，公司2026年上半年经营阶段性承压，上半年实现营业收入约50亿元，同比下降20.28%；归母净利润9.32亿元，同比下降27.23%；扣非归母净利润8.9亿元，同比下降29.26%。
对于业绩的下滑，丽珠集团表示核心源于多款核心成熟产品价格政策调整：艾普拉唑针剂执行新医保谈判价格、马来酸氟伏沙明片落地集采、亮丙瑞林微球1个月剂型纳入广东联盟集采，三大主力品种价格下调，直接压制营收与利润空间。公司预判，2026 全年收入降幅大概率与上半年基本持平，利润端降幅虽有望收窄，但盈利修复节奏偏慢，短期经营仍处于政策降价的消化周期。
丽珠集团预计，2026年收入端降幅与上半年基本持平，利润端降幅将较上半年收窄、同比表现向收入端靠拢。
新品管线密集，但商业化兑现仍需时间
管线方面，丽珠集团公司称，2026—2028年预计有十余款新产品或新增适应症陆续进入商业化阶段。精神神经领域，注射用阿立哌唑微球已纳入国家医保目录并于今年执行；棕榈酸帕利哌酮注射液、注射用阿立哌唑已提交上市申请；注射用布瑞哌唑微球处于Ⅰ期临床。GnRH及辅助生殖领域，今年先后获批重组人促卵泡激素注射液、注射用醋酸亮丙瑞林微球1.88mg规格及11.25mg（3个月剂型）。
创新药方面，莱康奇塔单抗为国内首个自主研发的IL-17A/F双靶点创新药，其银屑病适应症已于2026年8月获批上市，公司计划争取参与2027年国家医保谈判；强直性脊柱炎适应症上市申请已获受理。公司称，该产品在与司库奇尤单抗的头对头III期临床中显示出临床优效，尤其在起效速度和PASI100等较高皮损清除标准方面具有差异化表现。此外，P-CAB产品JP-1366片反流性食管炎适应症处于上市审评阶段，Hp根除适应症及注射用JP-1366已进入III期临床。
不过，新品从获批、准入到放量通常需要周期。莱康奇塔单抗能否在2027年医保谈判中取得理想结果、进院和学术推广节奏如何，仍存在不确定性。P-CAB等产品距离商业化更远。丽珠集团虽未披露新品销售峰值指引，但短期来看，新品尚难完全填补成熟品种降价留下的收入缺口。
国际化与AIDD提供中长期想象，短期贡献有限
国际化是丽珠集团近年来重点推进的方向。2026年上半年，其境外收入占比达到22.58%；原料药业务实现收入16.11亿元，其中海外收入占比62.88%。印尼雅加达高端原料药工厂主体建设已基本完成，将陆续开展工艺验证及稳定性测试。制剂方面，司美格鲁肽于今年上半年通过巴西GMP认证，预计年内逐步向巴西、非洲等市场销售。公司还于今年5月完成越南IMP公司股权交割，持股比例67.87%，拟依托其打造面向东盟市场的本地化平台。
AIDD平台建设方面，丽珠集团称已搭建自主小分子AIDD工作流，今年上半年实现新颖活性分子命中率提升2至5倍，化合物虚拟筛选周期由传统数个月压缩至数天。生物药领域则借助外部AI工具辅助抗体设计、蛋白结构预测等。但公司明确，AIDD依托自身研发体系推进管线，实验室建设及湿实验验证能力主要服务于自身研发项目，现阶段没有对外承接模型公司实验验证业务的计划。这意味着AIDD短期内更多是研发效率工具，而非收入来源。
值得留意的是，在收入利润下滑背景下，其经营现金流表现相对抗跌。上半年丽珠集团经营现金流净额为17.63亿元，同比增长4.5%，现金流韧性凸显。同时丽珠维持高比例股东回报，推出半年度分红方案，每10股派现10.2元，分红金额占上半年归母净利润比例高达97.15%，延续过去五年80%以上的高股东回报水平。高比例分红体现了公司回馈股东的意愿，但在利润下滑、研发和国际化的投入需求仍大的情况下，后续分红与再投资之间的平衡也值得关注。
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