亿钶气体IPO，李建新扔掉了包袱

文/瑞财经 程孟瑶

电子气体是半导体泛半导体领域使用的高纯气体的统称，主要应用于集成电路、光伏新能源、显示面板、LED等电子半导体领域。

深耕电子气体赛道二十余年，上海亿钶气体股份有限公司（简称：亿钶气体）成功进入TCL中环、弘元绿能、士兰微等下游头部企业供应链。

下游光伏半导体行业周期性波动下，近三年，亿钶气体毛利率逆势攀升至52.11%，三年研发投入复合增长率达33.49%，2025年交出1.82亿元净利润。

在行业周期洗牌里，亿钶气体向资本市场发起了挑战。

此次IPO，亿钶气体拟募资6.5亿元，投向半导体高纯电子气体产能扩建与研发中心建设，重点布局乙硼烷混合气、六氟丁二烯等高端特气产品，补齐国内相关领域供应短板。

01

毛利率连续走高

八成收入来自电子材料产品

亿钶气体主要经营电子材料产品，并对外提供高纯介质供应系统业务。

以电子气体为核心，亿钶气体布局有高纯氩气回收提纯产品、电子级氯化氢产品、高纯氦气、电子级氯气等电子大宗气和电子特气产品，同时提供晶圆切割液、半导体封装用划片液等多种湿电子化学品，还在积极推动电子级六氟丁二烯、电子级乙硼烷混合气、电子级丙烯等电子特气产品的产线建设，广泛服务于集成电路、光伏新能源等半导体与泛半导体领域；并为主要客户配套提供及为其他客户提供高纯介质供应服务，可提供从电子材料产品供应到配套输送系统的设计、建设、运维的一站式服务。

多种电子材料产品与服务矩阵的业务布局，有力推动了亿钶气体主营业务的全面发展。2023年-2025年（简称：报告期），亿钶气体分别实现主营业务收入金额分别为8.10亿元、7.67亿元、6.15亿元，营业收入均保持较高的水平，对应净利润2.17亿元、2.20亿元、1.82亿元；受光伏行业周期下行，核心需求直接收缩影响，营利有所波动。但主营业务毛利率从43.72%连续提升至52.18%，保持在较高的水平。

具体到产品线，期内，亿钶气体高纯氩气回收提纯产品、电子级氯化氢、高纯介质供应系统业务的收入规模较大。

亿钶气体的高纯氩气回收提纯产品解决了光伏新能源产业发展的瓶颈与痛点，2023年和2024年，该产品收入分别为2.38亿元、2.69亿元，基于智研咨询数据测算，收入规模占我国基于回收提纯技术的氩气市场规模的比例分别为19.15%、18.31%，市场占有率位于国内第一，在细分市场中占据领先地位。

电子级氯化氢产品的产量分别为897.73吨、1207.26吨、1404.18吨，呈现逐年增长的趋势，是收入的重要来源之一，但该产品单价连续三年下跌，从2023年的93.25元/公斤降至2025年的66.16元/公斤。

湿电子化学品的产品销售金额分别为7001.67万元、9867.43万元、1.18亿元，贡献8.65%、12.87%、19.20%主营业务收入，是收入重要组成部分。

期内，亿钶气体来自电子材料产品的收入分别为5.24亿元、5.36亿元、5.03亿元，业绩贡献占比从64.78%提升至81.70%。

此外，亿钶气体已成功研发并落地实施了多个大流量电子气体供气系统，为中环领先、南京国盛、河北普兴、有研集团等客户提供高纯介质供应系统服务，各期分别发生服务收入2.73亿元、2.09亿元、7741.61万元。

02

六成收入来自集成电路

TCL中环有双重身份

亿钶气体的产品与服务最终供应给TCL中环、弘元绿能、士兰微、阿特斯、立昂微、上海合晶、中国电科、华虹半导体、Micron Technology、GlobalWafers、Siltronic等国内外知名企业。按下游客户所处的领域划分，2025年亿钶气体有近六成收入来自集成电路行业，近四成来自光伏新能源行业，其他行业占比不足1%。

亿钶气体表示，随着主要应用于集成电路行业的电子级六氟丁二烯、电子级乙硼烷混合气、电子级丙烯等产品陆续投产，公司在集成电路行业的产品与服务规模将进一步提升。

TCL中环是亿钶气体期内第一大客户，各期分别贡献了40.02%、53.94%、49.3%的营业收入，销售金额占营业收入的比例相对较高。TCL中环在光伏新能源、半导体材料领域均属于行业头部企业，亿钶气体早期为其提供氢气、氮气、氩气回收提纯产品等现场制气业务，后续又承接起高纯介质供应系统业务。

现场制气模式是亿钶气体电子气体的主要经营模式之一，该模式下，亿钶气体通常与客户签订长期供气协议，并约定最低供气量的“照付不议条款”，但若客户因生产经营情况发生恶化等因素导致履约能力有所下降，仍有可能面临现场制气业务的收入下滑、相关固定资产发生减值的风险。

期内，受TCL中环2025年产能开工率影响，亿钶气体来自现场制气产品的收入金额存在波动，各期分别为2.84亿元、2.89亿元、2.32亿元，分别占主营业务收入比的35.08%、37.70%、37.68%。

与此同时，2024年，亿钶气体为TCL中环提供的高纯介质供应系统业务确认收入1.31亿元，同比增长6717.26万元，为同年亿钶气体高纯介质供应系统业务整体收入的62.68%。2024年，TCL中环的硅片出货量同比增长10.5%，亿钶气体为其供应的电子材料产品较同比增长7.97%，与TCL中环的硅片出货量增幅相匹配。

此外，TCL中环还在2025年进入亿钶气体前五大供应商行列，双方发生采购金额844.70万元，占同期总采购比的4.46%，位列第四大供应商。

值得关注的是，期内，亿钶气体的现场制气业务曾存在未取得安全生产许可证的前提下，进行生产的情形，截至2025年4月，亿钶气体及子公司均已完成开展现场制气业务所需资质的整改。

03

短期借款降至0元

资产负债率连续下降

随着经营积累，亿钶气体流动资产规模总体稳步增长，从8.48亿元增至14.39亿元，占资产总额的比例分别为62.39%、69.66%、65.52%。

其流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款、应收款项融资、存货构成，合计占流动资产总额的比例分别为96.50%、97.54%、96.96%。其中，应收账款账面价值分别为2.45亿元、3.09亿元、2.39亿元，部分高纯介质系统项目受客户回款周期有所放缓的影响，相应计提的信用减值损失增加。货币资金分别为3.58亿元、7.79亿元、8.05亿元，占比42.21%、54.08%、55.95%；存货规模从1.19亿元降至5320.53万元，周转率从3.22次提升至4.04次。

同期，亿钶气体的流动负债从3.11亿元下降至2.9亿元，主要由应付账款、应付票据、合同负债构成，其中应付账款分别为1.52亿元、1.84亿元、1.65亿元，主要为应付供应商的货款以及长期资产购置款，与亿钶气体扩充产能、增加产品供应品类、新增产线建设相呼应。其应付账款中，一年以上应付账款金额及占比逐年增加，在业务同步扩张的情况，减少自有流动资金占用，现金流效率反而提升。

短期债务方面，各期短期借款分别为1015.2万元、0元、0元；一年内到期的非流动负债1895.26万元、327.96万元、285.49万元，手中可用资金相对充足。

与此同时，2023年至2024年陆续引入外部机构投资者，增厚了亿钶气体的账面净资产，亿钶气体资产负债率的下降，2025年为13.68%，远低于同期行业可比公司48.17%的平均值。

04

李建新夫妇合计控股74.95%

晶盛机电、‌IDG资本均为股东

亿钶气体的货币资金主要由银行存款及其他货币资金构成，其中银行存款类货币资金，主要为公司增资扩股引入外部投资者，2024年收到较多现金增资款。

亿钶气体由李建新于2006年6月创立，早期以大宗工业气体配套、气体运维、工程服务起步，后逐步切入高纯气体回收提纯业务。

2022年12月-2023年10月，亿钶气体引入外部资本同时完成股份制改造，晶盛机电（300316.SZ）、‌中新融创、‌IDG资本均有入局，搭建起由亿钶集团控股，李建新、持股平台、外部股东共同持股的股份制架构，完成IPO申报前的主体形式转换。

2024年1月-2024年12月，亿钶气体再度累计完成5次增次，广东融创、威海鲁信、中金曜盛、源起来开、国开制造业基金纷纷相继入股，持股平台福亿慧亨也2次增次，出资方式均为货币出资，但招股书中，并未披露增资价格。

此番融资完成后，亿钶气体资产负债表上短期借款连续两年保持为0，长期借款余额也维持在极低水平，资产负债结构保持在较为健康的状态。

目前，亿钶气体上市股权架构中，亿钶集团持股43.35%，为控股股东，李建新直接持股23.09%，同时为董事长、总经理，其妻子祝岩持股4.40%，为副董事长、人事总监。两人同时全资持有亿钶集团、上海慧瑞，其中上海慧瑞为上海亨睿、福亿慧亨、上海亨慧、亨利慧瑞的执行事务合伙人，四家持股平台分别控制1.46%、0.97%、0.96%、0.73%的股份。因此，李建新夫妇合计控股74.95%。

‌IDG资本关联方珠海惠生持股5.34%、‌中新融创持股4.56%、国开制造业基金持股3.39%，晶盛机电（300316.SZ）持股1.89%。以募资6.5亿元计算，亿钶气体上市估值约43亿元。

附：亿钶气体上市发行中介机构清单

保荐人：华泰联合证券有限责任公司

主承销商：华泰联合证券有限责任公司

发行人律师：国浩律师（上海）事务所

审计机构：天健会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：坤元资产评估有限公司