广东
智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持361度(01361)盈利预测，预计26-28年净利润为14.4/15.7/17.0亿元，对应PE为6/5/5倍，维持“买入”评级;该行认为，公司深耕运动行业二十余年，近几年加速在产品、品牌、渠道等方面深化内功，品牌升级持续推进，渠道优化效果逐渐显现，在消费分级的背景下，公司产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道多分布在下沉市场，在短期体育赛事催化叠加公司长期高效的运营下，有望持续获得快于行业的增长，提升市占率，持续看好未来发展。
申万宏源主要观点如下：
361度发布26Q3经营数据，主品牌及童装线下流水稳健增长，线上表现好于线下
26Q3主品牌及童装线下流水均实现中单位数增长，线上流水同比增长中高单位数，表现符合预期。中秋及国庆假期整体流水仍有不错表现。在当前消费环境偏弱的市场下，公司流水取得稳健增长，体现产品核心竞争力及高质价比的价格优势对消费者复购率的吸引力。
库销比保持稳定，折扣率水平稳定健康
截止到26Q3末，公司库销比维持在4.5-5倍，售罄率和连带率正常;线下折扣约7折，较26Q2的7.1折略有加深，主要与三季度天气及消费趋势、行业竞争有关，电商鞋服折扣约4-4.5折，整体库存和折扣水平可控。
超品店提前完成全年开店目标，拉新能力继续提升
361度26Q3新增超品店21家，国内总数达到208家，提前完成全年开店指引。超品店纳新率约75%，较此前约65%实现稳步提升，用户群体集中在30-45岁，家庭消费场景较多，对基础款产品需求明确。门店通过优质的产品组合、一口价与多件优惠、线上领券等方式共同吸引消费者，产品矩阵覆盖尖货、中端价位、基础产品，可提供一站式购物体验，有效提升连带率。
分品类看，跑步、篮球品类稳健增长，网球、HYROX等新品类积极拓展
26Q3361度完成多款跑鞋迭代，包括魔毯第三代、飞飚Air 3无板竞训鞋及儿童跑步鞋，三季度跑步品类保持不错增长。篮球品类市场竞争激烈，国际品牌推出更深折扣，但公司三季度篮球业务压力小于同行，增长稳健。公司2026年三季度新推出网球鞋，借美网、中网赛事热度，凭借高性价比获得消费者青睐，市场反馈较好。公司以跑步、篮球、户外等功能性品类为基石盘，同时持续拓展匹克球鞋、HYROX鞋等小众品类，打造新增量亮点。
户外品牌与海外业务持续培育，长期增长空间较大
One Way线上线下同步发力，门店数量保持稳定;线上已覆盖天猫、京东、抖音、小红书等多个平台。旺季来临前SKU提升至160-200个，产品矩阵更加丰富，后续将重点抓取女性消费者需求，提升女性产品相关SKU，持续放大高质价比优势。海外方面，公司目前拥有1100多个海外销售网络，海外市场增速强劲，随业务规模提升及分销商折扣逐步收窄，利润空间具备释放潜力。
风险提示
行业竞争加剧风险;终端需求与季节性波动风险;新业务拓展不及预期风险。
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