北京
智通财经获悉，花旗发布研报称，中资电讯第三季增长放缓已反映，焦点转向AI基础设施变现及股息支持。该行维持三大中资电讯商中国移动(00941)、中国电信(00728)及联通(00762)H股“买入”评级，H股在估值上仍较具吸引力，平均股息率约7%。
花旗指出，中国内地电讯行业收入在第三季可能仍受压，2026年首八个月行业收入同比跌2.2%，主要反映增值税驱动的重置，而非基本需求出现相若恶化。该行相信此放缓大致已反映在价格中，投资者焦点转向AI基础设施变现及股息支持。尽管总资本开支下降，运营商2026年投资中超过三分之一正重新导向计算基础设施，该行估计三大运营商合计数据中心产能可由2024年的8.7GW，至2028年预测翻倍至17.5GW。
花旗认为，随着增值税影响大致已反映，投资者焦点应转向除增值税后趋势、ARPU韧性和成本纪律。AI基础设施方面，运营商正将2026年超过三分之一的资本开支重新配置至计算基础设施，该行预期三者合计数据中心产能由2024年的8.7GW，至2028年预测翻倍至17.5GW，支持长期AI基础设施增长及潜在估值重估。估值方面，H股仍较具吸引力，平均股息率约7%，估值相对不高；A股股息率吸引力较低，但与中国国债收益率的息差大致稳定。
个股方面，该行下调中国移动H股目标价，由原先102港元降至97港元，中国移动(600941.SH)A股目标价由120元人民币降至118元人民币，以反映增值税政策调整压缩有效服务收入，以及过渡期内对AI驱动收入贡献更审慎的看法。中国电信(00728)H股及中国电信(601728.SH)A股目标价各维持5.7港元及7.7元人民币不变。中国联通(00762)H股目标价由原先8.3港元下调至7港元，以反映暂停中期股息的影响。
本文源自：智通财经网
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