北京
来源：蔚然先声
作者 | 清予
编辑 | 汪戈伐
这笔钱，从签字到浮亏，只用了6天。
近日，知名投资人葛卫东以全场最高报价参与中材科技定增，7亿元资金尚处锁定期，该股便在10月14日放量跌停，收报46.48元/股，总市值跌至约780亿元。按51.40元的定增发行价计算，葛卫东账面浮亏已超6000万元。
这不是偶然的倒霉，今年2月，葛卫东以约10亿元重仓参与江淮汽车定增，随后股价一路回落，累计跌幅曾超60%。两次定增，两次浮亏，让这位以产业趋势判断著称的投资人再度站在市场的聚光灯下。
中材科技这笔定增，押注的是什么？
01
葛卫东不是临时起意，早在今年二季度，他的妻子王萍便悄悄进了中材科技的前十大股东名单，期末持股746.39万股，位列第四。等到9月下旬定增申购窗口打开，葛卫东报出了当天全场最高价59.15元/股，最终获配1361.87万股，成为公司第五大股东。这种“家属先探路、本人再重仓”的入场方式，在葛卫东过往的布局中并不罕见。
他看中的，是电子布这条赛道。
电子布是做覆铜板和PCB的核心原料，AI服务器的爆发式增长让上游材料出现了明显缺口。其中技术门槛最高的，是低介电、超低损耗的特种电子布，全球能量产的厂商寥寥无几。
中材科技旗下的泰山玻纤是全球第二大玻纤生产商，年产能超170万吨，在特种电子布领域有实质性的技术积累。2026年上半年，公司特种纤维布销量1345万米，收入5.3亿元，同比分别增长50%和114%。
价格端同样在涨：据国金证券研报，10月电子布（7628型号）涨幅落地1.5元/米，电子纱G75上涨3000元/吨。中邮证券预计，到2027年电子布供需缺口仍将超过10%。
这次定增募集的44.81亿元，有大头直接投向产能扩张。16.62亿元建年产3500万米低介电纤维布项目，14.75亿元建年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目，合计新增高端产能5900万米。押注的逻辑很直接：需求还在涨，产能还没跟上，谁先扩谁先吃到红利。
葛卫东近年来持续把仓位从消费板块往科技制造调，他早在2018年就建仓兆易创新，截至目前仍持有约1645万股；此次入股中材科技，是这条主线的延伸，不是一时冲动。
02
跌停当天，电子布板块普遍走弱。中国巨石跌5.77%，宏和科技跌4.15%，但中材科技的跌幅最重，且成交量明显放大。
问题出在多个方向上，叠加在一起。
首先是估值，今年上半年，中材科技股价累计涨了近150%，6月26日盘中一度触及97.67元/股的高位。自7月起开始回落，截至10月14日，60天内已跌近36%。定增发行价51.40元，相比历史高位已经打了五折，但相对当日收盘价仍有溢价，说明市场认为调整还没到位。
其次是定增本身的短期影响，总股本扩大带来每股收益摊薄，是定增后的正常反应。但这次募资规模不小，44.81亿元主要用于新产能建设，若AI上游需求节奏放缓，大批新产能上来后的价格走向就有了不确定性。
再往深看，公司还有几个隐患没有消化：上半年经营现金流由正转负；股权激励费用未来数年仍将持续摊销；玻纤业务的同业竞争整合期限已推迟至2031年，节奏不如此前预期。
公司自己在异动公告中也提到，电子布营收占比并不算高，前期涨幅包含一部分概念溢价。三季报窗口临近，部分资金选择提前离场规避不确定性。
这次定增，浮亏的不只葛卫东一个。易方达基金认购10.22亿元，当前浮亏接近1亿元；中国建材集团的全资子公司中联投资认购8.20亿元，浮亏逾7800万元。机构、产业资本、牛散，这一次站在了同一条船上，一起被套。
中材科技将于10月24日披露三季报，电子布的涨价能不能持续转化成利润，新产能投放节奏能不能跟上需求，届时都会有更清晰的答案。
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