半年暴赚43亿，赣锋锂业却把“抄底峰哥”们坑惨了

原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

半年赚了42.57亿元，赣锋锂业还是没能让抄底的股民赚到钱。

10月13日，赣锋锂业A股盘中一度跌至40.78元，相比今年5月91.41元的高位，跌去一半有余。港股更惨，同日最低触及26.56港元，创下年内股价新低。相比5月90港元上方的高位，跌幅更是超过70%。

更有话题性的是，这轮下跌似乎还把知名网红“峰哥”套住了。

近日，峰哥发文吐槽：“36.8元买的碳酸锂，现在跌成了28元，亏了48万。”随后又感叹：“刚爬出来，就马上掉到另一个坑里”。

但在8月份，他还是另一番心情。当时峰哥曾发文称：“锂电池昨天抄了个大底，买了100万港元，隔天就赚了接近8万港币”，还直呼“整个人都美滋滋的”。

短短两个月，“美滋滋”变成了“掉坑里”。不过，峰哥到底买了哪只股票？他没有明说。但从8月份40港元附近、近期28港元左右的股价，再加上“碳酸锂”这个关键词，似乎都指向了赣锋锂业。

但比峰哥被套更值得关注的，是赣锋锂业股价与业绩之间的巨大反差。要知道，2026年上半年，赣锋锂业的归母净利润同比暴增901.36%，半年赚的钱就超过去年全年的两倍。

利润回来了，股价却一路往下。储能的需求没有消失，AI用电的故事也还在讲，赣锋这轮好日子，为什么这么快就让市场起了疑心？

利润大增，但资金压力依然不小

赣锋上半年的业绩，确实有值得高兴的地方。

2024年，公司归母净利润亏损20.74亿元，2025年才扭亏，赚了16.13亿元。到了今年上半年，营收达到230.97亿元，同比增长175.75%，归母净利润42.57亿元，扣非归母净利润也有38.48亿元。

这次改善有主业支撑。

作为收入支柱的锂系列产品，上半年营收141.97亿元，同比增长接近200%；锂电池系列产品收入78.31亿元，同比增长163.22%。锂盐卖价回升，电池销量增加，两个主要业务都在往上走。

而赣锋锂业业绩大幅反弹，一个绕不开的背景就是上半年锂价走高。据上海证券报报道，5月11日，碳酸锂期货主力合约报收205020元/吨，创下两年来新高，相比年初12万元/吨左右的价格，涨幅相当惊人。同一天，电池级碳酸锂晚盘均价也达到195400元/吨。

当时市场为什么如此看好锂价？

一个很重要的原因，就是储能需求快速增长。赣锋锂业在中报中也提到，动力电池依旧是行业的核心支撑，但储能已经成为增长最猛的领域之一，再加上海外市场需求扩张，共同推动了整个行业的发展。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2026年上半年，中国动力和储能电池累计销量达到979.4GWh，同比增长48.6%。其中，动力电池销量为661.3GWh，同比增长36.2%；储能电池销量则达到318.1GWh，同比增长83.4%。相比动力电池，储能电池的增速明显更快。

而AI的爆发，又给储能市场打开了新的想象空间。

如今全球都在抢建AI数据中心，但数据中心越建越多，耗电量也跟着水涨船高。稳定供电问题都越来越现实，而储能正是解决方案之一。根据高工产研分析的数据，2025年AIDC锂电出货量约为15GWh，预计2027年将达到69GWh，到2030年更有望突破300GWh，年均复合增长率超过60%。

此外，国际地缘冲突频发，石油、天然气价格大起大落，也让越来越多国家意识到能源安全的重要性。在这种背景下，储能就更有吸引力。特别是与风电、光伏相结合，既能提高本土能源的利用效率，也能在一定程度上缓解国际能源价格波动带来的冲击。

这些变化，确实给储能行业带来了巨大的想象空间，也为上半年的锂价上涨提供了支撑。但行业前景再好，也不代表赣锋锂业自身的压力就能全部迎刃而解。

上半年，赣锋锂业归母净利润高达42.57亿元，但经营活动产生的现金流净额只有13.28亿元，相当于净利润的31%左右。换句话说，利润涨得很猛，经营现金流却没有同步跟上。

此外，截至2026年6月底，公司账面货币资金达到111.76亿元，看起来并不算少。但另一边，短期借款就有89.79亿元，一年内到期的非流动负债还有68.09亿元，两项加起来高达157.88亿元。

说到底，赣锋锂业上半年确实赚了不少钱，业绩改善也有目共睹。但利润暴增，并不意味着资金压力就此消失。更何况，对于一家盈利高度受到锂价影响的企业来说，眼前的利润再漂亮，也不代表未来就能一直赚这么多。

真正决定赣锋锂业接下来能不能继续风光的，恐怕还是那个绕不开的问题：接下来锂价走势怎么样？

股价大跌背后，锂价也接近腰斩

踏入2026年后，赣锋锂业的股价走势和碳酸锂价格的走势非常同频，甚至很多次双方几乎是同步、同方向调整。

所以，要理解赣锋锂业为什么跌得这么狠，一个绕不开的原因就是：上半年支撑锂价和企业利润的乐观预期，到了下半年，开始撑不住了。

10月12日，碳酸锂期货主力合约突然暴跌11.79%，收报104740元/吨，距离跌停仅一步之遥。这一跌，不仅跌破了11万元/吨的关口，还创下年内新低。要知道，短短一个半月，碳酸锂期货价格就跌去了超过30%；如果和今年上半年20万元/吨左右的高点相比，更是几乎腰斩。

现货市场同样不好过。Mysteel数据显示，10月12日下午，优质碳酸锂市场价格为110500元至115000元/吨，电池级碳酸锂为108500元至115000元/吨，工业级碳酸锂为106500元至113000元/吨，三者均较前一交易日下调8500元/吨。

不过，锂价大跌，并不意味着储能、AI带来的需求突然消失了。实际上，需求还在增长，只是需求增长和锂价能不能维持高位，完全是两回事。这背后市场最担心的，就是终端需求没有预想中那么旺盛，而供应端却还在不断增加产能。

此前，市场对9月至10月的传统消费旺季寄予厚望，期待新能源汽车和储能需求进一步爆发，带动碳酸锂价格继续走高。但现实似乎没有那么乐观。虽然正极材料排产仍在增加，终端需求却没有完全达到预期。新能源行业依然在增长，只是今年旺季没有市场原本想象中那么旺。

一德期货指出，部分需求受税收因素影响提前释放，后续排产增长的节奏有所放缓。大东时代数据显示，10月锂电全市场排产环比增速已经降至4%以内。这也让市场开始担心，眼下的需求究竟还有多少增长空间？此前被寄予厚望的储能市场，明年真正能带来多少增量？

需求增长的节奏有所放缓同时，供应端却还在继续放量。

SMM数据显示，今年9月，国内碳酸锂产量达到11.54万吨，环比增长4%，同比增长32%。随着盐湖提锂产能不断爬坡、新增产能陆续投产，未来供应还有进一步增长的空间。问题也就来了：

眼下需求虽然还在增长，但市场担心的是，随着新增产能不断释放，未来供应增长可能跑赢需求。这样一来，即便新能源汽车和储能市场继续扩大，也未必能撑住锂价。

更麻烦的是，海外的锂矿供应也在增加。津巴布韦锂矿供应增长、澳大利亚黑德兰港口发运放量，再加上冶炼端产量恢复，都在强化市场对供应宽松的预期。目前，国内锂矿库存约49.6万吨，结合港口库存和海外主要产地的发运情况，市场普遍预计，今年四季度国内锂辉石供应仍然比较充裕。

高盛全球金属与矿业研究团队预计，2027年至2028年，全球锂市场将面临供应过剩压力，到2028年，过剩规模可能达到44.4万吨。对于后续价格，高盛同样不乐观，预计2027年中国碳酸锂现货均价约为10万元/吨，2028年进一步降至8.4万元/吨。

对赣锋锂业来说，上半年赚到的钱是真的，储能市场带来的增长机会也是真的。但问题在于，资本市场看的是未来。储能需求再旺盛，也不代表锂价只能涨不能跌。如果未来供应增长持续跑赢需求，市场反而越会担心：

这样的好日子，究竟还能持续多久？

全球买矿也不保险

除了碳酸锂价格的大起大落，像赣锋锂业这样的全球锂业龙头，还有一个越来越难以忽视的风险，那就是地缘政治。

这些年，赣锋锂业一直在全球买矿。从澳大利亚、阿根廷，到马里、塞拉利昂、爱尔兰，再到国内的青海、江西、内蒙古，公司通过收购、参股和合作开发等方式，掌握了大量锂资源。其中，马里的Goulamina项目、澳大利亚的Mount Marion项目，以及阿根廷的Cauchari-Olaroz盐湖项目，已经成为赣锋锂业重要的原材料来源。

这些海外矿山，也确实开始发挥作用。

以马里的Goulamina锂辉石项目为例，2026年上半年，项目一期已经爬坡至接近满产状态，锂精矿产量达到23.4万吨，二期开发也在推进。

阿根廷的项目同样在扩张。Cauchari-Olaroz盐湖项目一期已经投产，现有设计产能为每年4万吨碳酸锂。2026年上半年，二期扩建计划又获得阿根廷RIGI大型投资激励计划批准，规划新增4.5万吨年产能，并能够享受税收、外汇等方面的政策优惠。

为什么赣锋锂业要跑到世界各地买矿？

首先，锂资源的分布本来就不均衡。中国虽然拥有全球领先的锂盐加工能力，但优质锂辉石资源很大一部分集中在澳大利亚、非洲等地，而低成本盐湖资源则大量分布在南美。而对于赣锋来说，如果不能掌握足够的上游资源，就难免受制于外部供应商。

更重要的是，掌握矿山就意味着有机会掌握更多利润。锂价上涨时，矿石通常也会跟着涨价，如果只能向外采购，原材料成本就会不断被推高，部分利润被上游矿商赚走。但如果自己拥有矿山权益，就有机会把原本属于上游的利润也留在集团内部，减轻外购原料涨价的冲击。

不过，海外矿产资源布局虽然有这些好处，却也意味着企业需要面对不同国家的风险。尤其近年锂已经越来越被视为战略性资源，资源所在国对矿产开发的控制也在加强。

赣锋锂业在墨西哥Sonora锂矿项目上的遭遇，就能说明问题。Sonora项目是墨西哥重要的锂资源项目之一。按照赣锋锂业2026年中报披露的数据，该项目资源量高达882万吨碳酸锂当量。Sonora一期原本计划投资约4.2亿美元，建设矿山和配套加工设施。赣锋随后通过收购取得项目控制权，希望将其打造为重要的海外锂资源基地。

不过，2022年4月，墨西哥修改矿业法，将锂列为国家战略资源，并将相关勘探开发活动保留给国家。同年8月，墨西哥又成立专门的国有机构LitioMx。2023年5月，墨西哥进一步收紧矿业监管政策。尽管赣锋认为新规定不应影响此前取得的特许权，但双方争议并未解决。

2023年8月，墨西哥矿业总局以赣锋旗下当地子公司未满足2017年至2021年期间的最低投资义务为由，通知取消涉及Sonora项目的9项锂矿特许权。赣锋方面则对取消决定提出异议，认为相关措施损害了公司的合法投资权益。

双方由此陷入了一场持续至今的法律纠纷。根据2026年中报披露的进展，案件于今年5月进入文件调取阶段。截至6月底，双方仍在进行证据收集，案件尚未进入正式开庭审理阶段。最终能否恢复矿权、获得多少赔偿，目前都存在不确定性。

这件事也暴露出赣锋锂业全球扩张的风险。更麻烦的是，这种风险并不能简单依靠锂价上涨来解决。锂价走高，确实可以改善矿山项目的预期盈利能力，但不会自动恢复被取消的矿权，更无法保证当地政府未来不会再次调整政策。

回头看赣锋锂业这轮大跌，虽然储能需求仍在增长，但全球锂矿供应却也在不断增加，海外资源布局更是机遇与风险并存。对于赣锋锂业来说，真正的考验不是锂价上涨时能赚多少钱，而是当锂价回落、行业重新洗牌时，手中的矿山和产能，还能撑起多少利润。

参考资料：

券商中国《碳酸锂期货大跌近12%，价格逼近10万元关口！旺季行情为何突然熄火？》