最艰难的时刻

来源：市场资讯

（来源：小倍养基）

本来我想直接标题写“gu zai”，但是我相信和谐号会和谐。

所以没有这么写。

今天的这个猎杀时刻，心情肯定是沉重的，因为无论你持有美股，黄金，还是美债和任何资产，肯定都是无差别的攻击。

那这是最艰难的时刻吗？

我认为最艰难的时刻可能才刚刚开始！

理由为何如此？

鉴于操作的敏感性问题，我们从大维度分析几个消息……

首先看美债收益率的问题。

我们在之前拆过一个问题是，美债收益率肯定降不动，加息继续加，势必压制美国经济的增长。

美债的传导动能是先提高美债的吸引力，压制美债，虹吸全球新兴国家的流动性。

哪些国家的流动性虹吸最快呢？

首先是和美债收益率剪刀差最大的国家，全球拉出来看看其他国家的债券，我们和日本排名最后，所以压力最大；

其次是虹吸增长速度最差的国家，全球排名拉出来，欧洲，日本和我们——我说的实际增速；

最后虹吸货币流动宽松的国家，全球拉出来，越南、东南亚、欧洲、印度、日本、韩国、最后是中国，这个维度我们完胜，但是港股除外。

四个维度下来，先跌港股和韩股，后跌中国和东南亚，接着是日本、欧洲，就说得过去了。

最后当然是美股……但传导链条每个环节完全不同，这是必然。

虹吸完全球宏观四要素之后，才是结构性解构美股本身的内部结构。

上面我们所讲的四要素，是宏观分母层的影响，主要受到的是美债的影响，也就是美债收益率影响是大类资产配置的分母层，这一层我们可以预见。

可以通过仓位均衡配置，多元性资产配置的方式来解决这些问题。

但是光做了分母层的调整和均衡，其实也没有办法完全避开市场的风险时刻/

比如今天这种情况，只要你有持仓就是错误的。

因为美债、美股、港股、韩股、日股、黄金、当然 A 股也肯定从来不是例外和意外，全线下跌。

所以即便做了分母层的调整，也避不开这种无差别杀跌时刻。

当然这种时刻历史有很多次，15 年的股灾，18 年的创业板商誉暴雷，22 年的新能源连续下跌，宁德时代也还在一直画饼……

但结果都是一样的。

我们之前类比过韩股现在像 2015 年的 7 月，属于反抽之后的继续下跌。

情绪和周期都雷同。

这就意味着美股内部的分子侧，也就是我们之前一直认为的美股 AI 还有继续维持行情的可能性！

当然这一点现在来看，是误判，即便我们在资产配置侧做了仓位控制和风险防守，但是回撤仍不可避免。

只是做了大类配置均衡最大的好处是回撤是可预见和可控制了。

首先，我声明自己并没有想要炫耀自己的投资收益，这点投资收益一点都不值得炫耀，且没有任何价值，还会招致非常多的舆论风险。

但是我仍然贴出来的核心原因，我希望这是一个教学——资产配置的重要性和风险对冲的重要性。

大家看到我在近三个月的收益率，最高在 7 个点左右，是因为我从 7 月左右，调仓了农业、黄金、美股、红利等核心；

但大家看到从 8 月开始曲线调整，也是我开始定投和加仓了科技半导体等仓位。

但是为什么整体仓位回撤不大，核心原因主要是科技我的仓位加的不多，还有其他仓位作为对冲，但是仍然曲线从 7 个点调整到了 4 个点左右，9 月份的大跌和 10 月的大跌，我的收益率也继续回撤。

那为什么从 9 月底，整个回撤降低和平滑了较多，其实也是因为我把 8-9 月定投的权益仓位整体都降下来了。

我想剖析这个过程的原因是想像案例一样给大家拆解一下，资产配置和大类周期的权益仓位管理的价值，它也许不可能为你获得足够的超额收益和翻倍赚钱，但是它的确可以为你控制好风险和回撤。

希望能够为大家种一个资产配置的思路，因为之前我们一直在说仓位均衡和多元策略、杠铃策略的重要性，但是大家是没有感知的。

接着继续说我们认为为什么还没有到最艰难的时刻？

核心就是美股现在 AI 方向，分歧也在不断的拉大，这种拉大，动摇了分母侧很多国家的投资信心，比如韩国和我们就是典型的美股 AI 的供给侧方。

当美股 AI 这个最强的分子侧出现分歧的时候，我们这种以供给作为分母推动的供给侧板块崩塌是合理和完整的。

但最可怕的不是分歧，而是美股的 AI 分母，也就是纳斯达克这些综合板块，他们的风险时刻准确来说还没有开始……

但分歧正在扩大，多米诺骨牌的第一张牌可能将要倒下……

我们来继续跟踪多米诺骨牌的第一张牌，会不会可能是 CoreWeave。

我们之前分析的信贷周期和货币周期先于产业周期见顶——

【原话是：最坏的贷款往往在最好的产业周期贷出】

根据 Trace 平台的报价数据显示，这家 AI 云计算服务商 2032 年到期的无担保债券周三跌至不足面值的 80%。

按这一交易价格计算，该债券收益率超过 15%。（9.625/80%=15%）

15% 的风险补偿收益率的对立面如果是 20% 的回报率，那么这个故事还可以继续讲下去，但是如果 15% 的风险补偿收益率的对面是低于 15% 的收益率，那么这张牌倒下的概率将是巨大的。

那么 CoreWeave 的收益率是多少呢？

这足够解释清楚为什么最艰难的时刻还没有到来的原因了！！！！！！

更难的是此刻 会有很多声音出来：

“反弹要来了”“这个位置割肉，怎么可能？”“是不是马上要反弹了？”

——这些声音会扰乱所有操作！

那你将如何面对和应对呢？

这个时候回到前面，资产配置，均衡对冲，进行分母性思考，然后再进行分子性思考：

哪些大概率跌不动？哪些看不到什么希望？哪些有补跌风险？等等。

这样你才知道分子侧，行业、板块、赛道如何对冲，才可能让你的账户尽可能的最艰难的时刻能够对冲一下，少跌一些。

因为这个点位和时间，减仓的确是就像做腐烂的大腿截肢一样，需要断臂求生的勇气！

但是如果是大仓位和全仓的科技，就不是截肢的痛苦，而是截下半身的痛苦和纠结，谁能够有这么大的勇气和决心了。

风险控制永远永远永远永远……是投资中最重要的事儿！

心态扛不住且资产超过一定规模权益仓位的小伙伴，可以加我们小助理的微信，整理一下自己的仓位问题发给我们的小助理，来听一下本周末的会员策略直播，我尽量给大家解答一下。

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