广东
记者丨李益文
编辑丨叶映橙
10月15日，A股三大指数集体下杀，市场超5000只个股下挫，白酒概念却走出独立行情，截至午间收盘，白酒指数涨超1%。个股层面，皇台酒业（000995.SZ）垂直涨停，收获3天2板，金种子酒、金徽酒、迎驾贡酒、今世缘同步跟涨，白酒板块成为当日市场为数不多的强势板块。
板块逆市走强，背后是渠道端库存去化出现积极信号。据财联社报道，河南、山东、广东、安徽多地经销商、批发商与终端零售商反馈，白酒渠道库存仍处于持续去化阶段，部分受访酒商库存同比下降约10%—20%；名酒大单品周转速度更快，部分终端库存已经控制在1至2个月。
从估值与资金维度看，板块安全边际逐步抬升。华泰证券援引Wind数据指出，截至2026年9月30日，CS白酒板块PE（TTM）回落至近10年15%分位数；主动基金白酒持仓持续处于低位，市场此前对于酒企增长降速、价盘不稳、需求萎缩等悲观预期，已经充分反映在股价之中。
华泰证券判断，当前板块估值与市场情绪处于低位，伴随预期边际改善，白酒板块有望逐步进入良性修复阶段。中长期视角下，白酒需求将延续K型分化格局：高端赛道依托品牌稀缺性与稳定现金流保持韧性；100-300元大众宴席价格带依托县域人情消费、日常聚饮，受商务场景波动影响更小，具备基地市场、渠道深度和质价比优势的区域龙头更易承接消费需求。
多家券商对2026年白酒旺季表现复盘后指出，行业总量承压之下，结构性分化是贯穿全年的主线，但看好行业底部反弹趋势。
中泰证券分析，2026年上半年白酒板块延续深度调整，业绩压力集中在二季度释放；行业逻辑发生切换，份额与利润加速向头部集中，费用投放效率，而非单纯规模扩张，成为决定企业盈利质量的核心变量。目前行业仍处在主动去库存的磨底周期，但看好行业底部反弹趋势。
双节旺季市场进一步印证白酒“高端坚挺、中高端承压”的分化特征。平安证券表示，双节期间飞天茅台凭借稀缺品牌壁垒，多地批价不降反升，成为行业价盘的“定海神针”；中高端产品价格普遍下滑，部分产品跌幅超过10%，促销去库存成为渠道主要策略。
国海证券同样总结三大行业特征：一是需求端量缩价稳，渠道主动出清带动供给优化，飞天茅台节前批价一度突破1750元，节后小幅回落，五粮液、国窖价格波动相比往年明显收敛；二是经销商心态偏谨慎，去库存、保障现金流成为渠道首要目标；三是产品分化加剧，超高端与中低端产品需求稳健，次高端受商务消费萎缩拖累明显，同品牌内部主流单品动销更快，其余产品需求走弱。
不过，国海证券认为，行业仍处出清阶段，但核心单品库存已至良性区间，部分历史库存去化至低位，且终端继续小批量、多频次采购，节后未见普遍性的集中抛货压力，年底前仍将以库存去化为主。关注经营确定性较强的优质龙头，维持行业“推荐”评级。
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑丨张嘉钰
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