北京
10月15日，莫森泰克（920162）在北交所挂牌，发行价17.37元，盘中股价一度大涨122%，触发临时停牌，截至发稿，公司股价32.2元/股，市值39.6亿元。
公司本次发行价17.37元，发行市盈率10倍，低于参考行业市盈率22倍左右，募集资金总额约2.95亿元，净额约2.59亿元，保荐机构为国投证券。
莫森泰克成立于2004年，总部在安徽芜湖，主要做汽车天窗、玻璃升降器等汽车开闭器件以及相关电子控制单元，同时涉足粉末冶金零部件，属于汽车制造业。
2025年，汽车天窗贡献收入约11.08亿元，占主营业务收入约57.75%，玻璃升降器约5.50亿元，占比约28.65%，粉末冶金零部件占比约12.64%。
近几年，公司利润已经出现下滑。2023年至2025年营收分别为15.72亿元、19.56亿元、19.24亿元，净利润2.02亿元、2.77亿元、2.40亿元，毛利率从20%降到18.71%。2026年前三季度预计营收13.22亿元至13.90亿元，同比变动-4.87%到0.02%，预计归母净利润1.54亿元至1.64亿元，同比下降6.53%到11.96%。
2023年至2025年，公司前五大客户销售占比分别为84.14%、87.26%和87.04%，其中来自奇瑞控股的收入占比分别为62.67%、66.85%和60.26%。
同时，奇瑞科技是莫森泰克持股10.84%的股东，公司多名董事、高管有过奇瑞体系任职经历，这种既是股东又是最大客户的结构，让经营独立性和订单可持续性成为监管问询重点。
公司解释，这有历史渊源，早期奇瑞为规避外资零部件在技术保密、研发协同、成本和供货周期上的风险，借鉴国际车企经验通过关联主体孵化本土配套企业，搭建自主产业链。同时奇瑞科技也多次转让莫森泰克股权，持股比例逐步下降。
汽车零部件行业普遍存在年降惯例，客户通常要求产品批量供货后价格每年有一定降幅。公司公告提示，报告期内给予奇瑞控股的产品年降及返利规模持续增加，直接挤压了利润空间。
同时整车端需求短期承压，2026年上半年我国汽车产销分别完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%，北交所汽车产业链公司2026年中报多数呈现增收不增利。
应收账款和现金流也需要盯。2023年至2025年应收账款账面价值分别为6.66亿元、7.14亿元和6.20亿元，2026年上半年经营活动现金流净额为-44.95万元，去年同期为4234万元，公司解释主要是购买商品、接受劳务支付现金增加。
2025年，中国汽车天窗市场规模约44.3亿美元，预计2031年达到77.8亿美元，年复合增长率约9.84%，全景天窗普及和新能源车对天窗配置的偏好是主要驱动。莫森泰克汽车天窗业务来自新能源车型的销售占比，也从2023年的5.63%快速提升到2025年的32.86%。
募投方向包括汽车开闭件及电子控制系统产品研发及产业化、汽车智能电动滑门研发及产业化、研发中心建设和补充流动资金。智能电动滑门是新产品线，如果开发或推广不及预期会影响业绩节奏，而且募投实施后资产规模增加，新增折旧摊销会在短期内压制盈利。
另外公司已通过蔚来汽车、悦达起亚质量体系认证，与一汽奥迪、广汽乘用车、理想汽车完成供应商资质审核对接，能否真正转化成订单，是摆脱奇瑞依赖的关键一步。
北交所股票上市首日不设涨跌幅限制，其后涨跌幅限制为30%，股价波动较大。首日大涨更多是低发行价、小流通盘和打新情绪共同作用的结果。
公司层面有一些稳定预期的安排，控股股东芜湖投控承诺锁定期满后24个月内减持价格不低于发行价，董事和高管通过员工战略配售合计认购约2540万元，公司还设置了上市后三年内股价低于发行价等情况启动稳定措施的预案。
但真正决定长期走势的还是三件事：能不能把奇瑞之外的客户做成规模，年降能不能被产品升级抵消，智能电动滑门和新能源天窗能不能带来新的利润曲线。
如果这三点跑不出来，莫森泰克很可能只是一家盈利尚可、但成长性受限的配套厂，估值很难持续给高。反之，如果成功从奇瑞体系里长出来，它才有机会从单一客户供应商变成真正的智能开闭系统平台公司。
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