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智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持天数智芯(09903)盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润1.03、16.96、32.64亿元，对应629x、38x、20xPE，维持“买入”评级;该行认为，公司GPGPU产品注重TCO与业务场景的计算效率适配，具备竞争优势，预计充分受益于国产算力高景气。
申万宏源主要观点如下：
天数智芯发布首个144卡超节点方案
2026年10月12日，天数智芯在2026中国国际工业博览会上展出系统化超节点的首个方案——天垓300 IXL144，该方案单柜可集成144颗GPU与18颗CPU，配备约10.1TB显存。
单柜超节点方案为超节点主流方案之一，受到大客户认可
当前，超节点设计方案包括以华为CloudMatrix384为代表的多机柜方案，和以阿里磐久128为代表的单机柜方案。与多机柜方案相比，①单机柜方案GPU密度提升，对于数据中心空间资源利用率提升，但同时对于液冷、电源、承重等基建提出更高要求，或对基础设施提出较大的翻新要求;②单机柜方案GPU与Switch一般通过正交插接，铜缆用量减少、Scale-up不使用光互连，单芯片互联网络的成本或相对较低。根据当前互联网厂商已经推出的超节点方案(阿里磐久、字节大禹等)来看，首代超节点产品更倾向于单机柜设计。
超节点通过Scale-up组网的方式，将更多AI芯片聚合，提升国产AI芯片在推理场景的系统性能
模型参数量、MoE模型趋势下专家数量的增加，推理对计算、内存和互连带宽的要求将继续提升，需要将计算和内存共置在一个紧密集成的超级节点内，以减少通信延迟并保持高吞吐量。因此，超节点的容量对维持MoE模型所需的细粒度局部性和性能特性较为重要。更大的资源池可以为非均匀大小的作业提供更大的部署灵活性，在实际工作负载分布下，扩展超级节点规模可显著提高系统吞吐量和效率。国产超节点生态逐步成熟，2026年下半年算力底座加速落地。当前，国内超节点生态逐步走向开源，互联网大厂、AI芯片、服务器共同研发超节点产品，从需求端正式进入超节点时代。
国产算力景气度高企，供不应求下公司业绩或超预期
国内基础大模型迎来新一轮密集迭代，DeepSeek发布V4.1-Flash并开源昇腾平台全套基础设施组件，月之暗面预告Kimi K3.1等，国产模型在Agent Engineering、Coding与复杂推理能力方面持续缩小与海外领先模型的差距。模型迭代驱动推理需求持续高增，而国产算力供给持续紧缺。该行认为，算力供不应求背景下，天垓300 IXL144作为公司首个单机柜144卡超节点方案，卡位互联网大厂推理算力核心需求，公司订单能见度有望显著提升，未来业绩存在超预期可能。
风险提示
技术路线不确定的风险;技术迭代进展不及预期;供应链不稳定的风险。
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