又一机器人公司要登陆港股

近期，微亿智造通过港交所聆讯，这家常州工业具身智能机器人公司携23TB真实产线数据、2026年前五个月61.4%的EIIR收入占比，以及刚转正的经营现金流，亮相资本市场。

公司创始人张志琦曾直言：客户不为概念买单，只为结果买单。;当物理AI;走进车间、机械臂像学徒一样学手艺，微亿智造最终要回答的只有一个问题：工厂老板会为这个结果买单吗？

2025年净利510万、研发2.35亿，仍在投入期

微亿智造2025年全年净利润510万元，较2024年的约1570万元有所回落；但2026年前五个月，净利润约2250万元，已超2025年全年，经营活动现金流净额转正，录得1269万元净流入。对一家仍在投入期的工业具身智能公司而言，今年以来的经营节奏表现尚可。

公司通过港交所主板上市聆讯，计划发行不超过4286.71万股境外上市普通股，另有多名股东所持合计约3.35亿股境内未上市股份将转为境外上市股份。按灼识咨询口径，以2025年收益计，公司是中国最大的EIIR产品提供商，市场份额约20%。

对这份经营数据，大致可以判断：收入由2023年的4.34亿元增至2025年的7.96亿元，EIIR收入占比从2023年的26.3%升至2026年前五个月的61.4%，该业务毛利率同期由47.9%抬升至54.8%，增长结构与盈利质量均在改善；但2025年净利骤降、盈利仍以百万计，当年研发开支2.35亿元，同比增长42.8%，公司尚未走出投入期。

一脑多形：11.8%市占率与全栈闭环

微亿智造的核心叙事是数据。截至披露日，公司已积累超23TB真实工业场景非结构化精标数据、超16亿条精标记录，覆盖质检、打磨、装配、上下料及多种异常工况。灼识咨询称其规模业内最大；而2025年，行业多数同类公司的真实工业精标数据不足5TB。这一近乎断崖的数据代差，也是公司的护城河。

数据也在落到生意上。2026年前五个月，公司新获项目约5.30亿元，同比增长约49%；进行中项目约6.66亿元，同比增长118%；合同负债9490万元，较2025年末增长93.6%。客户愿意预付，是需求侧最直接的印证。回款质量同步改善，应收账款周转天数由2024年的319天降至188天，一年以内账龄占比接近九成。产品价值量上台阶：期内EIIR均价从65.1万元升至108.9万元，涨幅67.3%。

底层是一条自我强化的数据飞轮;：公司形成EIIR产品、AI赋能设备及模组类产品三条互补产品线，产品越部署、产线越沉淀训练数据，模型能力越强。研发投入同步加码：研发团队275人，占员工总数57.9%；已形成超800项自主知识产权，其中发明专利超210件、软件著作权310件。

另外，商业逻辑也能自洽：产线要求7×24小时连续运转、微米级精度与近乎零容错，谁能把老师傅的工艺经验沉淀成可复用的模型能力，谁才有机会被批量采购。公司提出一脑多形;策略，以统一的物理AI大脑;为核心，搭配双臂、四臂乃至六臂等可配置本体，让设备围绕车间真实需求而非人形外观设计；2025年全资收购协作机械臂企业捷勃特，补齐本体与运动控制短板，形成云—边—端;全栈闭环。IDC显示，其2025年在中国工业具身智能机器人市场市占率11.8%、排名第一；服务对象包括超25家世界五百强及国际行业龙头企业，设备已随客户进入泰国、德国、葡萄牙、美国等地。

但优势的另一面，软肋同样清晰。

首先是盈利体量。2025年公司净利润约510万元，较2024年明显回落，主因费用与营业外因素双重挤压：研发开支约2.35亿元，同比增42.8%，其中算力成本增加约7350万元；政府补助减少，其他收入由约1870万元降至约240万元；融资成本净额增至约3860万元。最新一期账面虽回升，但盈利仍以千万元计，距离平台型公司;的自我定位仍有距离。

其次是份额。按2025年收益计，微亿以约4.53亿元居首，但第二名约4.3亿元、份额约19%，差距仅约2300万元、约1个百分点。

再次是替代逻辑。工业产线讲究节拍、精度、稳定性与成本，传统机械臂在焊接、搬运、喷涂、装配等标准化工序上仍占优势；具身智能的用武之地，更多集中在非标准、需感知、移动、判断和多任务切换的长尾工位。

最后是业务形态。张志琦不否认业务由项目构成，也坦然接受项目公司;的标签，路径是先项目、后产品、再看能否平台化。但项目制的另一面，是对标准化与可复制性的质疑，这也是二级市场关心的问题。

8万亿蓝海在前，四大家族在后：微亿智造的机会与缝隙

行业空间足够广阔。灼识咨询预计，全球工业AI赋能设备市场规模将以23%的复合年增长率扩张，由2025年的4657亿元增至2030年的13106亿元；具身智能工业机器人占中国工业AI赋能设备行业的比重，也将从1.2%升至14.2%。

从宏观视角来看，全球具身智能工业机器人市场空间超过8万亿元，其中约30%来自技术进步、70%来自劳动力替代；中国对应市场空间超过2.5万亿元，占全球的33.8%。底子是40.5万亿元的2024年工业增加值，中国已连续15年保持全球最大制造业经济体地位。

同品类的可类比对象，绕不开传统工业机器人四大家族;：瑞士ABB、德国库卡、日本发那科与安川电机。在微亿智造看来，这四家恰是路径依赖;的样本：仍在运动控制等底层技术上精进，展会上难见亮眼的具身智能产品；海外巨头靠工艺包、SDK这类软件包维持利润，硬件则已被国产厂商卷到不赚钱，而国内集成商习惯手动调试、不愿为软件付费，工艺数据积累缓慢。微亿想用AI换一条道爬坡，正是看准了这个缺口。

物理 AI; 能够点燃赛道想象，但资本市场不会为故事永续买单，未来微亿智造还需要用可验证的交付与商业化结果，来支撑估值。（作者｜孙骋，编辑｜刘洋雪）