碳酸锂跌破11万，矿企硬扛、电池厂被截流、储能商两头受气

文 | 预见能源

预见能源注意到，10月12日，碳酸锂期货主力合约收报104740元/吨，单日暴跌11.79%，这是自去年12月以来首次收在11万元下方。现货电池级碳酸锂同步跌破11万。截至今日发稿前，价格依然跌破 11 万元大关。

产业链库存仍在去化，磷酸铁锂排产也未出现断崖式下滑，但期货盘面却用一根大阴线把“明年过剩”的预期砸进了价格里。预见能源认为，这轮下跌定价的不是今天的供需，是2028年全球锂市场从短缺转向过剩的远期故事。

对于下游的电池厂、车企和储能集成商来说，原材料便宜了当然是好事，但价格以这种速度崩塌，反而让采购决策变得更加困难，越跌越不敢买，越不敢买越跌。

期货在交易“远期过剩”，现货韧性被压制

先看预期。中信期货分析师王美丹认为，当前供需格局依然偏紧，但盘面的定价重心已经转向明年。高盛全球金属团队在10月初也发布研报，预计全球锂市场将从2026年的供应短缺转向2028年的供应过剩，2028年中国碳酸锂现货均价降至8.4万元/吨。

供给端的变化，也在强化这一叙事。10月8日，宜春视下窝锂矿环评拟受理公示重新启动，这个全球最大单体锂云母矿的审批推进，直接强化了国内供给增量预期。与此同时，津巴布韦矿石发运恢复，巴西大型锂矿复产许可落地，非洲矿石集中到港的预期被充分交易。

需求端同样不容忽视。9月新能源乘用车零售同比下降，正极材料企业补库意愿低迷；贸易商在前期反弹阶段囤的货，在价格拐头后集中抛售，形成“下跌—抛售—加速下跌”的负反馈。10月锂电全市场排产环比增速已降至个位数，市场传闻部分电芯厂下修后续排产计划。

但库存数据讲的是另一个故事。全口径库存从6月初持续去化至9月末，磷酸铁锂12月排产有望创年内新高。强现实和弱预期之间的裂口越拉越大，期货市场选择了交易后者。这种选择未必理性，但期货市场从来不是用来反映当下的。

电池厂成本降了， 利润未必留下

锂价跌了，电池成本确实降了。宁德时代每年外采大量碳酸锂，价格每跌1万元/吨，对应的成本节省是数十亿级别的。从5月的高点到现在，这笔账算下来相当可观。

但这笔钱落到利润表上，要过好几道关。宁德时代与客户协商的价格调整机制中，明确关联碳酸锂等材料的市场价格，原料成本降低后，产品售价也可能同步调整。孚能科技在投资者互动中对此的回应也很克制，只说“碳酸锂价格下降有望降低公司营业成本”，没有给出更乐观的利润指引。

更根本的问题在竞争格局。车企正在通过扶持第二供应商、自建电池产能等方式压缩电池厂的议价空间。宁德时代上半年境内毛利率同比下降，二季度单季综合毛利率环比也在下滑。

锂价下跌省下来的钱，有多少能留在电池厂口袋里，不取决于碳酸锂的价格，取决于电池厂在产业链中的谈判地位。成本红利从来不会自动变成利润，它需要在谈判桌上被争取。

储能受益最直接， 但成本传导堵在中间环节

锂价从20万元上方回落至11万元下方，储能系统的单位成本降幅是实打实的。但储能行业的成本传导，远不是“锂价跌了、系统就便宜了”这么简单。

储能电芯的定价机制在过去两年发生了深刻变化。据悉，2022年到2023年底，储能电芯完全跟随碳酸锂价格；2024年到2025年中，碳酸锂单边下行，电芯企业大规模采用固定价格的“一口价”长单模式；2025年7月至今，定价逻辑进一步演变为同时联动碳酸锂、电解液和电解铜三种原材料。

这意味着，碳酸锂已经不是影响储能成本的唯一变量。锂价跌了，电解液和铜箔价格未必同步下行，储能系统成本的实际下降幅度比市场预期要小。

更棘手的是传导路径。电芯厂把多材料联动的成本变化传递给集成厂，集成厂再向业主方传导，但大型电力投资集团的招标框架和预算体系，并没有准备好接受复杂的联动调价机制。结果是成本压力在集成环节集中堆积：集成商在上游承受波动，在下游难以完全传递。

这种焦虑已经体现在行动上。阿特斯表示，通过规模化采购、价格联动、套期保值来管控成本。部分储能集成厂开始直接采购碳酸锂，锁定正极材料成本，同时参与碳酸锂期货套保，对冲价格波动。集成商的竞争要素，正在从系统集成能力延伸到上游资源的风险管理能力。储能集成商需要的是一个可预期的成本区间，而不是一个持续下探的“底”。

11万元关口破了，但真正的考验不在这里。宜春云母矿在盈亏线上反复博弈，部分中型选矿厂已经临时停产检修。盐湖提锂和锂辉石一体化企业的成本远低于当前价格，它们不会因为锂价跌到10万就退出。碳酸锂的价格底部不是由所有产能的平均成本决定的，是由边际产能的现金成本决定的。

接下来两个月的关键信号在于终端排产和库存数据。如果四季度终端消费走弱，碳酸锂最早可能在12月从去库存转为累库。现在被预期压制的价格，到那时才真正需要面对基本面的检验。