北京
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（来源：华泰期货）
市场分析
2026-10-14日沪镍主力合约开于118490元/吨，收于118320元/吨，较前一交易日收盘变化-0.10%，当日成交量为83168（-20727）手，持仓量为134574（-2928）手。
走势分析：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。国际镍业研究组织（INSG）于2026年10月13日发布最新镍供需预测，将2026年全球原生镍市场由4月预计的短缺3.2万吨，修正为过剩1.9万吨，同时预计2027年过剩7万吨。ESDM矿产经营管理司司长Cecep预计2026年印尼镍矿产量约2.9亿吨，高于目前2.6亿—2.7亿吨的RKAB配额规模，但低于2025年的3.2037亿吨。同时他表示印尼镍冶炼厂当前年矿石需求约3.2亿吨，政府将根据冶炼需求、矿山生产表现及区域供需情况动态调整RKAB。而ESDM部长巴赫利尔表示将考虑进一步收紧半成品镍冶炼项目的新增产能限制，并对NPI、FeNi、MHP等中间产品产能进行评估，以缓解供应过剩及资源过度开发问题。供应端，据印尼镍工业论坛FINI统计，2025年印尼镍冶炼产量约250万镍吨，预计2026年同比下降3.5%—4%，对应约240万—241.25万镍吨，截至2026年8月，印尼火法冶炼产量约130万镍吨，湿法冶炼产量约27万镍吨。中间品MHP偏宽松、镍钴系数承压，高冰镍供需双弱；硫磺高位支撑HPAL成本但边际缓解，更多体现为下方约束。高镍生铁随不锈钢弱需求走低，库存与低采购仍压制价格。需求端，终端刚需疲软，旺季成交持续清淡。新能源方面，汽车端三元需求疲软，9月三元材料产量约8.13万吨，较8月下降约10.7%，三元前驱体产量约8.91万吨，环比下降约7.8%。
镍矿方面：Mysteel方面消息，矿价延续下行态势，镍铁成本支撑进一步承压松动。菲律宾1.3%品位CIF报价在44-45美元/湿吨，弱势持稳；印尼方面，10月上半期HMA降至16322.67美元/吨，各品位HPM同步下移，腐泥土矿主流品位升水首次全线转负，矿端议价主导权已转向买方。
现货方面：2026年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计17.13万吨，环比降幅1.80%。中高镍生铁产量16.49万吨，环比降幅2.04%。进口镍升贴水有所分化，仍以刚需采购为主，交易情绪较淡。其中金川镍升水变化-50元/吨至4200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至200元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为93267（486）吨，LME镍库存为282654（150）吨。
宏观方面：美国9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均高于市场预期，显示能源价格上涨的同时，核心通胀压力有所增强，美联储进一步加息的必要性上升，市场同时增加了对10月加息以及年内三次加息的押注。国内方面，9月出口同比增长36.3%，明显超过市场预期，显示外需及制造业韧性较强；但PPI同比上涨5.0%、核心CPI维持1.0%，工业上游价格上涨尚未伴随终端需求全面改善。
策略
当前镍基本面仍呈供应宽松、高库存与弱需求组合，印尼RKAB补充配额逐步释放，中长期供应压力尚未解除。宏观方面，美债收益率及美元处于高位，美国通胀与货币政策预期仍对有色估值形成压力，下方则受到冶炼成本、负利润及潜在供应扰动支撑。预计镍价仍以震荡偏弱运行为主，关注印尼RKAB最终释放节奏、IMIP供水及减产持续时间、美国通胀与利率变化以及中东能源扰动。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
（来源：华泰期货）
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