北京
来源：国际金融报
筹划近六年，歌尔微电子股份有限公司（下称“歌尔微”）的上市计划最终以主动叫停收场。
10月12日晚间，“果链”龙头歌尔股份公告称，董事会第十一次会议审议通过《关于终止分拆所属子公司歌尔微电子股份有限公司至香港联交所主板上市的议案》，同意终止分拆歌尔微至香港联合交易所有限公司主板上市。
对于按下“终止键”的原因，公告表述较为概括：基于对外部环境变化以及公司和歌尔微自身发展规划的综合考量，秉持维护股东利益、对股东负责的原则，经审慎讨论评估后作出决定。
歌尔股份同时强调，终止分拆后，歌尔微仍将作为公司子公司，继续在传感交互和半导体等领域积极拓展业务；本次终止不会影响双方的持续健康发展，也不会对公司的生产经营活动和财务状况产生重大不利影响。此外，歌尔股份承诺，在终止事项公告后一个月内，不再筹划重大资产重组事项（含分拆上市）。
10月13日，歌尔股份股价进一步下探至20.63元，创近三个月新低，最新市值734亿元。
这曾是一笔被寄予厚望的分拆。
歌尔微成立于2017年10月，主要从事传感器、传感交互模组及SiP的研发、生产与销售，产品广泛应用于消费电子、汽车电子、智能家居、工业应用及医疗健康等领域，客户包括苹果、荣耀、小米、OPPO、哈曼、法雷奥等。官网信息显示，2024年，歌尔微实现营业收入45亿余元，按销售额计，公司是全球第五大、中国第一大智能传感交互解决方案提供商。
从时间线看，歌尔微的独立上市计划最早可追溯至2020年，最初瞄准的资本市场是A股而非港股。
2020年11月，歌尔股份启动分拆。
2021年12月，歌尔微向深交所创业板递交申请，拟募资不超过31.9亿元，主要投向“智能传感器微系统模组研发和扩产”“MEMS传感器芯片及模组研发和扩产”以及“MEMS MIC及模组产品升级”三大项目。
2022年10月19日，公司顺利过会。
按照惯常流程，下一步是提交注册、等待发行，但歌尔微的脚步在注册环节前停了下来——此后一年半，公司始终未提交注册。直到2024年5月，歌尔股份公告终止创业板分拆，深交所随之终止审核。三年半的努力，止步于“过会未注册”。
A股折戟后不到四个月，歌尔微IPO征程目的地则转向香港。
2024年9月，歌尔股份披露分拆歌尔微至香港联交所主板上市的预案，并于9月13日经董事会审议通过，“A拆A”切换为“A拆H”。保荐阵容堪称豪华：中金公司、中信建投国际、招银国际、瑞银集团四家联席保荐。
2025年1月20日，歌尔微递表港交所。
2025年3月，境外上市备案材料获中国证监会接收，但同月证监会即出具补充材料要求，历次增资及股权转让的价格与定价依据、是否实缴出资等问题被逐一追问。
2025年7月20日，歌尔微递表满六个月的招股书失效；次日，歌尔微再次递表。然而，第二份申请也已于今年1月届满失效。
此后，公开信息中再未见其通过聆讯或完成备案的实质进展，直至此次公告终止。
换言之，歌尔微A股闯过上市委审核却卡在注册环节，港股两次递表后申请相继失效。历时近6年，其两条IPO之路都未能走到聆讯。
对于这一结局，市场分析人士更多将原因指向政策与市场环境的变化。
香颂资本执行董事沈萌此前对《国际金融报》记者分析，2020年初证监会发布分拆上市新规，掀起A股分拆上市热潮。彼时歌尔股份分拆微电子业务上市，是在相关产业政策激励下促成的。2024年撤回A股IPO，则与新“国九条”在“严把发行上市准入关”中明确提出“从严监管分拆上市”相关，IPO政策出现变化是重要外部因素。
至于港股路径，沈萌分析称，原本是A股公司利用H股做融资，但现在H股排队的等待成本已超出可承受范围，会抑制公司分拆的意愿。
这一判断也与港股市场当前的排队状况相印证。
半个多月前，国际知名会计师事务所德勤发布的《2026年前三季度中国内地及香港IPO市场回顾与前景展望》报告指出，香港今年前三季度迎来中国内地人工智能（AI）、硬科技、“A+H”双重上市企业集中来港上市。截至8月底，超过500家企业排队等候在港股上市，另有3只至4只融资目标逾100亿港元的超大型新股筹备上市。
德勤预计，今年全年香港约有160只新股上市，融资额最少达4800亿港元。
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