买完石油买保险，李嘉诚儿子再出手，3500亿现金流开启大布局

大家之前都在议论，李家卖欧洲卖英国，是不是要全身撤退？结果人家转头一周就悄悄落了两笔交易，其中一笔金额小到在香港都买不了一套像样的大平层，另一笔操盘方甚至都不是家族本身体系，可偏偏就是这两笔不起眼的小买卖，把李家下一步真正押注的方向漏了出来。

这次交易是富卫集团花了1.62亿港元，拿下保特保险香港的25%股份，放在香港动辄百亿级别的资本市场里，这点钱真的激不起半个水花。可这笔买卖的门道，根本不是金额能体现的。

这家保特保险六年前本来就是富卫的资产，2020年分拆的时候整体卖了7680万美元，这次买回四分之一就花了2072万美元，算下来整个公司估值比当年全卖还高了7.9%，单看财务数字怎么算怎么不划算。

香港保险监管有明确规定，持股15%以上不到50%，就是法定的小股东控权人，必须拿到保监局的书面认可才能持股。这次富卫精准卡在25%这个点，刚好落在监管要求的区间里，交割条件里保监局审批还是硬要求不能豁免，其他条件买方都能主动放弃。

说白了25%这个数根本不是随便选的，这就是进香港受监管保险业务的准入证。拿了这个比例，既有了实质性的经营话语权，又不用触发全面控股带来的一堆额外监管要求，算盘打得都能让听见的人喊精明。

富卫对外说这次只是拿个非控股少数权益，可股东协议写得非常细，董事会最多九个席位，持股10%到25%就能委任一名董事，还要求董事会必须保留三名独立非执行董事。

这种精心设计的股权结构，明眼人都能看出来，富卫要的根本不是财务投资那点分红，就是要一个能深度参与经营，影响产品策略和渠道布局的战略支点。

本来保特保险在香港做一般保险就非常成熟，和富卫的团体医疗保险本来就有业务合作，这次收购直接把松散的业务合作升级成了股权绑定的深度整合，对双方都有好处。

这笔交易的真正价值，根本不是1.62亿这个数字，而是李泽楷把自己私人间接持股的体外资产，装进了上市的富卫集团体内，完成了一次资产整合。

放到整个李家的动向上看，这个操作对比太明显了，老爹李嘉诚在卖资产，儿子李泽楷在买买买，卖的是流动性强但回报率受管制的基础设施，买的是需要牌照壁垒和长期运营能力的保险业务。

大洋彼岸的加拿大，李家实际控制着加拿大第二大综合能源公司Cenovus Energy近30%的股份，是这家公司妥妥的单一最大股东。

这家公司不久前刚宣布，以57亿加元的企业价值收购本土石油公司Athabasca Oil，对价每股12加元，比公告前二十天的均价溢价了14%，诚意给得很足。

这笔收购完成后，Cenovus的石油日产量直接冲到了接近100万桶，差不多就是一个中小型产油国的日产量水平，规模一下就上去了。

这次收购的核心资产，刚好就在Cenovus现有Christina Lake项目边上，油砂热采资产能共享现有基础设施和蒸汽系统，不用从头开始建设配套，省下了大把的时间和成本。

Cenovus自己测算，交割之后每年能实现差不多8500万加元的协同效应，大部分还能在交易完成后的第一个完整年度就兑现，见效非常快。

Athabasca Oil的已探明及可能储量寿命超过75年，这么长寿命的优质资源在能源行业真的非常稀缺。油砂资产本身产能衰减慢，运营周期长，只要基础设施建好，就能持续稳定产出，拿在手里就是长期的压舱石。

李家在加拿大石油领域的布局，其实早在上世纪八十年代就开始了。1986年李嘉诚就通过和记黄埔，花32亿港元拿下了赫斯基能源52%的股权，那时候国际油价才11美元一桶，长期趴在底部。

之后很多年赫斯基的资产都被市场低估，直到2004年油价突破40美元，之前没人看得上的油砂业务，直接变成了利润引擎，赚得盆满钵满。

2020年国际油价再次崩盘，赫斯基股价较最高点跌了超过90%，后来Cenovus用全股票交易并购了赫斯基，李家也没有在低位割肉，而是通过换股保留了加拿大油砂领域的核心仓位，后来油价回升，这步操作直接被证明太明智。

今年李家出售多笔英国资产，拿到了非常充沛的现金流，光是卖英国电网就拿了超过1100亿港元，持有十六年投资回报率超过500%，清仓英国电信的49%股权又拿到455亿港元，大把的弹药足够开启新布局。

资金从回报率被不断压缩的英国公用事业流出，分别流向了两个方向，一个是加拿大油砂这种资源稀缺性强，政策环境正在改善的能源领域，一个就是香港保险这种牌照壁垒高，区域增长潜力大的赛道。

富卫集团今年七月在港交所完成上市后，马上就入股上海隽天保险经纪，拿到了内地保险经纪牌照20%的股权，这是富卫成立十多年来第一次实质性进入内地市场。

现在李泽楷的富卫保险版图，已经从最初的3个市场扩展到十个，覆盖了香港、澳门和大半个东南亚，东南亚市场已经贡献了差不多一半的新业务价值。

之前内地市场一直是富卫的空白，这次通过现成的全国性保险经纪牌照切入，刚好绕开了外资险企在内地直接展业的监管限制，先一步占住了渠道的位置。

你把父子俩的操作放在一块看就会发现，虽然选的赛道不一样，但投资逻辑几乎一模一样。都是逆周期布局，精准设计股权比例拿到战略支点，靠监管壁垒或者资源稀缺性构建长期的竞争护城河。

李泽楷卡25%的保险股权，李嘉诚拿30%的能源股权当单一最大股东，都不直接全面控股，却都拿到了足够的话语权，刚好在控制和放手之间找到了最舒服的平衡点。

加拿大那边更有意思，收购公告四天前，加拿大总理刚把通往西海岸的输油管道列为国家利益项目，建成后每天能运一百万桶，刚好解决了加拿大油砂产量涨上去运不出去的行业老瓶颈。李家早就完成了收购谈判，对政策节点和行业变化看得一清二楚，提前就落好了子。

不管是香港的保险还是加拿大的石油，不管是李泽楷还是李嘉诚，看起来是两条不搭边的赛道，其实所有落子都在同一张棋盘上。

参考资料：新华网 李氏家族最新投资动向观察