财说丨增收不增利，远翔新材两大风险待解

界面新闻记者 | 陶知闲

远翔新材（301300.SZ）的股东们又开始减持了。

持有远翔新391万股，占总股本5.98% 的第三大股东华兴创投计划减持80万股，占总股本比例 1.22%。早在 2025年7月，华兴创投已经完成80万股减持，占总股本比例1.23%。此外，2025年9月，持股5%以上股东、董事黄春荣完成55万股减持，占总股本比例0.84%。

“连续出现持股5%以上重要股东减持，一方面是股东自身资金需求，另一方面也反映股东对于远翔新材短期盈利波动、长期成长天花板存在顾虑。” 注册会计师叶欣彤对界面新闻记者表示，“尤其公司业务高度集中，一旦下游出现拐点，业绩波动会被放大，股东出于风险考量选择部分落袋为安，也在情理之中。”

单一的产品结构

远翔新材长期专注沉淀法二氧化硅，也就是俗称白炭黑的研发、生产与销售。该产品由硅酸钠与硫酸经过中和沉淀反应制备而来，凭借比表面积大、化学性质稳定、耐高温绝缘等特性，广泛应用于硅橡胶、轮胎、鞋类、饲料、口腔护理、医药等多个领域。公司业务高度聚焦硅橡胶补强剂赛道，新领域拓展尚未形成规模效应。

今年上半年，远翔新材营业收入 2.47 亿元，同比增长 4.87%；归属净利润 2432.28 万元，同比下滑 39.47%。营收小幅增长，利润却出现近乎四成的回撤，这份 “增收不增利” 的半年报，撕开了远翔新材背后多重经营隐忧。

数据来源：Wind、界面新闻研究部

“这份财报最核心矛盾在于，收入端没有掉，但成本端快速抬升直接吞噬利润。” 化工行业分析师吴凯对界面新闻记者表示，“硫酸、天然气两大原料价格上行，直接挤压二氧化硅的毛利空间。对于化工制造企业来说，如果产品不能同步涨价，原料上涨的压力就只能企业自己消化。”

远翔新材也表示，受上游原材料硫酸、燃料天然气采购价格上升影响，公司生产成本增加，产品毛利率下降，进而造成净利润同比出现下滑。

沉淀法二氧化硅行业的景气度，绑定下游橡胶、有机硅产业。根据《中国有机硅发展白皮书》数据，2024 年国内高温硫化硅橡胶（HTV）产量 116.32 万吨，消费量 99.28 万吨，同比分别增长 16.2%、13.4%；2025 年产量 126.88 万吨，消费量 109.30 万吨，依旧保持 9.1%、10.1% 的同比增速。下游硅橡胶赛道需求依旧保持扩张，为远翔新材主业提供基本盘支撑。

但一个无法回避的现实是，远翔新材产品结构比较单一。当前公司沉淀法二氧化硅产品主要作为硅橡胶领域补强剂，虽已经布局牙膏、涂料、饲料等其他应用领域并实现少量销售，但尚未实现大规模量产。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

“单一赛道的风险就是抗周期能力。”吴凯对界面新闻记者表示，“一旦硅橡胶行业资本开支放缓、下游客户去库存，或者行业新进入者产能释放，公司没有第二、第三大业务板块对冲，业绩就会直接承压。”

放眼整个沉淀二氧化硅行业，产能扩张正在持续。中国橡胶工业协会数据显示，截至 2024 年底国内沉淀二氧化硅生产厂家 53 家，总生产能力达到 304.2 万吨，较 2023 年增长 5.22%；实际产量 223.15 万吨，同比增长 14.14%，行业供给持续放大。

竞争对手也加速布局硅橡胶专用二氧化硅赛道。确成股份现有总产能约 60 万吨，以轮胎用高分散白炭黑为主，同时江西基地规划 5 万吨硅橡胶专用高透明白炭黑柔性产能，2025 年三季度逐步投产，已经向下游硅橡胶企业送样验证。浙江富士特在衢州新建 4 万吨低碳柔性白炭黑产线，2025 年四季度陆续量产，产线兼顾轮胎牌号以及硅橡胶高透明、低铁牌号。

“头部大厂纷纷加码硅橡胶专用二氧化硅赛道，未来细分市场竞争会进一步加剧。远翔新材的大本营就在硅橡胶补强材料，未来会直面外部企业的冲击。” 吴凯表示，“公司虽然尝试拓展其他下游，但仅少量销售，没有大规模量产，如果守不住基本盘，业绩压力会进一步放大。”

32.24%的供应商

除了下游赛道的竞争压力，上游供应链是悬在远翔新材头顶另一重风险。

界面新闻记者注意到，2025 年公司前五大供应商采购金额合计 2.12 亿元，占年度采购总额比例的 58.5%。其中第一大供应商采购金额 1.17 亿元，占总采购金额达 32.24%。公司也承认自身供应商集中度较高。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

远翔新材生产沉淀法二氧化硅主要原材料为硅酸钠、硫酸，硅酸钠在原材料成本当中占比最大。

“供应商集中，意味着公司对头部原料厂商议价能力偏弱。”叶欣彤对界面新闻记者表示，“一旦主要供应商自身经营出现波动，或者双方合作关系发生变化，不能按时、保质、保量供应硅酸钠、硫酸，公司需要重新寻找替代供应商。化工原料的认证、试样、稳定供货都需要周期，短期内就会冲击生产。”

远翔新材上半年业绩下滑已经直观体现出原材料、燃料涨价对利润的杀伤力。硫酸、天然气价格上行直接抬升生产成本，在产品结构单一、下游议价能力有限的背景下，成本压力很难完全转嫁给下游客户，最终只能由上市公司自身消化，毛利率下行，净利润下滑。公司上半年毛利率为22.81%，相较去年同期的28.23%下滑超5个百分点。

界面新闻记者还注意到，在成本与竞争压力之外，远翔新材应收账款规模持续走高。截止至6月底，远翔新材应收账款及票据为2.88亿元，同比增长 10.68%，增速高于同期营收增速。远翔新材此前表示，鉴于市场环境较为复杂，下游客户风险承受能力各不相同，如果主要客户经营状况发生重大不利变化，公司将面临应收账款无法收回的风险。对此，叶欣彤分析称，“这说明公司销售回款速度在放缓。”

数据来源：Wind、界面新闻研究部

回溯过往，远翔新材还存在历史财务内控不规范的记录。2018 至 2021 年，为满足银行贷款受托支付要求，公司存在借助供应商获取银行贷款、为客户提供转贷便利的情形；同时为方便资金管理，提升收付款灵活性，还存在使用个人银行卡代为收付小额款项的情况，这类不规范资金操作，也为企业内控敲响警钟。

界面新闻记者就供应链是否弱化、新领域拓展目标、应收账款风控措施等问题联系远翔新材采访，截至发稿未获回应。