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智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，2026年10月9日，中国证监会对《公开募集证券投资基金运作管理办法》及配套规则进行修订，形成《公开募集证券投资基金运作管理办法(征求意见稿)》及配套规则，该行将核心变化归纳为五个维度。此次修订贯穿产品生命周期、投资运作流程与治理问责全链条，共同指向同一目标：在行业体量已扩张数倍的背景下，推动公募基金由规模扩张转向质量提升。
国泰海通主要观点如下：
变化一：成立门槛分类下调，退出更顺畅。发行端下调成立门槛，降低新产品的起步成本，并以逆周期布局要求抑制无序扩张；退出端则抬升部分产品存续门槛、内化运作成本、简化退出程序，让退出通道真正通畅。短期看，部分产品清盘节奏或会相应加快；长期看，基金管理人的产品布局将更加聚焦具备持续运作基础、规模有望做大的产品，这一转向实际上是将行业过去积累的产品能力，引导到更精准的方向上去。这不是限制供给，而是让供给更有效率。
变化二：产品类型更丰富，投资工具约束放宽。本次修订在两个维度同步推进：产品类型端做加法，扩充基金类别、细化运作方式、放宽收益分配与费率约束；投资工具端做减法，豁免被动投资的持股限制、上调基金持有其他基金的比例上限、拓宽合格流动性资产范围。前者丰富产品供给，后者提升组合管理效率。
变化三：完善权益基金投资运作安排，契约约束增强，让投资行为回归本源。从三个方面对于权益基金的运作进行规范化：一是对名称显示投资方向的基金强化契约约束和全流程管理；二是对名称未显示特定行业或主题的基金强化分散化要求；三是将业绩比较基准由合同的一般条款，上升为受全流程管理机制约束的制度安排。该行认为，契约约束增强后，主动管理将回归本源，依靠选股与组合管理创造可持续的超额收益。
变化四：将投资者保护落到实处。本轮修订在总则中增加“坚持投资者利益优先，恪守信义义务”的原则性表述，其落实主要沿两个维度展开：一是强化负债端管理，新增持有人结构管理要求，并针对机构定制安排、分红敏感期套利、差异化赎回三类现象设置了相应约束，保障基金平稳运行；二是优化管理资源配置，明确基金管理人在符合规定的前提下，可安排投资管理人员兼任管理公募基金、养老金投资组合、私募资产管理计划，使更多投资者得以共享优质投研资源。
变化五：参与治理与问责同步强化，行业生态更加健康。本轮修订明确要求管理人发挥积极股东作用。该行认为，参与上市公司治理、积极发挥股东作用，既是应尽之责，也是公募基金的专业优势所在。投研与治理有望形成正向循环，进而促进行业生态朝着更健康的方向发展。
总结：此次修订贯穿产品生命周期、投资运作流程与治理问责全链条，共同指向同一目标：在行业体量已扩张数倍的背景下，推动公募基金由规模扩张转向质量提升。供给更有效率，运作更加规范，投资者利益更有保障，治理形成正向循环，四端协同发力，实现服务实体经济与居民理财需求能力的同步提升。
风险提示：本报告是对《公开募集证券投资基金运作管理办法(征求意见稿)》的客观分析解读，不构成投资建议。
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