四川
科技板块还在调整，谁在持续卖出呢？百亿私募希瓦创始人梁宏在最新的周报中，把矛头指向了部分保险机构的操作，即7月份高位买入很多科技股，9月下旬却大幅减仓止损。他直言大机构“追涨杀跌”实在令人费解。
梁宏自己也在承受回撤。10月11日发布的周报中提到，包含国庆假期在内的一周，希瓦多数基金的净值预计会下跌超过2%；从今年6月最高点开始算起，基金回撤已经超过了20%。
更值得追问的是梁宏认为这轮科技股调整主要是由于企业基本面而并非其他原因。他判断出AI产业发展仍然顺利，真正超出预期的是国内市场的资金面。也就是说，下跌的原因并不是公司突然不行了，而是买卖资金发生了变化。
今年7月市场出现反差，部分保险资金开始买入科技股，但是梁宏却调整了自己科技持仓的情况是清仓美股存储股和其他小仓位股票，保留约20%仓位的晶圆制造股，同时买入港股互联网、晶圆制造和部分他认为“估值合理、空间较大”的A股科技股。
但是并没有因此躲过科技股整体的调整。由于组合仍然保持较高的科技股暴露，随着A/H科技板块持续走弱，希瓦旗下基金净值也明显回撤。说明即使选股方向发生变化，在科技资产中也很难完全避开市场整体资金面转弱的影响。
用梁宏来支撑资金面判断的是过去一个月外盘和国内相反的走势。恒生科技、创业板、科创板整体承压，但是美股部分科技龙头不断创出历史新高。梁宏认为，希瓦目前所持有的唯一一只美股重仓股近期也创出了新高，而国内从事类似业务的公司却在不断走低。
在他的眼里，自己的选股有阿尔法，在短短几个月内，个股阿尔法很难体现出来，仍然大部分时候受市场贝塔的影响。恒生科技、创业板、科创板整体走弱的时候，基金净值就会被牵连。
但是梁宏对于国内科技板块仍然持有信心。他给出两个理由，一是基本面，如果基本面不好，美股几个GPU、CPU和晶圆制造龙头也不会创新高；二是估值，他不否认此前部分A股科技公司存在泡沫，但是经过几个月调整之后，很多优质公司的估值已经明显下降，港股更便宜。
市场风格也的确在变。上半年资金大量流入科技板块，随着前期热门资产估值、交易拥挤度的上升，6月末之后部分资金从科技板块转向银行等低波动、高股息资产。港股更容易受海外利率环境、全球资金风险偏好影响。相似的AI产业趋势，在不同的资金环境下，会走不同的价格路径。
当资金面成为影响A/H科技资产表现的重要变量时，本应具有长期属性的保险资金又该如何操作，就更加值得研究。保险资金规模大、负债期限长，一直被认为是资本市场重要的中长期资金来源。相比交易型资金，期限优势使它更有条件从企业长期价值出发进行配置。
过去几年一直把推动中长期资金入市当作资本市场改革的重要方向。10月10日证监会召开座谈会，与会专家就如何更好地促进资本市场平稳健康发展提出了建议，提出了加强稳市机制建设、拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式、发展壮大耐心资本等建议。
但是中长期资金、耐心资本，并不能简单地等同起来。前者更多的体现资金的期限和来源，后者则更进一步地体现投资理念和投资行为。资金期限长只是给长期投资提供了一个基础，但是具体到投资过程中机构还会综合考虑收益目标、风险管理、资产负债匹配以及不同阶段的市场环境。
因此，部分保险资管机构7月份买入科技股、9月下旬减仓，更适合作为观察机构资金行为的案例，而不是简单地认为是长期资金“不够长期”。真正的问题在于从长期资金到耐心资本之间还需要投资框架、考核机制、风险管理体系等各方面制度条件的配合。
回到最初的问题，科技板块的调整是卖压不是来自一个群体，但是部分机构资金的阶段性调仓，也加大了资金面偏弱的影响。梁宏的费解，并不是针对科技产业本身，而是当长期属性的资金出现追涨杀跌时，“耐心资本”怎样由口号变为稳定的行为。拓宽资金来源、渠道和入市方式，解决的是钱从哪里来的问题；而优化考核机制和投资生态，才是决定这些钱进来之后能不能真正拿得住的问题。
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