市场已经到达情绪冰点了吗？

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Abstract

摘 要

1、今日A股三大指数集体调整，沪指下跌0.88%收于3767.23点，深证成指下跌1.97%，创业板指下跌3.10%，科创50回调3.29%。市场成交额约1.43万亿元，较上日继续缩量。盘面特征较为鲜明：成长方向承压，而红利资产逆势收红。情绪指标来看，杠杆资金持续退潮，赚钱效应或接近冰点。从历史经验看，缩量到极限之后，市场往往易涨难跌。今晚即将公布的美国9月CPI可能会带来一些催化。对于希望均衡把握市场机会、同时规避单一赛道集中风险的投资者，中证A500ETF（159338）均衡覆盖各行业龙头，攻守兼备，或可采取逢低分批的方式参与。

2、今日红利资产逆势全线收红，上证国有企业红利指数上涨0.21%，防御本色尽显。当前时点红利的配置逻辑正在多重强化：长端美债利率高企、外围波动加大，高股息资产是全球资金的天然避风港；低利率环境下股息性价比突出，供给约束与高分红的底层逻辑未变。当前市场上，红利或仍是组合中最重要的压舱石，稳健型投资者或可关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）、煤炭ETF（515220），以哑铃配置从容应对外部不确定性。

3、近期伦敦金在4100-4200美元/盎司区间震荡，值得关注的是金价对短期基准利率已逐步“脱敏”——加息预期反复，但金价韧性较强，说明央行购金、避险配置与货币贬值交易的中长期买盘依然坚实。展望后市，我们认为短期波动不改黄金的中期配置价值，或可逢回调分批布局，感兴趣的投资者可关注黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）。

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正 文

今日A股三大指数集体调整，沪指下跌0.88%收于3767.23点，深证成指下跌1.97%，创业板指下跌3.10%，科创50回调3.29%。市场成交额约1.43万亿元，较上日继续缩量，已逼近9月29日约1.42万亿元的阶段地量——自去年7月以来的最低水平。个股层面，全市场约1000只个股上涨，赚钱效应或接近冰点。

情绪指标来看，杠杆资金持续退潮，9月融资大幅流出五百多亿元，截至昨日，两融余额已跌破2.55万亿元、回到今年4月初的水平；盘面上，成长方向全线承压，而红利资产逆势收红——中证红利上涨0.67%，上证国有企业红利指数上涨0.21%。一边是高位成长的持续调整，一边是高股息资产的逆势吸金，避险与观望情绪延续。从量能、涨跌结构、杠杆水位、避险行为等多维度来看，似乎都在指向同一个问题：市场的情绪，是否已经到了冰点？

从历史经验看，缩量到极限之后，市场往往易涨难跌——9月中旬两市成交触及年内新低后，就曾走出过阶段性的修复。虽然已经临近情绪冰点，但可能也不直接代表着底部，走出底部可能需要一些触发因素。

今晚即将公布的美国9月CPI可能会带来一些催化。CPI数据将成为判断美联储10月是否继续加息的关键验证点。回顾近期，美国宏观数据已悄然转向，8月核心PCE经年度修订由3.34%下修至3.01%，9月新增非农仅2.9万人、远低于预期的9万人，叠加美联储多位官员释放耐心信号，货币市场对10月加息的定价概率已经大幅回落。十年期美债收益率也由前期高点回落至5.2%左右，失控式上行的长端利率出现一定的修复迹象。如果10月美联储如市场预期的暂停加息，紧缩预期降温有望减轻其对A股估值与风险偏好的压制，支持开启阶段性修复的行情。

换言之，市场可能已经对 CPI 数据的不确定性完成部分定价。若CPI读数继续软化，加息预期进一步下修，美元与美债收益率回落，成长股估值压制缓解，或迎情绪回暖；若读数超预期，名义利率重新冲高，紧缩交易回归，高利率对成长资产的压制可能延续，红利与防御资产的相对优势则会进一步凸显。今日的缩量调整，本质仍是等待数据落地的静默博弈。

对于希望均衡把握市场机会、同时规避单一赛道集中风险的投资者，中证A500ETF（159338）均衡覆盖各行业龙头，攻守兼备，或可采取逢低分批的方式参与。

今日市场调整之际，红利资产逆势全线收红，防御本色尽显。而拉长时间看，红利的配置逻辑正在多重因素共振下持续强化。

其一，从外部环境看，长端美债利率仍处2008年以来高位，外围波动加大的背景下，高股息资产仍是国内资金的天然避风港；其二，从国内环境看，低利率时代股息率的相对性价比突出，供给约束与高分红的底层逻辑未变；其三，中长期资金持续通过宽基与红利类ETF净流入，为板块提供了稳定的增量买盘。

红利不只是“跌时抗跌”的防御工具，也是有持续买盘支撑的配置方向。当前市场不确定性较大，红利资产或仍是组合中重要的压舱石。稳健型投资者或可关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）、煤炭ETF（515220），以哑铃配置从容应对外部不确定性。

今日科创50回调3.29%，成长方向领跌两市。但我们认为：这可能更像三季报业绩验证前的筹码出清，叠加外围科技股波动的共振，而非产业趋势的逆转。

产业端的好消息从未间断。国内AI资本开支持续上修，头部大模型厂商上调API价格，反映国内AI推理需求旺盛、算力资源趋紧。国产存储实现技术与产能双突破，“国产存储双雄”的资本化与扩产周期，或将直接利好国产设备与材料产业链。业绩端同样进入验证期，预计在全部行业中横向比较有望占优。

在近期持续调整后，“高估值+拥挤交易”的局面也有望迎来阶段性缓解。10月中下旬将迎来三季报密集披露期，业绩兑现或将主导行情，三季报与自主可控有望形成双重催化。投资者或可关注半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）、科创芯片ETF（589100）、创业板人工智能ETF（159388）。

近期伦敦金在4100-4200美元/盎司区间震荡。值得关注的是金价对短期基准利率已逐步“脱敏”——虽然加息预期反复，但金价韧性较强，说明央行购金、避险配置与货币贬值交易的中长期买盘依然坚实。

短期来看，金价或延续震荡蓄势的状态：向上看，若即将公布的9月CPI延续温和，可能将巩固市场对美联储“10月按兵不动”的定价，金价有望继续修复；向下看，美债长端利率仍处高位，若通胀因油价再度超预期，金价仍有可能回踩支撑位。

不过参考上半年金价调整时的情况，我们认为3900-4000可能就是黄金中期或者说这两年的相对底部。同时，剔除事件驱动因素，美国本身经济数据表现并不算强劲，美联储持续大幅加息的概率相对有限。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。短期波动不改中期配置价值，或可逢回调分批布局，感兴趣的投资者可关注黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）。（详见《》）

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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