市场已经到达情绪冰点了吗？

来源：市场资讯

（来源：ETF和LOF圈）

1、今日A股三大指数集体调整，沪指下跌0.88%收于3767.23点，深证成指下跌1.97%，创业板指下跌3.10%，科创50回调3.29%。市场成交额约1.43万亿元，较上日继续缩量。盘面特征较为鲜明：成长方向承压，而红利资产逆势收红。情绪指标来看，杠杆资金持续退潮，赚钱效应或接近冰点。从历史经验看，缩量到极限之后，市场往往易涨难跌。今晚即将公布的美国9月CPI可能会带来一些催化。对于希望均衡把握市场机会、同时规避单一赛道集中风险的投资者，中证A500ETF（159338）均衡覆盖各行业龙头，攻守兼备，或可采取逢低分批的方式参与。

2、今日红利资产逆势全线收红，上证国有企业红利指数上涨0.21%，防御本色尽显。当前时点红利的配置逻辑正在多重强化：长端美债利率高企、外围波动加大，高股息资产是全球资金的天然避风港；低利率环境下股息性价比突出，供给约束与高分红的底层逻辑未变。当前市场上，红利或仍是组合中最重要的压舱石，稳健型投资者或可关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）、煤炭ETF（515220），以哑铃配置从容应对外部不确定性。

3、近期伦敦金在4100-4200美元/盎司区间震荡，值得关注的是金价对短期基准利率已逐步“脱敏”——加息预期反复，但金价韧性较强，说明央行购金、避险配置与货币贬值交易的中长期买盘依然坚实。展望后市，我们认为短期波动不改黄金的中期配置价值，或可逢回调分批布局，感兴趣的投资者可关注黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）。

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正 文

今日A股三大指数集体调整，沪指下跌0.88%收于3767.23点，深证成指下跌1.97%，创业板指下跌3.10%，科创50回调3.29%。市场成交额约1.43万亿元，较上日继续缩量，已逼近9月29日约1.42万亿元的阶段地量——自去年7月以来的最低水平。个股层面，全市场约1000只个股上涨，赚钱效应或接近冰点。

情绪指标来看，杠杆资金持续退潮，9月融资大幅流出五百多亿元，截至昨日，两融余额已跌破2.55万亿元、回到今年4月初的水平；盘面上，成长方向全线承压，而红利资产逆势收红——中证红利上涨0.67%，上证国有企业红利指数上涨0.21%。一边是高位成长的持续调整，一边是高股息资产的逆势吸金，避险与观望情绪延续。从量能、涨跌结构、杠杆水位、避险行为等多维度来看，似乎都在指向同一个问题：市场的情绪，是否已经到了冰点？

从历史经验看，缩量到极限之后，市场往往易涨难跌——9月中旬两市成交触及年内新低后，就曾走出过阶段性的修复。虽然已经临近情绪冰点，但可能也不直接代表着底部，走出底部可能需要一些触发因素。

今晚即将公布的美国9月CPI可能会带来一些催化。CPI数据将成为判断美联储10月是否继续加息的关键验证点。回顾近期，美国宏观数据已悄然转向，8月核心PCE经年度修订由3.34%下修至3.01%，9月新增非农仅2.9万人、远低于预期的9万人，叠加美联储多位官员释放耐心信号，货币市场对10月加息的定价概率已经大幅回落。十年期美债收益率也由前期高点回落至5.2%左右，失控式上行的长端利率出现一定的修复迹象。如果10月美联储如市场预期的暂停加息，紧缩预期降温有望减轻其对A股估值与风险偏好的压制，支持开启阶段性修复的行情。

换言之，市场可能已经对 CPI 数据的不确定性完成部分定价。若CPI读数继续软化，加息预期进一步下修，美元与美债收益率回落，成长股估值压制缓解，或迎情绪回暖；若读数超预期，名义利率重新冲高，紧缩交易回归，高利率对成长资产的压制可能延续，红利与防御资产的相对优势则会进一步凸显。今日的缩量调整，本质仍是等待数据落地的静默博弈。

对于希望均衡把握市场机会、同时规避单一赛道集中风险的投资者，中证A500ETF（159338）均衡覆盖各行业龙头，攻守兼备，或可采取逢低分批的方式参与。

今日市场调整之际，红利资产逆势全线收红，防御本色尽显。而拉长时间看，红利的配置逻辑正在多重因素共振下持续强化。

其一，从外部环境看，长端美债利率仍处2008年以来高位，外围波动加大的背景下，高股息资产仍是国内资金的天然避风港；其二，从国内环境看，低利率时代股息率的相对性价比突出，供给约束与高分红的底层逻辑未变；其三，中长期资金持续通过宽基与红利类ETF净流入，为板块提供了稳定的增量买盘。

红利不只是“跌时抗跌”的防御工具，也是有持续买盘支撑的配置方向。当前市场不确定性较大，红利资产或仍是组合中重要的压舱石。稳健型投资者或可关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）、煤炭ETF（515220），以哑铃配置从容应对外部不确定性。

今日科创50回调3.29%，成长方向领跌两市。但我们认为：这可能更像三季报业绩验证前的筹码出清，叠加外围科技股波动的共振，而非产业趋势的逆转。

产业端的好消息从未间断。国内AI资本开支持续上修，头部大模型厂商上调API价格，反映国内AI推理需求旺盛、算力资源趋紧。国产存储实现技术与产能双突破，“国产存储双雄”的资本化与扩产周期，或将直接利好国产设备与材料产业链。业绩端同样进入验证期，预计在全部行业中横向比较有望占优。

在近期持续调整后，“高估值+拥挤交易”的局面也有望迎来阶段性缓解。10月中下旬将迎来三季报密集披露期，业绩兑现或将主导行情，三季报与自主可控有望形成双重催化。投资者或可关注半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）、科创芯片ETF（589100）、创业板人工智能ETF（159388）。

近期伦敦金在4100-4200美元/盎司区间震荡。值得关注的是金价对短期基准利率已逐步“脱敏”——虽然加息预期反复，但金价韧性较强，说明央行购金、避险配置与货币贬值交易的中长期买盘依然坚实。

短期来看，金价或延续震荡蓄势的状态：向上看，若即将公布的9月CPI延续温和，可能将巩固市场对美联储“10月按兵不动”的定价，金价有望继续修复；向下看，美债长端利率仍处高位，若通胀因油价再度超预期，金价仍有可能回踩支撑位。

不过参考上半年金价调整时的情况，我们认为3900-4000可能就是黄金中期或者说这两年的相对底部。同时，剔除事件驱动因素，美国本身经济数据表现并不算强劲，美联储持续大幅加息的概率相对有限。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。短期波动不改中期配置价值，或可逢回调分批布局，感兴趣的投资者可关注黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）。