北京
来源：市场资讯
（来源：先进制造新视角）
【东吴机械】周尔双13915521100/李文意/韦译捷/黄瑞13972063086/谈沂鑫/陶泽/柴悦茹/刘捷宇/闻嘉怡18016307570
投资评级：买入（维持）
1 26Q3归母净利润中值同比+77.8%超市场预期，AIDC业务为核心驱动因素
公司预计2026Q1-Q3实现归母净利润5.56-6.42亿元，同比+30%～+50%，中值5.99亿元，同比约+39.9%；预计实现扣非归母净利润5.09-5.95亿元，同比+29%～+51%，中值5.52亿元，同比约+40.4%。据业绩预告及已披露的半年报测算，公司2026年单Q3预计实现归母净利润2.45-3.31亿元，同比约+51.2%～+104.3%，中值2.88亿元，同比约+77.8%；预计单Q3实现扣非归母净利润2.35-3.21亿元，同比约+56.7%～+114.0%，中值2.78亿元，同比约+85.3%。公司业绩超市场预期，主要系控股子公司顿汉布什海外AIDC冷源装备业务快速增长。
2 海外冷源装备订单加速落地，业绩弹性有望进一步释放
近期，顿汉布什新获4份海外AIDC冷源设备订单，合计金额约1.1亿美元，涵盖一体式风冷磁悬浮机组、风冷螺杆机组及高压离心冷水机组等。叠加此前披露的3份北美及澳洲订单，公司累计公开披露订单金额已超2.5亿美元，海外订单获取持续加速，全年有望超预期。交付节奏方面，上述订单均需要于2026年底-2027年完成交付，主要系冷源装备属于AIDC建设中较早进场的基础设施环节，通常需在服务器大规模上架前完成安装调试，因此具备一定前置性。随着海外AIDC建设持续加速、前期订单顺利交付，公司未来业绩增长确定性有望进一步增强。
3顿汉布什稀缺平台优势突出，前瞻性扩产支撑长期份额提升
海外AIDC冷机需求高增，约克/开利/特灵等龙头厂商订单持续增长，但产能扩张相对滞后，行业供需紧张格局下订单外溢趋势有望延续。顿汉布什作为冰轮环境旗下稀缺的海外冷机平台，具备成熟的品牌、渠道、认证及项目交付经验，有望加速承接海外高端冷源需求。产能端，公司前瞻性布局中国+美国+马来西亚三大生产基地，预计2027年初将全球产能对应产值提升至100-120亿元，2028年进一步提至150-200亿元。随着全球产能逐步释放，公司海外AIDC冷源业务规模有望加速扩张，打开中长期成长空间。
盈利预测与投资评级
我们维持公司2026-2028年归母净利润为8.6/19.2/28.5亿元，当前市值对应PE分别为42/19/13X，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求波动风险、AIDC订单不及预期、海外经营及交付风险等。
东吴机械团队
东吴机械研究团队荣誉
2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名
2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名
2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名
2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名
2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
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