营收千万却砸百亿产能，正力新能掏出200亿押注胜算几何？

重资产抢跑谁都会，把产能真正变成收入，才是二线电池厂的真考题。

2026年8月底，常熟高新区管委会批复正力新能总投资100亿元、年产50GWh的钠离子电池项目环评。而在半年前的3月，这家公司刚在常熟签下另一个100亿元、50GWh的长时储能锂电项目——两个项目合计200亿元。

但翻开它的2026年中报，上半年钠电收入只有1510万元。200亿产能规划与1510万当期收入之间，隔着一条还没被证明能跑通的产业化路径。这家由曹德旺胞妹曹芳掌舵的二线电池企业，到底在下一盘什么棋？

福耀基因跑出二线电池黑马

正力新能2019年成立，董事长曹芳是曹德旺胞妹，在福耀玻璃工作27年，从销售经理做到副总经理；总经理陈继程同样出自福耀体系。曹德旺通过福建耀华间接持股约2.52%，公司并非福耀子公司，但人的传承是实打实的。

正力新能董事长曹芳

福耀的核心逻辑是绑定整车厂核心车型、用品控锁定长期供应，正力新能把这套办法搬到电池行业，拿到AS9100D航空航天质量体系认证，客户覆盖一汽红旗、广汽丰田、上汽通用五菱、零跑等主流车企。

2026年上半年，公司国内动力电池装机11928MWh、市场份额5.1%，其中新能源乘用车装机排名从去年同期第七升至第五；营收54.38亿元，同比增长71.4%，净利润3.72亿元，同比增长68.6%，储能业务收入同比增长近8倍。二线电池企业普遍微利的背景下，这份成绩单算得上亮眼。但基本盘是锂电，钠电在收入结构里几乎可以忽略不计。

钠电放量还差最后几道关

正力新能押注钠电，赌的是成本下降的时间窗口。2026年一季度国内钠电电芯成本已降至0.35至0.40元/Wh，与磷酸铁锂价差收窄到0.1元/Wh以内；宁德时代给出的时间表是2026年底钠电成本追平磷酸铁锂。

电池中国网调研显示，2025年国内钠电实际出货仅2至3GWh，2026年预计5至6GWh。问题不在产线建不建得起来，而在两个环节。

一是良率，锂电成熟产线良率已超95%，钠电还在85%至90%之间，规模越大无效损耗越高。二是硬碳负极，钠电硬碳高度依赖东南亚椰壳进口。万华化学营销中心总经理魏东今年6月披露，生产1GWh钠电池需椰壳12000吨，全球椰壳基硬碳年可供量不足8万吨，国内椰子产量最多只能满足5.7GWh需求，98%以上依赖进口；而万吨级硬碳产线从立项到稳定量产要18到24个月，2026年新签项目年内根本形不成供货。

宁德时代钠新电池产品

竞争对手也在抢跑，宁德时代4月与海博思创签下3年60GWh储能钠电订单，是全球迄今最大钠电订单；亿纬锂能启动钠电原料采购招标；国轩高科发布钠电品牌“钠晨”，计划四季度量产。正力新能1510万元的钠电收入主要出口欧盟，用于数据中心备电和削峰填谷，和头部玩家的订单量不在一个量级。

高负债撑着200亿的新产能

招股书披露，2021年至2024年前8个月，公司前五大客户收入占比分别为89.1%、90.4%、77.8%和86.6%。2022年第一大客户（即后来陷入困境的威马汽车）取消了用于BEV的三元电池订单，公司当年为此计提了大额存货及应收款减值，三元电池收入近乎腰斩，亏损大幅扩大。大客户依赖的代价，在威马事件上已经预演过一次。

资金面压力更直接。2025年公司有息负债达56.94亿元，资产负债率61.8%，港股上市仅14个月就启动A股辅导。用这样的现金流支撑200亿资本开支，赌局的不对称性就出来了：钠电商业化继续推迟，50GWh产能对应的折旧会直接拖累利润表；钠电如期爆发，它现有的客户积累又能否在宁德时代、亿纬锂能嘴里抢到足够订单，同样是未知数。

福耀系给了它品控基因，但汽车玻璃技术路线稳定、模具定型后边际成本极低，动力电池的技术路线还在快速迭代，每一次路线选择都对应数十亿投资方向，福耀时代的确定性打法在电池行业面对的是完全不同的变量。

正力新能并非没有机会，锂电储能业务已兑现爆发，产线柔性设计让动力、储能、航空三类电池共用产线、切换品类仅需1到3天。但200亿钠电产能考验的不是品控，而是在一个良率未破、椰壳受制于人、竞争格局已经拥挤的赛道上，用重资产去抢一个可能还没准备好的市场。

接下来市场真正该盯的，不是它又签了多少地，而是钠电收入能不能从1510万这个数字，长成支撑50GWh产能的量级。卡位和出货之间，隔着的可能不只是时间。