长安期货屈亚娟：供需宽松格局难改，氧化铝价格承压较重

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　　今年下半年以来，氧化铝期价基本维持弱势震荡，产业供需过剩与成本支撑主导行情，虽有阶段性现货供应收紧引起价格反弹到2800附近，但整体偏弱表现，指数价格三次下探2630附近。

　　矿价整体持稳为主

　　近期国产铝土矿价格整体持稳，9月后，Mysteel全国铝土矿均价维持在513元/吨。主产区延续环保从严、按需排产、供应偏紧态势，暂无明显变化。国内氧化铝企业的原料库存还在高位，截止9月，为2540万吨，有见顶迹象，但高位水平仍对矿价有一定压力。

　　进口矿方面，今年8月我国铝土矿进口环比下降18.8%至1545万吨，主要是受到进口来源大国几内亚传统雨季扰动和海运费高企的拖累；1-8月累计进口15525万吨，累计同比增速进一步降至10%左右，自几内亚进口占比约80%。几内亚收紧出口配额政策还是没有进展。据阿拉丁，10月13日，几内亚至中国铝土矿海运费报33.5美元/吨，较节前高点43.5美元/吨下跌10美元/吨，可能会使后续进口矿成本有所下移；Mysteel统计，山东主要港口几内亚产45%Al，3%Si铝土矿CIF价还维持在72美元/干吨。节后，国内铝土矿港口库存3278.6万吨，有小幅累积，总体处于略偏高位。国际市场上，印尼能矿部表示，在氧化铝冶炼扩建背景下，暂不限制国内铝土矿产量。阿联酋环球铝业（EGA）宣布，在与几内亚相关方达成和解后，已重新进口几内亚铝土矿。

　　氧化铝运行产能高位

　　据统计局数据，我国8月氧化铝产量814万吨，较7月增加30.5万吨，同比增加4.1%，1-8月累计产量6154.1万吨，累计同比增长3.5%，8月产量增加得益于新产能释放及前期检修产能恢复。节前，SMM统计全国氧化铝建成总产能为11962万吨/年，维持稳定，运行产能9244万吨/年，氧化铝周度产量增加0.9万吨至177.3万吨，广西地区新增产能持续释放，山西前期受赤泥库问题影响的企业也已恢复，供应维持高位。成本角度看，Mysteel统计9月国内氧化铝厂平均完全成本在2900元/吨附近，平均现金成本在2690元/吨左右，部分企业亏损持续扩大；但，氧化铝厂为抢占明年长单份额，稳产保供意愿较强，目前尚无大规模减产发生。

　　国际市场上，据国际铝业协会，8月全球氧化铝产量1317.8万吨，较7月增加15.4万吨。8月我国氧化铝转为净出口，净出口量为7.55万吨，其中，出口42.5万吨，进口34.95万吨，国内供应宽裕而海外供给缺口，使得8月出口量明显增长。

　　现货库存还在攀升

　　近两个月来，国内氧化铝现货价格也是弱势阴跌状态，10月14日，Mysteel氧化铝现货汇总价格降至2668元/吨，对期货近月合约有小幅升水；节前新疆地区采招现货到厂价降至2960元/吨，近日，因山东环保管控推升运费，招标价格小幅回涨，且，铝厂有逢低买入，现货采销短期活跃。

　　国内氧化铝库存高位累增之势未改，据Mysteel统计，截止节后首周，国内总库存累积至700万吨以上；电解铝厂原料库存较节前增约7万吨至420.7万吨，铝厂有小幅补货；氧化铝厂（除新疆）成品库存增加6万吨，产量在持续增长；在途及站台库存也有明显增加，流通环节的库存也在累积，港口库存小幅回落。5月后，随着仓单到期注销，上期所氧化铝库存快速下滑，总库存最低降至31.2万吨，仓单量降至21.9万吨，国庆假期前后暂止降。

　　下游需求持稳小增

　　从氧化铝的下游电解铝端来看，据统计局，我国8月电解铝产量397.8万吨，较7月增加8.2万吨，同比增加4.7%；1-8月累计产量3111.9万吨，同比增长3.9%。今年来，国内电解铝建成产能（年化）约4610万吨，近三个月运行产能基本在4537万吨左右，已达到政策上限。9月中旬后，电解铝价格有一定回落，与此同时，原料上氧化铝价格不断下探，电解铝企业的利润还较好，生产积极性较高，产能利用率自5月后始终保持在98%以上，周度产量高达87.4万吨左右，从而对氧化铝的需求形成强劲而稳定的支撑，但同时，因电解铝运行产能已到天花板水平，氧化铝的需求端也没有太多增量空间。节后，氧化铝产销成本上移，以及下游释放部分需求，电解铝企业对氧化铝采购意愿有所提升。

　　综上所述，矿价整体持稳，海运费下调后令进口矿成本支撑减弱，几内亚铝土矿出口量季节性回落，而同时，氧化铝企业的原料库存还较高，对矿价施压。随着广西地区氧化铝新增产能稳定释放产量，国内氧化铝企业运行产能高位，虽价格跌破部分企业现金成本线，短期还没有大规模减产发生。库存累积到极高位置，下游电解铝企业有逢低采买，需求端增量相对有限。因此，宽松格局主导，成本稍有支撑，短期氧化铝价格或弱势震荡为主。仅供参考。

　　作者：屈亚娟，从业资格：F03113549，长安期货有色金属分析师。