分析｜9月CPI同比涨幅温和回升至0.9%，CPI与PPI同比剪刀差有所扩大

10月14日，国家统计局公布9月物价数据。

9月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，环比上涨0.2%，1-9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。

9月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨5.0%，环比上涨1.2%。工业生产者购进价格同比上涨6.9%，环比上涨1.2%。1-9月平均，PPI比上年同期上涨2.3%，工业生产者购进价格上涨3.6%。

油价上涨，食品价格下降，9月CPI同比涨幅微增

9月CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

拆分看，能源价格上涨。国家统计局数据显示，汽油价格上涨16.6%，涨幅扩大7.3个百分点，影响CPI同比上涨约0.47个百分点，带动能源价格涨幅由上月的4.1%扩大至本月的7.3%。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，在当月中东冲突升温、国际油价再度上涨背景下，国内汽油价格上涨，叠加上年同期价格基数下降，9月汽油价格同比涨幅高增，是推动当月整体CPI同比涨幅略有扩大的主要原因。

扣除能源的工业消费品价格上涨1.6%，涨幅回落0.2个百分点，影响CPI同比上涨约0.39个百分点。其中，黄金饰品价格上涨22.5%，涨幅回落11.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.11个百分点；数据存储设备、平板电脑、计算机和移动电话机价格分别上涨46.7%、23.6%、21.8%和14.9%，涨幅均有扩大，合计影响CPI同比上涨约0.23个百分点，全球AI热潮下，芯片价格上涨，数据存储设备、平板电脑、计算机、手机等价格继续上涨。

9月食品价格同比下降1.7%，降幅比上月扩大0.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点。食品中，猪肉和鲜菜价格分别下降10.0%和8.1%，合计影响CPI同比下降约0.33个百分点；粮食、食用油、奶类和鲜果价格降幅在0.6%-1.5%之间，合计影响CPI同比下降约0.07个百分点；鸡蛋价格上涨17.4%，涨幅回落1.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.07个百分点；牛肉和羊肉价格分别上涨7.5%和6.4%，涨幅继续扩大，合计影响CPI同比上涨约0.08个百分点。

9月猪肉价格同比降幅较上月收窄1.8个百分点，对此，兴业证券表示，猪肉价格延续修复显示产能调控持续显效。

9月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅与上月相同。可以看到，9月黄金饰品价格涨幅回落，数据存储设备、平板电脑、计算机、移动电话机价格涨幅均有扩大，兴业证券认为，这显示AI正“接棒”黄金支撑核心通胀，使核心CPI同比走平。

国际原油、有色金属价格上行影响，9月PPI同比涨幅进一步扩大

9月PPI环比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，同比上涨5.0%，涨幅比上月扩大1.2个百分点，创下2022年7月（当月PPI为4.2%）以来新高。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，国际原油、有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨。石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别上涨14.5%、7.4%和5.4%，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨1.6%和1.5%，5个行业合计影响PPI环比上涨约0.63个百分点。

冯琳认为，9月中东局势升温，国际原油价格高位上行，国内成品油及化工产业链价格普遍出现较大幅度上涨。同时，全球AI投资热潮带动铜等有色金属需求释放，叠加供给端约束，9月有色金属价格总体上行，提振国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格。

董莉娟还表示，部分能源和原材料行业供需状况变化拉动价格上涨。受冬季供暖备煤需求增加、主产矿区供应阶段性偏紧、国际煤价上涨预期效应等因素影响，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格分别上涨9.5%和13.6%；钢材、水泥等建筑材料需求有所回升，加之原材料成本上涨，非金属矿物制品业价格在连降7个月后转为上涨0.3%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，4个行业合计影响PPI环比上涨约0.38个百分点。

兴业证券认为，高油价下，本期国内通胀水平再度走高，PPI同比创下年内新高，但仍以输入性和供给端影响为主。四季度通胀走向仍取决于地缘冲突演变和全球能源供应情况。

下游产业利润承压问题值得关注

展望下阶段，冯琳认为，10月初国际油价处于高位，当月电子产品价格也会延续上行，预计10月CPI环比会继续上行，同比涨幅会升至1.0%左右，但仍将低于今年2.0%左右的控制目标。整体上看，年底前物价水平都会处在温和偏弱状态。

PPI方面，机构认为，下阶段上行仍有支撑因素。中信证券认为，后续国际油价受地缘局势扰动仍处高位，科技巨头高额的资本支出将继续提振AI相关产业价格，叠加财政资金加快使用，价格指数有望获得支撑。不过，受限于国内需求不足，CPI与PPI同比剪刀差已由-3.0扩大至-4.1个百分点，上游原材料价格的上涨难以顺畅传递到消费品终端，下游产业利润持续承压的问题值得关注。