广东
先给你两条消息，一条好的，一条坏的，但坏消息更值钱。
好消息是，纳斯达克指数又创历史新高了。
原因不复杂，就是AI投资热，把市场预期烧得滚烫。
坏消息是，纳指创新高的同一时间，美国长期国债的到期收益率，也在创新高。
你可能会问，这俩有啥关系？关系太大了。
美国长债收益率，是这台机器的“警报器”。
你翻一遍历史：美国每一次金融危机，都是从长债高收益率的时候开始，到长债低收益率的时候结束，周而复始，一遍又一遍。它不是巧合，它是规律。
国债收益率往上走，翻译成普通话就是一句话：美元的融资成本，变贵了。借钱的利息，涨了。
而AI投资热现在有个什么背面？是AI融资热。
AI巨头们的钱，在庞大的AI算力投资需求面前，根本不够用。缺口大到你想象不到，于是各家八仙过海，各显神通。
这当中，融资最积极的，是马斯克的SpaceX。我们来看看它的时间线，你把节奏记住就行。
6月，SpaceX成功IPO，计划融资750亿美元。因为市场太热情，超额认购，最终融资规模可能高达860亿美元。
按理说，有了这么一大笔钱，SpaceX总该不缺钱了吧。
结果呢，IPO之后不到两周，6月下旬，SpaceX就发行了250亿美元公司债。
然后4个月过去，如今SpaceX又抛出了一份400亿美元的融资计划：100亿美元银行贷款，加300亿美元公司债。这笔钱要干什么？买英伟达的芯片。
所以你算一下这个账：SpaceX上市后四个月，总融资规模大约1110亿美元，而且还在计划继续融资400亿。
但你要看它的业务结构。SpaceX主要就三块业务：商业航天、星链、AI。
其中商业航天和星链已经稳定了，能实现收支平衡，未来也没有太大的投资计划。
那它融这么多钱干嘛？答案很直接：主要是为了发展AI。
无独有偶。SpaceX对融资最积极，而对AI公司融资最上心的，是英伟达。
英伟达和一大票投行财团合作，搞了一个5000亿美元规模的融资平台，专门给数据中心企业提供融资。
英伟达这一招，说白了就是什么？鼓励数据中心分期付款，买AI服务器。先把货卖出去，钱慢慢还。
而数据中心企业玩得更夸张。他们发明了一堆金融工具，专门用来隐藏数据中心的债务。
比如用特殊目的公司。这一招其实很古老，早期可以追溯到安然，也能在早期中国房企身上看到。
做法很简单。假设有一家叫“亚马孙”的数据企业，掏1万块，成立一个子公司。这时候，亚马孙的报表上只有1万块长期投资，干干净净。
然后子公司拿着这1万块去做投资，吸引另外一个投资人再投1万块。此时股权是2万块。再用这2万块做抵押，借2万块银行贷款，再发2万块公司债。
你看这个结构：子公司是2万股权、4万公司债。而母公司报表上，还是只有那1万块投资。
债务被掩盖了。因为不用并表。
所以最核心的问题是：AI投资热的背后，是AI融资热；而当前的基本面是，美元的融资利息，越来越高。
如果AI创造的利润，能够覆盖这些利息，那谁也无话可说，这是本事。
可关键问题是——AI创造的利润，不够支付AI融资热的利息。
于是，周期投资人已经闻到味道了。比如达利欧就认为，AI泡沫破灭，为期不远。
而以马斯克、黄仁勋为代表的AI融资需求者呢？依然在疯狂画饼，刻画美好未来。
也许，这又是一次周期攻防战。
乐观者在拼命证明：这次不一样。
你看，相比于2000年的科网泡沫，如今的AI是真的能提高生产率，是真的能赚钱，只是赚的钱还无法覆盖投资而已，AI赚钱只是时间问题。
悲观者呢？只用一句话回怼：利率。
那乐观者有希望吗？有。
只要让美国国债收益率不再上涨、美元利率不再上涨，那么纳斯达克指数还将迭创新高。
可问题在于，世界总是会撞上“墨菲定律”——你越不想要它发生，它往往越容易发生。
所以，小心驶得万年船，对AI投资热，投资者要多一点冷思考。
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