杨德龙：四季度行情开局不利 期待出台更多政策利好扭转颓势

来源：新浪基金

　　国庆节之后，市场出现了持续调整的走势。特别是周三市场冲高回落，出现缩量调整，这表明从七月份开始的这轮大幅调整行情，趋势上还没有发生根本性的改变，需要等待更多的利好因素推动才能够扭转颓势。现在市场信心还是比较疲弱，因为经过三季度一个季度的回调，很多科技股调整幅度已经逼近50%，这对于投资者的信心是一个很大的影响。现在关于这轮行情是否结束的讨论也越来越多，很多人怀疑从2024年9月24日开启的这轮行情已经结束了。这也是近期虽然有一些政策利好，但是市场整体的走势依然比较疲弱的一部分原因，就是市场严重缺乏信心。

　　从外围市场来看，美国9月份的CPI数据即将公布，如果通胀超预期，那么美联储加息的概率就会提升，这对于市场来说也是短期的一个压制因素。美债收益率已经出现了明显的回升，30年期美债收益率甚至达到了5.7%，10年期美债收益率达到了5.25%，从历史上来看，都是相对比较高的水平，而9月中旬美联储加息无疑起到了推波助澜的作用。美债收益率的上升会吸引资本从新兴市场流入到美元资产，这对于新兴市场的股市形成一定的压制。

　　美股的科技股因为有业绩的支撑，反而调整幅度不大。这说明美股的科技龙头股，它的股价的拐点不在于美债收益率的拐点，而在于资本开支是否出现拐点，业绩增长是否出现拐点。目前来看，依然是向上的趋势，美股三大股指更是在历史新高位置震荡。韩国股市相对来说泡沫比较大，今年已经发生多次向下熔断，近日再次发生向下熔断。周三虽然韩国股市一度出现芯片股大反弹，但是尾盘再次出现冲高回落，这对于A股的走势也形成了不利的影响。

　　在政策面，10月10号证监会主席吴清主持召开了资本市场以及证券基金机构投资者座谈会，释放出积极的信号，与会各方提出要进一步拓宽中长期资金入市渠道、发展壮大耐心资本，支持资本市场长期健康发展，这表明在政策上依然是支持这轮行情的。我相信，在市场跌破3800点之后，后市有望出现更多救市举措，来稳定市场信心。稳定市场对于提振消费、发展新质生产力是至关重要的，因为这轮长期行情来之不易，2024年9月24号多个部门联合出台重磅政策利好，扭转了投资者的悲观预期，带来了这轮行情，现在刚过了两年的时间，也期待这轮行情能够延续，否则很难起到提振消费、发展新质生产力的作用。我相信，有关部门也会通过出台一些积极有效的措施来扭转投资者的悲观预期。

　　在今年五六月份，科技股大幅上涨，甚至出现全民追光的现象。当时采取措施对科技股降温，防止出现更大的泡沫。现在到了另外一个极端，就是现在科技股跌下来之后，市场没有信心了，甚至怀疑科技行情已经结束了，所以这时候，我们也希望能够出台强有力的措施来稳定市场信心，提振资本市场的表现。

　　当前消费增速较低，而一个稳定的资本市场将有利于提升居民的财富效应，从而提振消费。10月14日，统计局公布了9月份物价数据。9月份CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.2个百分点，同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅与上月相同。PPI方面，9月份PPI环比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，同比上涨5.0%，涨幅比上月扩大1.2个百分点，物价整体保持稳定。由于国际原油价格、有色金属价格上行，带动了国内相关行业价格上涨，9月份PPI环比和同比涨幅均扩大，这也增加了工业企业的生产成本，而CPI增速较低，这也表明了很多行业出现了打价格战的现象，消费价格指数上涨较慢，而生产者价格指数上涨较快，这不利于企业盈利的增长。所以想方设法提振内需至关重要。

　　提高消费最主要的是增加居民的收入，对居民来说，收入主要是两块，一块是工资性收入，一块是财产性收入。现在很多企业经营遇到困难，提高工资性收入不太现实，现在只能是想办法提高居民的财产性收入。现在虽然房地产出现了一些利好政策，828新政已经实施了，但是效果如何还需要观望，短期之内指望房价出现大幅上涨可能性较低，所以这轮行情显得尤为重要。只有在市场出现结构性行情的情况之下，投资者才有希望赚到钱，获得财富效应，从而带动消费的回升。可以说，这一轮行情是破局的关键，也是提振消费最有立竿见影效果的。10月份开局不利，市场出现了缩量持续调整的走势，现在依靠市场自身的力量扭转颓势比较困难，通过出台强有力的措施来扭转市场的悲观预期就显得尤为重要。

　　对于后市，我们不必过于悲观，现在市场情绪到了一个极度低迷的状态，所谓否极泰来，这也是这轮下跌进入到中后期的一种表现。看四季度的话，年底之前还是有希望出现一轮像样的反弹行情。三季报即将披露，对于三季报要足够重视，业绩增长超预期的一些行业和板块可能有更好的表现，而一些炒题材、炒概念的板块可能就很难有机会了。一手科技一手红利仍然是非常有效的策略。从五六月份开始，我就建议大家通过三步走的策略来应对市场的调整，第一步坚决去杠杆，第二步合理降低仓位，第三步一手科技一手红利，不要押注单一板块。如果按照这个策略到现在的话，一定程度上可以对冲这轮科技股调整的风险。目前在市场完成调整之前，要坚持按照三步走的策略来应对，同时注意控制风险，理性投资。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）