煤炭龙头历史新高

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陕西煤业（601225）又创历史新高了！

之所以说“又”，是因为昨天就已经刷新了以前的新高，而仅仅一天，就又将昨日的高点刷新。

截至今日收盘，陕煤收于28.08元，盘中创下的历史新高为28.10元，收盘上涨2.22%，全天成交10.43亿元，换手率0.38%。

而此时，距离陕煤7月1日盘中20.02元的阶段性低点，涨幅已超过40%，与此同时，不少当时火热的科技股，此时腰斩的已不在少数，其中，连龙头中际旭创（300308）也未能幸免。

走强的不止陕煤

实际上，近期走强的不仅陕煤，中国神华（601088）也走出来类似的走势，今日盘中创下50.77元的多年高点，只不过由于2007年上市时价格太高，所以严格意义上不能说是创历史新高，但也基本回到上市初期的价格波动区间中。

若按6月30日盘中37.70元的阶段低点算，神华本轮涨幅也接近35%了。

从更广泛的来看，近期红利股持续走强，像长江电力（600900）以及几家国有大行的股价也是走在了“创新高或逼近新高”的路上。

还有一些被资金抛弃的”老登股“，例如中国中车（601766）、京沪高铁（601816）、伊利股份（600887）、美的集团（000333）等等，近期也获得可观的涨幅。

而与此同时，科技股则显著承压，即使上半年被市场捧为总龙头的中际旭创，今日收盘也正式跌破700元大关，距离6月22日盘中1414.71元（前复权）的历史新高，也腰斩了。

可想而知，在6月底至7月初那段时间，若做反了节奏，结果将是怎样！这也是今年截至目前为止不少股民觉得很难做的原因，毕竟别说普通股民，不少知名机构或基金经理都是这样。

实际上，近期A股科技股不仅在内部与红利股出现显著的结构差异，和美股科技股的表现出现了明显的背离，国金策略牟一凌团队认为，这背后直接的导火索是以美国FCC为代表的潜在制裁风险导致的对未来基本面担忧，从而带来了估值的压制，同时还伴随着国内交易结构仍然拥挤下的推波助澜。

当下，在A股科技股经过大幅调整之后，股价/估值有所反映投资者对A股科技股未来基本面的担忧，但难言完全price in，A股科技股的估值还是不够便宜，甚至仍高于美股：

（1）从自身的估值水位来看，当前以光模块、PCB以及算力芯片为代表的成长板块 PE TTM估值分位数仍在60%以上，而PB估值分位数更高，都还在85%以上。尽管动态估值可能合理，ROE水平当下看已经提升，但这也就意味着对未来的基本面假设提出了更高的要求，而这一假设的基础正在面对各种不确定性。

（2）和美股对比：当前A股科技股的估值仍高于美股，PB略高于而PE远远高于。从细分板块来看：A股光模块/PCB的PB 估值仍远高于美股；A股AI芯片的PE估值远高于美股。中国科技股过往相对A股内部的极度稀缺景气，是其过去超额收益与估值更快提升的动力；但在全球科技缩圈期，也成为全球科技股横向比较视角下未来走势的隐忧。

机构：三季报有望超预期

就红利股的投资逻辑来说，核心买的是稳定现金流折现+分红再投资复利+低利率下的类固收替代，在A股里它更适合做底仓、压舱石，而不是主攻弹性。红利策略赚三部分的钱，现金股息、估值修复以及盈利分红的增长。分红是最直接收益，国内低利率环境下，如果红利股股息率明显高于10年国债，就有“类债替代”价值。

红利股多用PB/PE低分位定价，若市场从成长切回价值、或险资/公募增配，低PB可回归中枢，则赚取了估值修复的钱。真正高质量红利不是静态高股息，而是自由现金流、ROE、每股分红能逐年抬升，这样才可以赚取盈利分红增长的钱。在成长盈利周期+风险偏好持续上行+利率上行的时候，红利通常跑输。但在无风险利率下行/低位之时，尤其是股息率减国债收益率利差扩大，银行、公用事业、运营商类债属性强的资产能跑赢大市。当主线不明时，红利作为低波压舱石更占优，比如2026年7月份。当滞胀/通胀再起时，资源类红利（煤炭、油气、部分有色）兼具抗通胀和分红；但纯利率下行期，稳定公用事业/银行更优。最后就是长线大规模资金入市时，这类资产也常是配置的底仓。

回归到陕煤，两融数据显示，该股最新（10月13日）融资余额仅为4.26亿元，10月9日至12日这三个交易日就减少了超过1.5亿元，作为2700多亿市值的公司，还不及市值零头的融资余额，可见它并不是融资客这类偏短线资金的”心头好“，在其中交易的应该主要还是中长线资金。

从经营层面看，2026年上半年，陕煤实现营业收入788.95亿元，同比上涨1.17%；归属于上市公司股东净利润112.72亿元，同比上涨47.57%；扣非后归属于上市公司股东净利润97.36亿元，同比上涨34.8%；基本每股收益1.16元/股，同比上涨46.84%。2026年二季度，公司实现营业收入399.41亿元，同比上涨5.61%；归属于上市公司股东净利润70.62亿元，同比上涨149.23%；扣非后归属于上市公司股东净利润55.24亿元，同比上涨106.84%。

2026年上半年，公司实现煤炭产量9117.45万吨，同比增长4.32%。煤炭销量12292万吨，同比下降2.44%；其中自产煤销量8342.63万吨，同比增长4.07%；贸易煤销量3949.37万吨，同比下降13.82%。2026年上半年，公司煤炭售价为483.96元/吨，同比增长10.07%；其中外购煤售价498.38元/吨，同比增长5.29%；自产煤售价477.13元/吨，同比增长13.49%。

电力产销方面，2026年上半年，公司总发电量190.93亿千瓦时，同比增长7.45%总售电量179.51亿千瓦时，同比增长8.02%。

申万宏源煤炭行业2026年三季报业绩前瞻指出，供给偏紧叠加煤化工耗煤量高景气，三季度煤价中枢大幅抬升：据中国煤炭市场网，26Q3秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价约为883元/吨，同比25Q3的673元/吨上涨31.16%，环比26Q2的821元/吨上涨7.48%；焦煤方面，26Q3山西产主焦煤京唐港库提价均价为2398元/吨，同比25Q3的1564元/吨上涨53.34%、环比26Q2的1850元/吨上涨29.64%。

根据申万宏源关于煤炭行业重点公司2026年三季报业绩情况，陕煤业绩有望超预期，预计今年前三季度EEPS为1.77元，同比+34.9%，主因是煤价上涨带动盈利改善。

陕煤等龙头三季度业绩将如何，即将在接下来半个月左右的三季报披露期内陆续揭晓。

（本文完）