独家探访TCL华星：t9产线增利超两倍，正切入AI算力产业链

21世纪经济报道记者 翁榕涛 实习生 耿好 卢泽杨 广州报道

总投资超过350亿元的TCL科技（000100.SZ）广州华星t9产线，随着产量逐步提升，进入利润释放期。2026年上半年，t9产线实现营业收入79.26亿元，同比增长7.40%；净利润11.54亿元，同比增长203.99%，接近2025年全年水平。

近日，“寻找中国龙——高质量上市公司调研行”走进TCL华星t9产线，活动由南方财经全媒体集团旗下《21世纪经济报道》和广州越声理财咨询有限公司联合发起，南方财经投教基地联合出品。调研团就产品结构、产线协同、印刷OLED和玻璃基先进封装等议题与公司方面交流。

（南方财经投教基地调研团队走进TCL华星t9产线。摄影：袁真真、梁卫东）

资本市场关心的是：近年来面板业务利润为何快速增长，增长能否持续；TCL华星在玻璃基板上的技术能力，能否顺利延伸至高景气度的AI算力产业链？

满产只是起点 产品结构调整是增长关键

走进位于广州黄埔的t9产线内部，21世纪经济报道记者观察到，装载玻璃基板的载具由机械手臂取放，再经磁悬浮装置和顶部自动运输系统送往成膜、曝光、蚀刻等工序。车间内很少看到操作人员，高度的自动化生产构成了这座工厂最直观的特点。

t9产线设计产能为每月加工18万片玻璃基板，2022年投产，2025年完成二期产量提升。

公司公告显示，t9产线的净利润由2024年的2.74亿元增至2025年的11.58亿元；2026年上半年进一步达到11.54亿元。按公开数据测算，t9产线的净利率由2025年的约7.2%升至今年上半年的约14.6%。

据了解，盈利改善主要与良率提升、成本下降和产品结构变化有关。

TCL科技公司相关负责人在现场交流中表示：“利润改善主要与新客户项目逐步投产、氧化物半导体显示技术进步和产品结构调整有关，戴尔、联想、惠普等品牌客户的相关项目正在逐步增加出货。”

（TCL科技公司相关负责人与调研团队进行座谈交流。摄影：袁真真、梁卫东）

公开资料显示，t9产线已向联想批量交付笔记本电脑和显示器面板。与电视面板相比，笔记本电脑、显示器等中尺寸产品的客户认证周期更长、规格差异更大，相对来说利润率上限也更高。

t9产线负责人告诉记者：“今年t9产线氧化物背板技术取得重大突破，公司在SID2026完成迁移率达50 cm²/Vs的氧化物产品的首发亮相，今年将推动该技术的量产落地，实现更高画质性能和更低功耗，为AI PC与下一代显示设备提供解决方案。因此有信心t9盈利能力在未来进一步增长。”

2025年，TCL科技完成了对t11工厂（原LG Display广州LCD工厂）的收购。t11产线与t9产线均位于广州，形成双子星发展格局，这为t9产品结构调整提供了空间。据介绍，t11产线设计产能同为每月18万片玻璃基板，TCL华星把该产线约三分之一产能改造为显示器产品，并将部分订单从t9产线转往t11产线，使t9产线更集中生产高端显示器、笔记本电脑、平板电脑和车载面板。

公司预计，按照更新后的产品结构，以及随着t11产线设备折旧陆续退出，t11产线今年的盈利水平可接近公司自建的8.5代液晶面板产线，2027年有望进一步改善。

今年8月，TCL科技以约93.25亿元收购t9运营主体广州华星半导体45%股权。由于t9此前已计入TCL科技合并财务报表，这笔交易不会新增上市公司营业收入，但t9未来产生的利润将有更大比例归属于TCL科技股东。

切入玻璃基封装业务 推进计划适配产业节奏

玻璃基封装是AI算力供应链里的一个新环节。过去两年，围绕AI算力衍生出的封装、光互联、PCB（印制电路板）、液冷等硬件需求，制造业企业掀起了一轮跨界潮，TCL科技正是新的入局者。

t9等面板产线的另一项潜在价值，是在大尺寸玻璃上进行微米级加工的能力。同样需要微米级加工能力的面板级封装，可能是未来半导体先进封装的一个重要发展方向，两者的设备、工艺、供应链有相当程度的重合。

（位于广州市黄埔区的TCL华星t9产线园区。摄影：袁真真、梁卫东）

随着AI芯片封装面积扩大，传统有机材料基板更容易出现弯曲，并面临散热和尺寸稳定性问题。玻璃芯基板以玻璃作为芯层，平整度和热稳定性较好，可容纳更密集的线路连接，因此成为AI芯片先进封装的一条备选路线。

比如，TCL华星现有的自动化运输、薄膜沉积、光刻和蚀刻等线路加工能力，以及检测设备和洁净厂房，可以缩短早期研发和设备验证时间。

显示面板与芯片封装的工艺虽然有重合之处，但是仍存在一定技术难点。

据介绍，TGV（玻璃通孔）填铜、多膜层结构应力管控、玻璃基板深加工这些工艺每一个都跟面板制造有关却又不完全相同。需要通过组建专业团队，围绕上述关键工艺难点，与目标客户开展技术交流和联合攻关。

此前TCL科技高管曾对外披露，公司在玻璃基封装业务板块，采取与产业节奏匹配的推进方式，尽管早在2024年就已推出TGV制程样品，但今年才会重点投入，并推出完整样品。

玻璃基封装业务计划2028年中试线通线，投资10亿元以上，后续量产投资以客户订单为前提。TCL科技高管认为，核心原则是关键验证不缺席，产业未验证时不过度投入，商业化窗口出现时具备第一梯队的能力。

华创证券研报测算，TCL科技中试线投资或超过10亿元，后续是否建设量产线仍取决于客户订单。现阶段，这项业务仍处于样品开发和客户验证阶段。业内多把2028年前后视为玻璃基封装由样品验证走向商业应用的重要时间节点。

存量产线折旧减少 新业务打开想象空间

TCL华星目前的利润仍主要来自液晶显示（LCD）业务。2026年上半年，TCL华星实现营业收入502.7亿元、净利润39亿元，其中LCD业务收入同比增长9%，营业利润同比增长14%。

在建的t8产线用于布局下一代印刷OLED显示技术。项目总投资295亿元，设计产能为每月加工2.25万片玻璃基板，计划于2027年四季度投产。

印刷OLED通过喷墨打印方式形成发光层，可以减少用于沉积发光材料的精细金属掩膜版，并省去部分真空蒸镀设备。

TCL科技相关负责人告诉记者：“建设同等规模产线所需的设备投资可比传统真空蒸镀路线低约30%，实现规模量产后，成本有望降低15%以上。显示效果方面，印刷OLED基于Real Stripe RGB实现了像素竖状规则排列，能够带来更稳定的色彩表现与更纯净的画面体验。”

随着t8产线即将建设完成，TCL华星用于新建产线和购置设备的投资，将逐步转向现有产线改造。

公司预计，2026年至2027年仍处于t8产线建设高峰，2028年后显示业务每年投资额或降至几十亿元，甚至更低。TCL华星计入成本的设备折旧费用已于2025年见顶，2027年起降幅可能更明显。

若t9产线和t11产线继续增利、t8产线按期投产，显示业务新建产线的资金压力将减轻，即便考虑玻璃基封装等新业务，由于其资本开支体量比显示业务小一个数量级，整体现金流入仍有望呈稳定态势。

随着存量产线折旧回落、资本开支高峰逐步过去，TCL华星的盈利质量和现金流有望改善。传统显示业务构成利润和现金流基础，新型显示与玻璃基封装则有望打开中长期增长空间。

整体来看，t9与t11的产品结构调整将继续夯实液晶显示业务的利润基础，t8投产后有望推动印刷OLED进入规模化生产阶段，玻璃基封装则为公司向AI算力产业链延伸提供新的业务空间。

华创证券认为，当前TCL科技的玻璃基板业务在估值层面反映有限，主因是产业与业务均处早期——产业需求2028年后才起量，公司尚处关键工艺验证阶段，短期内缺少可供定价的收入与利润。上述讨论中的任一事件落地，均构成纯粹的预期增量。

越声理财投资顾问李浩楠认为，总体而言，TCL科技的核心投资逻辑正逐步从传统面板行业的周期性盈利修复，向产品结构升级、折旧成本改善与新技术成长驱动转变。后续重点关注高端产品出货、盈利改善的持续性，以及新业务的商业化进展。与此同时，仍需警惕面板价格波动、下游需求变化及新技术产业化不及预期等风险。

【越声理财投资顾问李浩楠（登记编号A0590625030002），观点及个股仅供参考，不作为投资依据，据此操作风险自担。】

（视频剪辑：梁卫东）