A股“股王”宝座，居然成了跷跷板？

联讯仪器预计2026年前三季度实现扣非归母净利润18亿元至20亿元，同比增长1836.84%至2052.04%

投资时间网、标点财经研究员李路

2025年8月之前，贵州茅台（600519.SH）长期稳坐A股“股王”宝座，随着科技股行情到来，寒武纪（688256.SH）2025年8月28日收盘价正式超过茅台。但短暂上位后，寒武纪股价回落，贵州茅台又重新夺回“股王”之位。直至今年4月27日，贵州茅台股价再一次被源杰科技（688498.SH）反超，之后源杰科技、寒武纪、中际旭创（300308.SZ、3308.HK）以及今年4月24日刚刚上市的光通信测试领域龙头苏州联讯仪器股份有限公司（下称联讯仪器，688808.SH）轮番成为A股“股王”。

而从今年10月12日起，联讯仪器与贵州茅台再次出现一场关于“A股第一高价股”的攻防转换。

公开资料显示，联讯仪器主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，主要产品是通信测试仪器、电性能测试仪器、光电子器件测试设备、功率器件测试设备、电性能测试设备。

从市场地位来看，该公司是全球少数、国内极少数能够覆盖光通信产业链中模块、芯片、晶圆三个核心环节测试需求的厂商，也是全球第二家推出业内最高水平1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。

在AI景气度上升背景下，乘着AI光模块扩产“卖铲”的东风，以及高端通信测试仪器的国产替代的浪潮，联讯仪器以81.88元/股发行价登陆科创板，开盘股价便上涨800%；随后继续走高，5月18日盘中首次超越贵州茅台；6月3日，该股股价盘中突破2000元/股，成为A股史上第四只“两千元股”，在上市仅40天后，其收盘总市值达到2057亿元。

不过在7月及9月之后的时间区间内，联讯仪器股价经历了两轮下跌。10月12日，公司股价收跌超8%之后，其股价跌至1277元/股，较上市以来最高点的2700元/股回撤52%，公司的“股王”之位也被贵州茅台重新夺回。

次日，A股“股王”再次易主。10月13日，联讯仪器股价开盘后走高，最终收涨4.37%，股价收报1332.8元/股，总市值2025亿元，再次成为A股“股王”。

时至10月14日，形势再度出现变化。贵州茅台当日股价呈涨势，盘中一度达到1286元/股高位。联讯仪器开盘之初跌势更显，股价一度触及1263元/股，与贵州茅台拉开较大差距。但截至午盘，联讯仪器报1285元/股，贵州茅台报1283.61元/股，“股王”之名再度落到联讯仪器头上。

联讯仪器上市以来股价走势（元/股）

数据来源：Wind

事实上，联讯仪器近期股价涨少跌多，而10月13日的股价猛涨，或与公司于前一日晚间发布的前三季度业绩预告有关。

公告显示，联讯仪器预计2026年前三季度实现归母净利润19亿元至21亿元，同比增长1866%至2072.95%；预计扣非归母净利润为18亿元至20亿元，同比增长1836.84%至2052.04%。

对于超20倍业绩预增的原因，公司在公告中表示，受益于人工智能技术快速发展及全球算力需求持续提升，数据中心建设加速推进，高速光通信领域市场需求保持较快增长，带动光模块及光芯片厂商持续扩产，进一步促进公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品销售增长。业务规模扩大、营业收入同比提升，也推动公司归属于上市公司股东的净利润及扣除非经常性损益后的净利润较上年同期实现大幅增长。

结合公司此前披露的半年报，上半年公司实现归母净利润5.67亿元、实现扣非后净利润5.62亿元。由此可以推算，联讯仪器今年第三季度的归母净利润为13.33亿元至15.33亿元，扣非后净利润为12.38亿元至14.38亿元，增幅远超上半年。

联讯仪器前三季度业绩预告

资料来源：公司公告

高增长背后，还有一些痕迹值得关注。一方面，截至2026年6月末，公司存货规模达到11.51亿元，较上年末增长129.85%，公司对此的解释是“依托在手订单有序备货”。但存货余额已占到净资产的35%，一旦下游需求出现波动，跌价风险会被放大。另一方面，公司前五大客户营收占比从2025年前三季度的36.94%，回升到2026年上半年的56.83%，由于公司产品属于下游光模块厂商资本开支品类，业绩弹性高度跟随头部光模块大厂扩产节奏，若客户降低资本开支，公司当前的高增态势可能会受到影响。

业内人士认为，当前联讯仪器的高估值中，包含的不仅是2026年的业绩，更有基于“未来数年高速光通信继续扩产+公司保持高毛利+核心产品持续领先”等一系列乐观假设，而这些假设未来能否一一兑现，存在较大不确定性。这或许也是三季报公布前公司股价持续大幅波动的原因所在。

此外，由于联讯仪器的流通股只有2856万股，占总股本的比例为18.8%，“小流通+高波动”的特性，会导致公司股价出现大方差波动。

联讯仪器股价变化或反映了当前A股硬科技板块典型的演变特性，即市场正加速从单纯的叙事预期驱动，转向严苛的业绩履约与估值匹配驱动。于联讯仪器而言，跻身两千亿市值俱乐部并在高位与贵州茅台交替领跑，意味着市场赋予了其作为高端制造龙头的高度认可。但若要稳住“股王”底色，公司不仅需要继续保持在高速光测试领域的绝对技术领先，更需要将盈利能力向多元化场景延伸，以平抑单一AI算力景气周期的波动风险。

投时关键词：联讯仪器（688808.SH）