宜信一地鸡毛：高管被抓，百亿产品停兑

10月12日北京警方的一则通报，将淡出公众视野许久的宜信重新拉了回来。

通报显示，北京市公安局朝阳分局依法对宜信相关公司涉嫌违法犯罪立案侦查，实控人唐某和赵某等多名犯罪嫌疑人已被依法采取刑事强制措施。

在十几年前那轮互联网金融创业潮中， 蚂蚁金服、度小满、微众银行和京东金融等公司纷纷崛起。 宜信曾经也是行业内的知名公司，它旗下的宜人贷在2015年成功登陆纽交所。

可惜这个行业的繁荣期并不长久。随着监管趋严和融资环境收紧，短短几年间就有大量互金企业接连爆雷，宜信最终也没能逃过这一命运。

回头去看，它给行业留下过一段故事，除此之外就是一地鸡毛。

草莽时代的赢家

2006年唐宁在北京创办宜信。在那个互联网金融尚未成为热门概念的年代，个人信用贷款仍然是一门难做的生意。

当时银行的信贷服务主要面向有稳定收入、抵押物或较完善信用记录的人群，大量小微企业主、普通消费者难以获得便捷的融资服务。

按照官方口径，唐宁最初的想法是借助个人之间的借贷关系，为资金需求者和出借人建立联系。宜信早期通过线下业务开展个人借贷撮合，业务发展比较缓慢，与其它创业公司并无二致。

2012年3月宜人贷正式上线，宜信开始通过互联网提供个人信贷服务，显著降低了借贷双方建立联系的成本。

这一次唐宁踩中了市场的风口，宜信开始飞速发展。

2015年宜人贷的招股材料显示，截至当年9月其注册用户已超过600万，累计促成交易金额超过80亿元。

这些数字让市场看到了互联网改造个人信贷业务的潜力，在纽交所上市则让资本市场为宜信的商业模式提供了重要背书。

对宜信而言，上市不仅意味着融资渠道的拓展，也意味着其商业模式获得了更多市场关注。

此时个人信贷业务已经无法满足宜信的野心，它开始向财富管理和保险等领域延伸，试图建立一个覆盖借款人、出借人和高净值客户的综合金融服务体系。

但这套商业模式有一个长期存在的矛盾，平台扩张得越快，对自身风险管控能力的需求就越高，越容不下半点差错。

在行业上升期，增长可以掩盖所有问题，可一旦融资环境产生变化，就会发生连锁反应，风险瞬间反噬整个公司。宜信后来遭遇的困境，正是从这个矛盾开始的。

在最辉煌的时刻暴雷

宜信的命运始终与P2P行业紧密相连。

P2P模式快速发展的早期，很多创业者鼓吹它是传统金融体系的补充。在他们的描绘中，平台通过互联网连接借款人与出借人，理论上可以提高资金配置效率，让更多个人和小微企业获得融资。

但关键在于，这套叙事完全忽略了实际经营中的风险承担问题。

在野蛮发展过程中，一些平台通过资金池、期限错配和虚假宣传等方式扩大业务，甚至向出借人承诺保本保息。当借款人违约增加、资金链断裂时，风险便会迅速传导至出借人。

2016年国务院办公厅印发互联网金融风险专项整治工作实施方案，明确要求P2P平台落实信息中介定位，并禁止设立资金池、非法集资、自融自保、期限错配等行为。

此后随着行业监管的持续推进，P2P平台已经开启了离场倒计时。

2018年前后大批网贷平台出现兑付危机，行业进入集中出清阶段。曾经依靠规模扩张获得增长的企业，不得不面对资产质量、资金来源和商业模式的全面考验，而通过考验者寥寥无几。

宜信也没能幸免。2020年12月31日，宜人金科（更名后的宜人贷）宣布停止面向个人投资者的线上借贷业务，至此P2P这个宜信最重要的增长引擎彻底走向终结。

在挣扎转型的过程中，唐宁将宜人金科更名为宜人智科，加入AI概念，试图弱化“金融公司”的标签；而财富管理业务则交由母公司宜信集团负责，双方进行风险隔离切割。

但宜信的风险并没有随着转型而消失。

财富管理业务对产品底层资产风控的要求极高，同时需要企业具备充足的资金支持，这些都成为宜信为自己埋下的隐患。

兑付危机成为最后一根稻草

今年5月下旬，宜信财富旗下多款类固收产品出现兑付问题。

据《经济观察报》报道，相关产品涉及宜人优选、瑞承和投米等多个平台。一些投资者持有相关产品已超过十年，投入金额从数万元到数百万元不等。

市场上的所谓“类固收”产品，通常是指收益表现或产品设计具有固定收益特征的投资产品，但这并不意味着产品必然保本，也不代表投资者可以随时赎回。产品最终能否兑付，仍取决于底层资产、交易结构和相关主体的偿付能力。

宜信在今年5月22日决定对类固收产品进行清退，并声称会制定相关方案。在此后的几个月里，投资者们一直在等待官方通知，但他们最终都没有等来期望中的兑付安排。

就在本次警方通报前一天，宜信集团终于发布致歉信，承认旗下的类固收产品已经出现实质违约。这意味着问题已经超出了常规的产品延期兑付范畴，也让更多投资者失望。

宜信暴雷的复杂之处还在于，其业务并非完全由同一个经营主体承担。

宜人智科是宜信体系内的美股上市公司，在宜信的产品停兑风波发生后，宜人智科曾表示，上市公司与集团其他财富管理业务属于不同业务体系，运营管理相互独立。

言下之意是，宜人智科的上市公司资产不能随便用于偿付宜信的相关产品。

所以宜信集团各业务主体之间复杂的股权关系、资金往来和资产负债情况，都为后续的清偿安排增加很多不确定性。

回看唐宁的二十年创业历程，从2006年创业到2015年赴美上市，从退出P2P再到陷入兑付危机，宜信经历过互联网金融最热闹的时期，在行业落幕时却只留下一地鸡毛。