运达股份密集推进电站转让，给“滚动开发” 输血

10月12日，运达股份公告拟通过产权交易机构转让邯郸宏强等4家新能源项目公司100%股权。这已是公司今年第五批电站项目公司转让安排，年内累计涉及8家公司。密集退出的背后，是“滚动开发”模式对资金回笼的迫切需求：2025年电站开发转让收入归零，2026年上半年归母净利润亏损2.49亿元，经营现金净流出35.11亿元。在风机与发电业务盈利双双承压之际，运达股份正试图通过加快电站股权转让，为后续项目开发“输血”。

“滚动开发”电站转让按下加速键

本次拟转让的4家公司分别为邯郸宏强、魏县宏润、禹城运风和禹城启达。运达股份在公告中表示，此举旨在持续推进“滚动开发”战略，加快新能源电站转让进度、提升经营效益。

图源：公司公告

今年以来，运达股份已多次披露电站项目公司的股权转让计划。5月，运达股份披露拟转让江永泰元100%股权；6月披露恒瑞通股权转让计划，并在8月底进一步公布公开挂牌方案；9月，又先后披露张北启达、鸡泽宏泽的转让计划。加上此次4家公司，仅9月7日至10月12日，公司就推出了3批、涉及6家项目公司的转让安排。

运达股份的电站业务，是风机制造向下游的延伸。公司既向客户销售风机，也承接新能源工程总承包，并自主投资开发电站。项目建成后，可以持有运营、取得发电收入，也可以通过转让项目公司股权出售电站，回收资金并获取开发收益，再投入后续项目。这就是公司所称的“滚动开发”模式。

电站转让曾经是运达股份重要的盈利来源。2024年，公司完成两个风场出售，新能源电站开发转让收入达16.89亿元，毛利率24.16%，高于同期风机业务的6.08%。按年报收入与成本计算，这块业务贡献毛利约4.08亿元，以不到一成的收入占比，贡献了约两成毛利。到了2025年，这项收入降为零。同期，公司累计权益并网容量却由2024年末的1021.17MW增至1463.14MW。转让收入出现断档，而电站开发和持有规模仍在扩大，资金承压明显。

风机和发电业务双双承压

2026年半年报显示，上半年，公司实现营收138.25亿元，同比增长26.9%；归母净利润却由上年同期盈利1.44亿元转为亏损2.49亿元，扣非净利润亏损2.72亿元。

公司九成以上的收入来自风机销售，但这项业务收入增长，毛利率却进一步下降。上半年，该业务收入125.42亿元，同比增长31.5%，毛利率却降至3.41%，同比下降3.86个百分点。公司解释，报告期主要交付2024年至2025年初行业价格低位时获取的订单，叠加原材料价格波动、海运成本上升及美元贬值等因素，整机盈利受到挤压。

从地区看，海外业务收入大幅增长，却在毛利层面上出现了亏损。上半年，运达股份海外收入13.87亿元，同比增长426.11%，毛利率为-12.35%。按披露的收入、成本计算，海外业务录得约1.71亿元毛亏损。

图源：公司半年报

除了电站开发转让，运达股份还在拓展储能、运维、备件和机组改造等业务，将业务延伸至电站建设及后续服务。2025年，储能子公司运达智储实现收入9.70亿元、净利润3979.37万元，已经形成了一定的盈利补充。

另一方面，电站靠卖电能赚多少钱，也越来越受市场电价影响。2025年2月，国家发展改革委、国家能源局出台“136号文”，推动风电、光伏上网电量原则上全部进入市场交易，同时为符合条件的电量提供价格保障。电站经营者需要更关注什么时候发电、每度电能卖什么价。对运达股份这类既持有、又出售电站的企业而言，电价变化不仅影响卖电收入，也会影响买家对未来收益的判断，进而影响电站的出售价格。

公司在半年报中表示，电价市场化改革和气候变化使发电盈利承压。2026年上半年，公司发电收入2.17亿元，同比下降3.36%。与此同时，发电业务营业成本增长62.58%至1.42亿元。收入减少、成本增加，使该业务毛利率从上年同期的61.09%降至34.54%。公司提出，在加强运营和成本控制的同时，加快风电场转让。

此次拟出售的禹城运风、禹城启达，也出现了盈利转弱。两家公司2025年全年合计净利润3799.62万元，2026年前8个月则双双亏损，合计亏损850.66万元。

在风机和发电、电站转让不利的情况下，上半年，公司经营活动现金净流出35.11亿元，上年同期为9.22亿元。公司解释，2025年下半年排产交付量较大，相关银行承兑汇票到期兑付支出的增长，超过当期回款增长。

筹划出售电站的同时，运达股份还在继续投入。8月，公司披露苍南6号海上风电项目核准容量增至300MW，总投资调整为约30.74亿元。在“滚动开发”模式下，新增投资与项目退出并行。（作者｜陈析南）