CoreWeave瞄准保险巨量资金，筹措AI算力扩建资本

来源：环球市场播报

　　作为英伟达投资的AI云服务商，CoreWeave正争取保险行业庞大资金池，寻找成本更低的融资渠道，以支撑其在芯片与AI基础设施上数百亿美元的投入。

　　当前AI热潮下，数据中心建设、采购英伟达AI芯片越来越依赖债务融资，管理着数万亿美元资产的寿险公司，成为借款人获取低成本资金的首要目标。

　　CoreWeave联合创始人、融资负责人布兰宁・麦克比表示，公司计划让更多依托芯片资产的债务、乃至公司主体本身获得投资级信用评级，从而向保险机构借款。保险行业资金“近乎无限，相当于保险资金池里汇集了全球海量资本”。

　　CoreWeave是新一代云厂商的领头羊，这类新兴云企业搭建大规模英伟达GPU集群，向AI实验室与大型科技企业出租算力。该公司率先采用高债务融资模式采购硬件；批评人士认为，这一模式在AI需求下行时会非常脆弱。

　　今年早些时候，CoreWeave获得一笔85亿美元贷款，以芯片资产+Meta长期算力采购协议 作为担保，这也是该公司首笔全部获得投资级评级的芯片抵押贷款。

　　麦克比在采访中表示：“能够在这个市场完成落地，意义重大，对我们至关重要。”

　　下一步，CoreWeave希望推动保险资金买入由AI实验室这类低评级客户订单支撑的贷款。“目前我们来自非投资级客户的承购订单，还无法进入保险资金的投资标的范围，但未来有望实现。”他补充，头部AI实验室即将启动IPO，会助力这一进程。

　　过去四年，麦克比与另外两位联合创始人Michael Intrator、Brian Venturo，把CoreWeave从小型加密矿企转型为AI云服务商；当前在用算力功率1.5GW，计划2030年底提升至8GW。

　　为支撑平台数十万片英伟达AI芯片采购，CoreWeave已经成为一台庞大的融资机器。今年公司通过芯片抵押贷款、高收益债、可转债、股权出售合计融资超350亿美元；截至6月末，债务+租赁负债规模约520亿美元。

　　曾从事天然气与电力交易的麦克比，2023年完成首笔重大融资：由黑石牵头的23亿美元贷款，抵押物为英伟达GPU以及微软算力承购合同。这笔融资实际利率约15%，远高于普通垃圾债收益率，但开辟了芯片抵押债务这个全新市场。麦克比介绍，芯片资产放在子公司内，资产产生的现金流优先偿还利息、本金与运营成本，剩余20%收益才归母公司。此后CoreWeave又落地五笔同类贷款，利率持续下行，累计融资约270亿美元。

　　麦克比将这套融资模式类比电厂融资逻辑：“先敲定项目，再预售长期算力合同，拿合同+资产抵押去融资。”

　　“我们会继续安排更多递延提款定期贷款，毫无疑问。我并不认为这是可怕的债务，这是加速业务扩张的优质债务。”

　　信用研究机构Credit Sights分析师Jordan Chalfin评价，CoreWeave的融资手法极具创新性，但随着其他云厂商、大型科技企业都开始尝试同类芯片抵押融资，CoreWeave未来借款成本或将上行。他还提到，公司无担保债券收益率已经接近15%；投资者担忧长期数据中心租赁合约与较短客户算力合同存在期限错配风险。“一旦行业出现算力过剩，客户为什么还要续约CoreWeave？”

　　麦克比称，即便分析师一致预测公司今年自由现金流缺口约250亿美元、明年280亿、2028年180亿美元，整体公司仍有望在数年内拿到投资级评级。

　　“如果我们现在停止扩张，公司将产生巨额正向现金流。但当下这个行业，必须做到体量巨大，跻身头部玩家。”

　　大规模举债推高利息支出：二季度利息成本同比翻倍，达到6.4亿美元。CoreWeave债务规模约为年化二季度EBITDA的5.8倍，标普评估其财务风险等级为“激进”。

　　持续扩张计划驱使CoreWeave不断寻找新资金、压低融资成本。麦克比表示，公司正在积极评估英伟达8月联合高盛等机构推出的5000亿美元融资计划。英伟达CEO黄仁勋“集结了一批实力雄厚的资本方”，麦克比预计CoreWeave会参与塑造该融资项目。

　　这项合作进一步深化双方关系：CoreWeave是英伟达最早投资扶持的新兴云厂商之一。英伟达对CoreWeave投资超20亿美元，签署63亿美元协议采购其闲置算力，并为其IPO提供支持。截至5月，黄仁勋个人基金会另单独采购价值1.08亿美元CoreWeave算力时长用于捐赠。

　　但麦克比否认存在循环融资的质疑，强调CoreWeave数百亿融资当中，英伟达仅提供了数十亿美元。

　　他也反驳外界“CoreWeave只是出租英伟达芯片”的看法，称硬件只是入场基础，自研云软件才是核心价值来源，也正是这套软件帮助公司拿下卡特彼勒、CapitalOne等新客户。

　　标普资本IQ数据显示，三位创始人今年合计出售约2亿美元公司股份。麦克比解释，创始人是在做个人财富多元化，大部分资产依旧持有CoreWeave股票。“我们本可以买个农场退休，但你能看到我们每天仍在全力投入经营。”

　　麦克比称AI云算力需求远超供给，CoreWeave2027年算力容量几乎全部售罄，目前已经在签约2028年及以后的算力订单。

　　配套电力就绪的数据中心机房尤其稀缺。“如果现在给我100兆瓦已通电机房，18秒内就能卖完。我在Slack发一条消息，立刻就会被抢光。”