长城“科技+”：三季报启幕，科技投资回归基本面视角

来源：市场投研资讯

（来源：长城基金）

长城基金坚定投资未来，锚定科技产业主航道持续深耕，打造“全景视野之广、多元策略之活、团队协作之效”动态能力体系，聚焦新能源、新材料、半导体、生物技术、人工智能、国防军工、医药医疗等细分领域，以深度基本面研究为基石，耐心捕捉“科技+”领域的长期投资价值。

步入10月，A股市场再度震荡调整，科技成长板块成为主要承压方向。与此同时，市场将进入三季报集中披露与业绩验证的关键窗口期。

科技行情能否迎来反转？面对震荡与分化，长城基金“科技+”基金经理们又会如何研判与布局？

陈良栋：

关注AI应用端机会

经历了前期结构性大幅上涨后，今年下半年市场情绪和风险偏好明显降温。预计后续投资难度有所加大，关注方向将有所收缩：一方面，在AI领域更聚焦细分结构性机会和个股机会，尤其是应用端机会；另一方面，在传统经济领域挖掘alpha能力较强的个股。

储雯玉：

关注科技产业趋势变化

三季度市场行情快速转弱，受海外宏观环境和AI叙事的扰动，A股交易热情迅速降温，AI引领的科技板块也转为集中调整。相反，上半年遇冷的红利板块走出了较好的估值修复行情。

从此轮科技板块调整的时间和幅度来看，预计四季度可能也难以出现快速的反弹修复，更多是依据产业趋势和竞争格局的变化，寻找细分方向的投资机会。

尤国梁：

低位板块存结构性机会

美联储加息、高油价等因素压制宏观流动性，四季度美国中期选举等地缘扰动增多，AI暂无新叙事支撑，均给市场带来压力。A股各宽基指数均趋势走弱，但短期下跌加速后，市场可能出现一波反弹，预计低位板块存在一定结构性机会。

AI板块走弱后，资金将寻找新的做多方向。当前军工板块位置较低，明年建军100年背景下，预计利好催化将逐步增多，军工板块表现值得期待，今年四季度珠海航展等事件也可能会催化板块提前启动行情。军贸、商飞商发、商业航天等有望基于催化节奏轮番表现。

赵凤飞：

AI仍是科技主旋律

中短期来看，预计四季度科技股波动较大，市场风格或将更加均衡；但长期来看，参考海外发展趋势，长期看好人工智能、半导体、智能制造、生物科技、智能驾驶等方向。

展望后市，预计AI仍是科技中的主旋律，国产化链条和几大未来产业也值得关注。但因科技板块年内已经历过明显的大涨大跌，预计后续仍是震荡消化，为明年蓄势，投资难度有所提高。中长期看好人工智能基建与应用，芯片国产化、智能制造、创新药等方向。

余欢：

在泛AI中寻找高成长机会

展望四季度，海外通胀、选举及地缘局势扰动，国内稳中求进，AI景气度持续。在此背景下，我们依然会在泛AI板块中寻找高成长细分领域及个股，具体包括：1）AI基建产业链，包括算力、算法、连接等板块；2）政策支持且行业有边际变化的新质生产力方向，包括半导体、机器人、先进制造等；3）具备成长性的细分泛消费行业。

韩林：

市场将以结构性修复为主

市场仍处于估值消化、风险偏好回落和资金再平衡阶段。短期不宜过早判断趋势反转，预计市场将以震荡筑底、结构性修复为主。

可关注攻守兼备、均衡配置的策略思路。具体来看，科技成长仍是中长期重点方向，经过大幅调整后，部分优质公司估值吸引力有所提升，AI算力、光通信、PCB、半导体设备等产业景气度较高、业绩确定性较强的细分领域值得重点关注。同时，高股息、低估值资产具备防御价值，也可适度关注医药、消费等低位修复机会。

杨维维：

中国两机产业具备长期空间

国产商发板块在三季度表现相对抗跌，但尚未走出明确趋势行情。在全球民航交付紧张、AI算力电力需求激增、产业自主可控诉求持续强化的多重催化下，国产大飞机、商用航空发动机（商发）与燃气轮机（燃机）正形成“两机同源”的产业共振。中国的两机产业是一条可看长的硬科技长赛道——军发筑底、燃机兑现中期增量、商发打开长期天花板。

国产算力板块三季度调整幅度较大，一方面市场担忧HBM、DrMos等核心物料供给约束；另一方面受海外AI板块ARR增速放缓、美联储政策等外部叙事扰动。但我们判断国内AI产业仍处于发展早期，国产算力卡放量尚未到达临界点。伴随国产大模型能力持续迭代、国产芯片性能不断提升，国产算力性价比将逐步显现，市场化放量或是长期大势。

刘疆：

关注新兴科技及优质顺周期资产

三季度市场相对极端，但四季度有望回暖，原因包括：流动性等主要负面因素已经反映，科技成长方向持仓集中度预计有较明显下降；进入到业绩期，AI相关资产的景气度和业绩质量仍然在整个市场中具有优势；四季度绩优资产有望进行估值切换；年底年初也是主题投资活跃时期，科技成长中的一些新兴方向有望活跃。

方向上，主要关注由AI驱动的算力、应用、终端、智能车、机器人、低空经济、商业航天等新兴科技成长方向，以及资源品、基本面有望改善的消费等优质顺周期资产。

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