A股券商将少2家

记者丨崔文静

编辑丨包芳鸣 魏雯静

10月19日，东兴证券与信达证券将从A股彻底消失。两家公司自9月14日走完最后一个交易日后，已于9月15日开市起连续停牌、不再复牌，正在走完上市旅程的最后一段。

这背后，是中金公司“三合一”合并的顺利推进。随后，换股开始：东兴证券、信达证券的股票将按照既定比例转换为中金公司股票。自此，A股市场再无东兴证券、信达证券的身影。

两家券商的A股存续时间差异显著。东兴证券2015年2月挂牌，是境内首家资产管理公司系上市券商，在A股走过十一年有余；信达证券2023年2月上市，登陆主板仅三年多便迎来终局。一个时代的增量，转瞬成了另一个时代被整合的存量。

而在它们之前，海通证券已于2025年2月5日走完最后一个交易日，结束了在A股长达十七年零六个月的旅程。

从争相冲刺IPO，到因合并而摘牌，中国证券业或已悄然告别扩容的旧叙事，步入合并优化的新阶段。

两家“首家”券商的上市梦与终局

东兴证券的故事始于2008年。这一年，经财政部和中国证监会批准，由中国东方资产管理股份有限公司作为主要发起人，东兴证券作为全国性综合类证券公司正式设立。七年后，2015年2月26日，东兴证券在上海证券交易所挂牌，发行价9.18元，成为境内首家资产管理公司系上市证券公司。这在当时颇具标志意义——四大资产管理公司旗下的证券资源，第一次以独立上市平台身份站上资本市场中心舞台。

作为中国东方旗下唯一的上市金融平台，东兴证券带着鲜明的“东方基因”。公司总部设在北京，在全国设有近百家分支机构，并拥有东兴期货、东兴证券投资、东兴资本投资、东兴证券（香港）金融控股、东兴基金等五家一级全资子公司。2026年中报显示，东兴证券营业收入25.06亿元。

信达证券的时间线更长，上市时间却更短。其成立于2007年9月4日，由中国信达资产管理股份有限公司作为主要发起人，联合中海信托股份有限公司和中国中材集团有限公司，在承继中国信达投资银行业务、收购辽宁省证券公司、汉唐证券有限责任公司证券类资产的基础上组建而成，是国内AMC系首家证券公司。此后十五年多，它一直以非上市身份运行，直到2023年2月1日才登陆上交所主板。总部同样设在北京，在全国设有100余家分支机构，并通过信达期货、信达创新、信达澳亚基金、信达国际等子公司搭建综合服务体系，以差异化投行为主要标签。2026年上半年，信达证券营业收入24.35亿元。

两家券商有一个共同点：都是依托四大AMC股东背景、在细分领域建立辨识度的特色券商。一个“首家AMC系上市券商”，一个“国内AMC系首家证券公司”，两个“首家”曾让它们在同质化竞争中寻得立足之地。然而，也正是这种股东背景最终决定了它们的归属——东方资产与中国信达同属汇金系版图，当中金公司启动“三合一”整合，两家券商成为最顺理成章的拼图。

随着10月19日股票终止上市，两家券商后续将依法完成解散程序，分支机构整体变更为中金公司分支机构；东兴基金100%股权、信达澳亚基金54%股权及东兴期货、信达期货全部股权由中金公司承接。

一年多三家券商谢幕

东兴证券与信达证券并非孤例。把时间拨回2025年2月5日，海通证券走完A股最后一个交易日，当日收报10.41元，总市值停留在1360亿元。成立于1988年、2007年7月31日在上交所挂牌的海通证券，由此结束了长达十七年零六个月的上市旅程。此后其A股按换股比例转换为国泰君安为本次合并所发行的A股股票，存续主体后续更名为国泰海通证券；截至2026年6月末，国泰海通总资产突破2.5万亿元，成长为行业巨舰。

一年多之后，同样的剧本重演。如果说海通证券退场是头部强强联合的标志，那么如今两家AMC系券商的消失，意味着整合浪潮已蔓延至特色中型券商。

回望过去，券商与A股的关系经历过一个完整的情绪周期。曾经，冲刺IPO是证券行业的共同梦想：登陆资本市场，就意味着打开补充资本、扩张网点、招揽人才的通道。2007年海通证券上市、2015年东兴证券上市、2023年信达证券上市，不同年份的三家公司曾是这条赛道上前后相继的赶路人，而如今，它们的名字都从行情软件里被删除。

变化的不只是个体命运，更是行业的组织方式。中国证券业协会数据显示，截至2026年6月末，全国共有证券公司150家，行业总资产17.23万亿元。总量趋稳的同时，存量结构调整提速：2024年以来行业已出现至少8起券商并购重组案例，覆盖头部强强联合、区域整合、中型券商互补等多种模式。

在券商资深人士看来，这一轮整合的政策底色清晰：新“国九条”明确提出培育一流投资银行，监管层多次强调“培育2至3家具备国际竞争力的投行”。当政策导向、资本约束与市场竞争三重力量叠加，行业逻辑便逐步从“拼规模、拼排名”转向“建机制、塑能力”，从“跑马圈地”转向“存量优化”。

记者综合梳理发现，本轮并购潮分化出四种类型：一是央企控股体系内的资源整合型并购，以中金公司吸收合并东兴证券、信达证券为代表，同一版图内归集证券资产，此类合并推进节奏快；二是头部券商强强联合型并购，以国泰君安与海通证券合并为国泰海通为代表，直接改写第一梯队格局；三是地方国资主导的区域整合型并购，如东吴证券收购东海证券83.68%股权、东方证券收购上海证券100%股权；四是中型券商强弱互补型并购，国信证券收购万和证券、浙商证券收购国都证券、西部证券收购国融证券等案例中，收购方均已取得控股权。

四类路径虽各不相同，却呈现两大共性：一是政策驱动鲜明，处于监管鼓励的红利窗口期；二是整合理念持续升级，市场更看重业务协同与整合质量。从“争上市”到“促合并”，A股券商版图正在被重新绘制。

中金“三合一”跑出的整合加速度

在这场浪潮中，中金“三合一”是本轮整合中市场关注度最高的案例。2025年11月19日晚，三家公司发布筹划重大资产重组公告，此后预案、草案、受理、过会、批复密集推进，至2026年10月19日终止上市，全程不足一年。

两个数字尤为醒目：证监会从2026年7月14日受理到9月7日批复，用时约56个自然日；上交所从2026年6月12日受理到8月27日重组委过会，用时约77个自然日。有投行资深保代表示，这一效率体现了监管层对券商整合的鼓励导向。

证监会批复同意中金公司新增发行约31.04亿股A股换股吸收合并两家券商，换股价格为中金公司36.68元/股、东兴证券16.05元/股、信达证券19.11元/股，对应换股比例为1股东兴证券换0.4376股中金公司、1股信达证券换0.5210股中金公司。本次重组草案测算交易对价约1138.54亿元，为A股券商史上规模最大的换股吸收合并案之一。合并后东方资产、中国信达成为中金公司主要股东，分别持股8.03%、16.76%，中央汇金仍为控股股东。

体量跃升。以备考口径计，中金公司总资产由约7828亿元升至约10269亿元，迈入万亿梯队。若简单叠加三家机构2026年半年报营业收入，合计达到242.43亿元，行业排名升至第四，位列其前的仅剩中信证券（496.92亿元）、国泰海通（471.63亿元）与广发证券（268.83亿元），“新中金”由此具备冲击前三的空间。

规模之外更值得关注的是禀赋互补。前述投行资深保代分析，中金公司的跨境投行、科创IPO与机构能力，与两家AMC系券商的资产端资源相结合，可在不良资产证券化、困境企业重组、债券承销、REITs等链条上形成闭环；东兴证券、信达证券的区域零售积累补上大众客群拼图；中金公司承接东兴基金100%股权与信达澳亚基金54%股权，资管协同可期。

整合大幕刚刚拉开。批复要求中金公司一年内上报整合方案，并在整合完成前做好风险隔离、规范关联交易；中金公司及原东兴证券、信达证券的分支机构需在一年内完成变更登记；东兴证券、信达证券主体则于三年内完成注销。

与此同时，相关规范也在同步补位。中国证券业协会曾于今年9月初就《证券行业示范实践第7号——证券公司并购（征求意见稿）》征求意见，这也是首份券商并购专项示范文件，该文件要求交割后设立专项工作组，一般1年内报送整合方案，以此补齐“重并购、轻整合”的短板。

从海通十七年半的谢幕，到东兴证券、信达证券悄然退场，再到万亿级“新中金”登场，券业整合进入深水区。变化的是行情软件里不断消失的代码，不变的是中国证券业向着建设一流投资银行的目标长期迈进的方向。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨张嘉钰