既要又要 中国太保底气藏在长期主义里

独立 稀缺 穿透

龙头韧性这样养成

作者：李莉

编辑：闻道

风品：行者

来源：铑财——铑财研究院

1%法则告诉我们，只要擅于拆解、一项项踏实落地，再恢弘的战略梦想也会照进现实。

9月30日，中国太保“大康养”战略又落新子。首个轻资产养老项目——太保家园·常州国际康养社区正式落地常州市天宁区。至此，中国太保已完成14城16园的全国规模化连锁养老布局，并依托多年深耕积淀，构建起标准统一、覆盖全国的高品质养老体系。

9月23日，中国太保集团在广东首次举行“险资入粤”“险资留粤”投融资对接会。不仅与广州市人民政府签署深化“险资入穗”合作备忘录，旗下太平洋产险还携手多家广州市属国企，在生物制药、新能源、科技研发、新型建筑等多领域达成17个合作意向。

股东回报上也不遗余力，中国太保首次推出2026中期分红方案，合计分配约40.41亿元。

持续加码战略投入、拓展业务版图、大手笔回馈投资者。这套“既要又要”的组合拳，透出一种并不多见的战略进击自信，在当前市场环境下更显难得。究竟如何做到的？

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质速兼具

增长含金量养眼

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一切基本面说话，最新财报透出的成长含金量，提供了一个底气观察窗口。

2026上半年，中国太保集团归母净利307.75亿元，同比增长10.4%；归母营运利润211.49亿元，同比增长6.2%；归母净资产3191.96亿元，较上年末增长5.6%；内含价值6369.38亿元，增长3.8%；管理资产规模4.08万亿元，增长4.8%：加权平均净资产收益率9.7%，同比提升0.1个百分点。

进一步拆分，除了速度体量，发展质量还体现在以下三方面。

第一重盈利含金量较高。2026上半年，中国太保扣非后归母净利同比增长13.6%，高于净利增速，说明利润并非依靠一次性损益堆砌而来。营运利润结构同步优化：产险贡献62.63亿元，同比大增26.1%，占比接近三成。增长分子变大，分子结构也在变好，意味着太保利润表不再是寿险唱独角戏。

第二重着眼利润长期持续性。截至上半年末，中国太保合同服务边际余额3687.80亿元，较上年末增长3.3%，其中新业务贡献达到122.56亿元，未来利润“蓄水池”水位进一步上升。

第三重拆分，成长安全垫厚实。截至上半年末，中国太保综合偿付能力充足率255%、核心偿付能力充足率191%，远高于行业平均水平。结合上述业务面开拓，安全垫不减反增，展现出头部企业的经营韧性。

把成绩单放进行业坐标中，还能发现一重差异。年内上市险企盈利虽普遍高增，多家创出上市以来新高，然若拆开细看，高增多数来自权益市场回暖的“放大效应”。一旦切换到经营口径，太保营运利润稳增、承保利润大增35.7%显得尤抢眼，利润长期性价值凸显出来。

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赔付费用双降

寿险产险皆有喜变

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厘清了整体成色，接下来不妨沿着各业务板块，逐一拆解内在成长逻辑。

先看最核心的寿险部分，底盘扎实、增长稳健。上半年规模保费达到1903.51亿元，其中新保期缴规模保费306.69亿元，同比增长28.6%。净利240.30亿元，增长16.1%。实现新业务价值107.58亿元，增长12.7%。新业务价值率达到17.5%，同比提升2.5个百分点。

背后主要得益于产品端的果敢切换，主动降低负债端刚性。数据显示，新保业务中分红险占比提至55.5%。在反映负债成本走向的新保期缴口径里，分红险占比达88.5%，同比提升了46个百分点；分红险规模保费656.87亿元，同比增长76.1%。

问题来了，全行业都在转向分红险，为何太保价值率能有如此贡献？答案不在产品，而在人。受益于“职业化、专业化、数智化、年轻化”队伍建设，太保核心人力月人均首年规模保费增长39.5%。个险渠道新业务价值同比增长23.4%，撑起了寿险新业务价值的65.7%。

具体到渠道层面，三个渠道形成了三种不同长势。代理人渠道新保期缴173.47亿元，增长23.2%，月均18.3万的队伍规模持平，产能却大幅跃升。银保渠道新保期缴117.20亿元，增长32.6%，期缴占比同比提升24个百分点至54.4%，趸交水分被主动挤出。团政渠道新保期缴规模保费8.90亿元，同比增长45.9%。

再看产险板块，同样出现一个关键变化，即承保本身成了利润中心。2026上半年太保产险原保费收入1143.58亿元，同比增长1.4%。其中，车险537.19亿元、非车险606.39亿元。综合成本率则降至95.0%，1.3个百分点的优化幅度在大型险企中位居前列。

升降之间，实打实的经营利润由此产生，承保利润增35.7%，达到48.17亿元。赔付率和费用率实现双降，分别下降0.8和0.5个百分点。

打深一度，真实经营质量提升，成长逻辑优化才是核心看点。一靠调结构，主动收缩个人信用保证保险，风险敞口基本出清；二靠降成本，落实“报行合一”，保持反欺诈、反舞弊、反渗漏高压；三靠估损审慎，未决赔款准备金占已赚保费比40.2%，同比提升3.3个百分点。

从结构看，车险综合成本率94.6%，新能源车保费增长20.9%，占车险保费比升至23.9%；非车险综合成本率大幅优化2.3个百分点，健康险、农险、责任险、企财险全面承保盈利。

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深耕“哑铃型”

找到四维最优平衡

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目光转向资产端，配置逻辑值得细品。

首先明确一个趋势，低利率、资产荒双重夹击下，我国保险资金配置面临的核心约束，正从“信用风险”悄然转向“再投资风险”。在此背景下，资产端能否持续增配长久期利率债、用今天的长期利率提前锁定未来的再配置压力，成为覆盖保险公司长期负债成本的关键。

中国太保给出了清晰回答。2026上半年，集团总投资收益率2.4%，同比提升0.1个百分点；总投资收益660.22亿元，同比增长16.1%；净投资收益率1.5%，净投资收益427.68亿元，同比增长0.5%。

支撑这一业绩的，是一套精细化的“哑铃型”战略资产配置：一端用长久期利率债和高股息股票“压舱”，提高净投资收益率、覆盖负债保证成本；另一端用股票和非上市股权等权益“增厚”，提升长期回报。

正如中国太保副总裁、财务负责人苏罡所言，适合中国太保的资产负债管理模式仍是“以产品为原点、以负债驱动资产”，不断深化资负联动管理，保障投资收益充分覆盖负债成本。这也与8月国家金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》要求的“产品开发、定价和业务规划需考虑资产端形势和资产负债匹配”不谋而合。

客观数据说话：2026上半年，太保集团债权类金融资产占比71.4%，股权类占比17.1%，较上年末提升0.4个百分点；股票和权益型基金占比13.9%，提升0.5个百分点。权益结构配置上，太保执行“核心+卫星”策略，核心聚焦与长期负债属性高度匹配的股息价值策略，卫星策略则布局FOF、成长精选、优质资源等多元化分散策略。

借助该结构化安排，集团有效降低了整体权益组合的波动水平，并为获取长期超额回报奠定基础。2026上半年，债券投资占总投资资产比达61.4%，较上年末提升0.4个百分点。凭借占比46.4%的国债、地方政府债及政策性金融债等低风险资产锁定长期稳定收益。

同时，信用结构持续优化，企业债及非政策性银行金融债AA级及以上占比97.8%，其中AAA级占比达96.7%。信用质量保持稳健，为委托人锁定了具备相对优势的资产，获取超额收益就是水到渠成的事情。

中国太保固定收益类资产久期达到11.7年，与上年末持平。可以说，从“赚票息”到“管期限”，着重低利率下固收功能的重构，正是中国太保久期匹配的深层逻辑。借助搭建“以产品为原点”的全生命周期资产负债联动体系，通过“成本—收益”多层级的跟踪管控，来筑牢资产负债匹配的安全边际。

行业分析师王婷妍表示，久期拉长与收益获取间存在一定“斥力”。在低利率、资产荒环境下，拉长资产久期本身面临票息下行的约束。正因如此，中国太保“固收压舱+高股息增厚”的哑铃型结构，才体现出约束条件下寻求多目标平衡的专业考量。

以科技和绿色投资为例，上半年中国太保规模分别较去年底增超20%和5%，就是佐证。助力新质生产力，还完善了自身穿越周期的战略配置，凸显多元匹配新模式的双赢成效。

简言之，中国太保稳健成绩，得益于在“收益、风险、资本、久期”四维间找到动态最优平衡。其用资产配置、寿险转型、产险效益与中期分红等表现，向市场证明真正“逆袭”靠的不是运气，而是战略定力与执行力的长期兑现。

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三大战略引擎 赢在长期主义

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至于长期兑现之源，是已然清晰的三大战略引擎——大康养、AI、国际化，这是太保经过反复论证后确立的“拳头战略”。

首先说大康养板块，最能体现企业的长期战略升维。从大健康到大康养，看似一字之差，背后是一整套“防、诊、疗、复、养”全生命周期康养服务体系的培育。在行业普遍追逐短期业绩的环境下，中国太保敢于选择一条需要长期投入的道路，靠的不仅是眼光，还有极致战略定力。

以开文太保家园为例，截至2026上半年，已有14个养老社区开业运营，长住居民突破3500人，且高效转化了近3万件保单。同时，中国太保联合太医管家打造的居家养老服务体系“太保百岁居”，累计服务用户突破10万人，足见该战略未来的商业潜力。

再说AI人工智能，是推动保险业效率革命的另一大引擎。中国太保副总裁俞斌此前曾公开表示，未来两年在AI上的投入预算复合增长率不低于40%。公司目前正在向该领域倾斜资源，且部分项目取得了不错成果。

比如，联合华为打造保险业首个自主创新的千亿级AI算力平台；2025年公司已引入通义千问等数十个基础大模型，调用次数达2.7亿次；目前已上线129个覆盖13个核心业务场景的应用，触达1.8万内勤和15万营销员......一个个数据力透纸背，均向外界释放一个信号：中国太保对人工智能的利用已走在市场前列。

最后是大湾区布局背后的国际化战略。除了几年前就在广州设立大湾区总部，还联合中金资本设立目标规模100亿元的绿碳科技基金，主要聚焦绿色能源、绿色交通、绿色城市、绿色制造等方向。

截至2026年6月末，中国太保在粤总投资额超1800亿元，正加速成长为连接国际资本与中国实体经济的“桥头堡”。目前，公司海外业务覆盖全球160多个国家和地区，累计保额3万多亿元，境内境外协同发展的格局已然成形。

整体来看，战略上未雨绸缪，战术上日拱一卒，中国太保一直坚守着1%法则，日积月累中护城河不断抬高加深。

回到开篇，答案已然清晰。所谓“既要又要”，是战略定力与执行能力长期兑现后的水到渠成。伴随成长飞轮越转越快，更多的龙头担当、龙头韧性等待释放。