六成靠代工：张雪口中“漂亮老板”，带领电摩公司浙阿波罗冲刺北交所

“阿波罗老板特别漂亮。”张雪机车创始人张雪，曾在访谈中介绍他的老东家浙江阿波罗运动科技股份有限公司（下称“浙阿波罗”，874712）。

2009年，22岁的赛车手张雪无奈退役。

站在人生转折点，初中辍学的他决定进摩托厂学习造车。

这封铅笔写的纸质信摆到董事长应儿面前，“我喜欢摩托车，我修过车，我想去赛车，工资、岗位都不在乎，能不能让我进你们企业上班？”

慎重考虑后，应儿破格录用这位赛车手员工。

4年后张雪离开创业时，应儿慷慨解囊30套配件，她是他的伯乐。

如今张雪机车屡屡在国际赛场夺冠，而这位已经53岁的“女摩头”，正掌舵越野摩托公司浙阿波罗走向A股赛车道。

世界的阿波罗

应儿在社交平台账号名“阿波罗女摩头应儿”，并个人介绍“全球越野电摩女掌门”。

其创立的浙阿波罗卖三类车：电动两轮车（越野电摩、电竞车）、汽动越野摩托车、全地形车。买家是境外的品牌商和渠道商。

外销是浙阿波罗的基本盘，2023年至2025年分别为99.14%、99.28%、99.14%，2026年一季度为97.45%。业务模式上，替客户贴牌的ODM约占主营收入六成，2025年为61.77%。自有品牌OBM从2024年起毛利率高于ODM。

2025年，电动两轮车收入2.77亿元，占主营47.69%，是第一大品类。当年越野摩托车销量7.8万辆，其中电动越野摩托车2.56万辆；ATV销量1.67万辆。

2023年至2025年，浙阿波罗均入选我国非道路摩托车出口十强。技术方面，截至2026年3月31日，公司拥有204项境内外专利，其中境内发明专利28项；牵头或参与制定2项国家标准、7项团体标准。

报告期内，营业收入从2.81亿元涨到5.88亿元，综合毛利率从29.34%降到2026年上半年的21.74%。2026年上半年，营收增长36.78%，扣非净利润却下降14.7%。

只看主营业务毛利率，下滑并不剧烈，2023年至2026年一季度分别为29.36%、26.07%、25.99%、23.28%，2025年和上年基本持平。按品类拆开，情况就不同了。汽动摩托车的毛利率依次是26.80%、22.62%、18.71%、16.79%，全地形车是22.51%、18.05%、16.07%、12.45%。两个品类都是逐期下降，全地形车已接近腰斩。

招股书对原因写得很直接：“公司为大力开拓欧洲市场，以特批毛利率与波兰客户EXTREME RIDE SP.Z O.O.合作”。

公司为开拓欧洲市场，给波兰客户EXTREME RIDE SP.Z O.O.定了特批毛利率。

降价确实换来了份额。欧洲地区收入从2023年的1.56亿元增至2024年的2.33亿元，占主营收入的比重由56.02%升到61.47%。拿到特批毛利率的EXTREME RIDE，占营业收入的比例从2024年的4.96%升到2025年的6.33%，2026年一季度达到10.11%。

让利主要集中在汽摩和全地形车两个品类，也集中在少数客户身上。

收入占比最大的电动两轮车，毛利率三年为36.21%、32.79%、33.79%，降幅比汽摩和全地形车小得多。

量确实上去了。营业收入依次为2.8亿元、3.85亿元、5.88亿元。2025年，扣非归母净利润从上一年的3832.69万元增至6714万元，这一年利润跟上了。现金却没有：经营活动现金流净额从7666万元降到3402万元，同比下降55.63%。收入涨了一半多，收回来的现金反而少了一半多。

到2026年上半年，利润也掉头向下。营收3.1亿元，同比增长36.78%。扣非归母净利润2403万元，上年同期为2817万元，下降14.7%。据公司2026年半年度报告，毛利率21.74%，上年同期为26.88%。经营现金流为-2489万元，上年同期为-1583万元。

2023年至2026年一季度，前五大客户占营业收入的比例分别为56.49%、53.2%、59.39%、53.61%。2025年的前五名是：Revvi ltd（19.48%）、APOLLO SAS（18.85%）、Pasando Resources,Inc.及其关联方（9.36%）、EXTREME RIDE SP.Z O.O.（6.33%）、MOTOS APOLLO,S.L.（5.37%）。

前五大客户中两家客户带“APOLLO（阿波罗）”。但招股书在“是否存在关联关系”一栏都填了“否”，并披露董监高和主要关联方在前五大客户、供应商中均无权益。

招股书内控一节写道：“APOLLO SAS要求现金支付特许权使用费，外币部分由公司员工换汇并取现支付给客户，人民币部分由业务员通过个人微信、支付宝账户支付给客户”。经个人账户支付给APOLLO SAS的金额，2023年17万元，2024年8万元，2025年30万元。公司称2026年起已不再通过个人账户付款。

IPO前先分红，不缺钱仍募资

2026年6月末，公司货币资金3.2亿元，其中1.4亿元使用受限。

2026年6月，公司实施2025年度现金分红3307万元。公司只有三名股东：董事长应儿持股57%，董事徐凯持股38%，夫妻两人合计持股95%；员工持股平台阿波罗投资持股5%。

按持股比例计算，约3142万元分红流向了实控人夫妇。公司强调，这笔分红占最近三年累计净利润的21.75%，“占比相对较低，不属于上市前突击‘清仓式’分红”。

分红之后，公司拟公开发行不超过918.67万股，募资4亿元。资金分别投向四个项目：新建5万台电动越野摩托车及17万套电驱动系统生产基地（1.9亿元），年产30万台越野车辆产能提升及智能化升级（1.2亿元），研发中心（6132万元），营销平台（3224万元）。没有补充流动资金项目。

2024年8月19日，JOSEPH GONSOULIN在美国起诉浙阿波罗和采购方Beta USA。据新京报、新浪财经报道，原告称试驾电动摩托车时车辆突然失控，导致面部骨折、颈椎损伤及终身瘫痪。2025年9月15日双方和解，和解金702万元最终由董事长应儿承担，公司2025年股本溢价因此增加702万元。

另一起案件还没有结束：FARLY ALTIDOR称驾驶越野摩托车时，曲轴箱通风系统故障导致机油喷射，本人受伤。截至招股书签署日，该案尚未开庭，结果不确定。

监管层面也有问题。据腾讯财经报道，国信证券的辅导工作完成报告披露：2026年7月，浙江证监局对公司进行现场检查，发现公司在内部控制、信息披露、会计处理等方面存在一定问题，公司已整改。