烟火里的智慧，投资里的从容

四季好味 妙在会搭配

——国联安·周三好基会 第一期

秋天是收获的季节。这个假期，您有邀上至亲好友，张罗一场聚会吗？

在荤素里精调细选，在营养里反复衡量，斟酌着酸甜咸辣，匹配上宾客喜好。

客人落座，先上一道清爽的前菜，唤醒味蕾；再端出精选主菜，吃饱吃好；后续甜品盅汤，宾主尽欢。

资产配置，就像是为自己准备这样一桌好饭。

除了“挑食材”，还要花更多时间琢磨搭配。

桥水基金创始人瑞·达利欧曾说过：“找到15个左右良好的、互不相关的回报流，按风险均衡配置，就能在不降低预期收益的前提下，大幅降低组合风险。”

您看，投资的好味道，不仅要会挑，还要会搭配。

为什么“配”很重要

任何单一资产，都有一个绕不开的“不可能三角”：高收益、低风险、高流动性，三者最多只能同时满足两个。

想要收益高，就得承受本金波动的风险，比如股票；

想要安全、流动性好，收益就高不到哪去，比如货币基金；

想要波动相对小、收益也不错，就得牺牲流动性，比如封闭式产品。

这不是巧合，是“风险-收益对价”与“市场有效性”决定的底层规律。任何单一资产都不可能满足这三角。

而资产配置，提供了另一种“釜底抽薪”的思路。

资产配置不是用单一资产打破三角，而是用“组合”换维解题：

投资者真正要最大化的，是“预期收益 E(Rp) 减去风险惩罚”：λ 是你的风险厌恶系数，σ²p 是组合波动率，约束条件保证每一分钱都有去处。

资产配置做的，就是在这道题为你的口味找到最优解——想要吃得好（收益），又不希望辣度（风险）伤害身体，而好厨子的本事，是在约束里调出最好的味道。

资产配置的本质：发挥不同资产的互补价值

世界上没有只涨不跌的“完美资产”，只有“互补资产”。

那什么样的资产算“互补”？看一个指标：相关性。相关性系数在-1到1之间，越接近1，走势越同步；越接近-1，走势越相反。配置的价值，就在于找到那些走势不同步的资产。

数据显示，近三年，沪深300指数与中证全债、纳斯达克、黄金（申万）等指数相关性绝对值均在0.3左右，可见这些资产的相关性较低，意味着将它们搭配起来，可以相互补位，在降低风险的同时，还能增加收益可能性。

图：各类资产近三年相关性

证券简称沪深300中证全债纳斯达克指数黄金（申万）恒生科技指数沪深3001.00-0.320.230.230.64中证全债-0.321.000.000.00-0.29纳斯达克指数0.230.001.000.110.28黄金(申万)0.230.000.111.000.23恒生科技0.64-0.290.280.231.00

从各类资产的表现来看，这种“互补性”更加直观。比如2018年，风险资产受挫，中证全债逆势上涨8.85%，债券发挥压舱石作用；再比如2023年，A股、港股齐跌，纳斯达克指数大涨超43%，海外资产成为收益的重要来源。

图：各类资产近十年年度涨跌幅（%）

证券简称2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年纳斯达克指数7.5028.24-3.8835.2343.6421.39-33.1043.4228.6420.36黄金(申万)10.32-3.37-21.5727.2147.760.087.7311.218.1778.93中证全债2.00-0.348.854.963.055.653.495.238.830.57恒生科技10.8451.29-37.6536.2578.71-32.70-27.19-8.8318.7023.45沪深300-11.2821.78-25.3136.0727.21-5.20-21.63-11.3814.6817.66

没有资产一直涨，但总有资产会涨。

资产配置的意义就在于借助资产之间的互补性，让组合内的资产轮番“挑大梁”，最终提升长期盈利体验。

好配置讲究“四道式”

就像一桌好饭从来不是把所有食材倒进锅里乱炖；同样，资产配置也不是简单堆砌，而是有层次、有节奏、有取舍的科学组合。

国联安基金全新投教栏目「周三好基会」正式上线，拆解「前菜・主菜・配菜・忌口」四道式配置思路。每周三更新，带你一步步建立完整的配置框架。

前菜——先开胃，找对节奏

前菜唤醒味蕾，让你对整顿饭有个预期。从投资机会分享、分析引入，关注即力量。

而历史不会简单重复，但是会押着相同的韵脚。每一个当下的机会，放到资产配置的框架里，或许会给我们一些投资过程中，既抓住当下，又着眼全局的投资启发。

主菜——底仓思维，长期主义

主菜是一顿饭的C位担当。

资产配置里的“主菜”，可能是你长期看好的一类资产，可能是你反复研究后决定重仓的方向。

以二级债基指数为例，它用债券打底，再加一部分股票来增强收益，债券负责求稳，股票负责弹性。从长期表现来看，二级债基指数的收益比纯债更具想象力，而波动却远低于纯股票。

证券简称近20年累计涨跌幅（%）近20年年化波动率（%）中证全债136.132.06沪深300230.8624.44万得混合债券型二级指数285.895.07

数据来源：Wind，统计区间：2006年9月18日至2026年9月18日。

这就是主菜奠定整套配置的风味，是这套资产配置中花最多时间研究，代表你投资风格的基石。

配菜——让这顿饭更有层次

一桌好宴席，光有主菜不够。投资里的“配菜”，就是核心仓位之外的卫星配置。配菜的价值，在于低相关性。

贵金属就是蛮经典的“配菜”：世界黄金协会测算，在组合中纳入黄金，不仅可以减少组合波动和最大回撤，还会提高风险调整后回报。

图：基于美元回报值，过去3年、5年、10年和20年平均假定美元投资组合与含5%黄金同等投资组合之比较

*基于 2005 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日期间的美元月度表现。黄金的配置来自于按比例减少的所有资产。风险调整后的回报率按年回报率或年波动率来计算。来源：ICE基准管理机构，世界黄金协会

主题型权益资产也是值得推荐的配菜。

回顾A股历史表现，几乎每隔几年就有一批主题性权益资产引领行情：

1999年末至2004年末：早期工业快速发展阶段，“五朵金花”绽放；

2009年末至2014年末：TMT崛起；

2014年末至2019年末：大消费与硬科技共舞；

2020年初至2021年末：新能源与周期品共振；

2024年“924”至今：AI硬科技强势领涨。

图：各个阶段涨幅前三的申万一级行业（%）

数据来源：Wind；截至2026年9月18日

它们映射时代潮流，弹性大，但波动与持续性都难以把握，因此更适合放在“配菜”位置，涨时能提鲜，回调时也不会影响组合的整体口感。

忌口——有些食材，再馋也不能上桌

投资里，“忌口”就是那条你给自己划下的底线：

不重仓超出风险承受能力的产品；

不用短期要用的钱做长期投资；

不单纯看业绩排行榜，买入自己看不懂的产品；

有些菜，很难爱。

配置观察

产品代码特点国联安中短债A类：014636C类：014637D类：022147以中高等级信用债配置为底，同时参与右侧趋势交易。兼顾防御属性与行情把握能力。国联安精选混合257020均衡派双十老将掌舵，关注科技、有色、制造、顺周期等产业机遇。半导体ETF国联安512480联接A：007300联接C：007301覆盖芯片设计、制造、封测、设备全链条，可全面把握行业整体性景气上行机会

下期预告

【哑铃策略】：为什么高手都在“两头下注”？聊聊防守端和进攻端怎么选、怎么搭。

锁定国联安「周三好基会」，聊听得懂、可尝试的资产配置。

产品风险等级：国联安精选混合、半导体ETF国联安、国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接风险等级均为R4（中高风险），国联安中短债债券风险等级均为R2（中低风险）。本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

费率情况：

投资者申购或赎回半导体ETF国联安的基金份额时，申购或赎回费率将按照不超过0.5%的标准收取费用，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。敬请投资者阅读更新的《招募说明书》及销售机构相关公告了解详细情况。

国联安精选混合申购费率具体为：（前收费）非养老金客户申购金额在50万元以下的申购费率为1.50%，申购金额在50万(含)至150万元(不含)的申购费率为1%，申购金额在150万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.60%，申购金额在500万元（含）以上的申购费为1000元/笔；养老金客户申购金额在50万元以下的申购费率为0.60%，申购金额在50万(含)至150万元(不含)的申购费率为0.40%，申购金额在150万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.24%，申购金额在500万元（含）以上的申购费为1000元/笔。（后收费）持有期限少于1年，申购费率1.60%；持有期限大于1年（含）少于3年（不含），申购费率1.3%；持有期限大于3年（含）少于5年（不含），申购费率0.60%；持有期限大于5年（含），申购费率为0%。赎回费率具体为：持有期限少于7日，赎回费率为1.50%；持有期限大于7日（含）少于365日（不含），赎回费率为0.50%；持有期限大于365日（含）少于730天（不含），赎回费率为0.25%；持有期限大于730日（含），赎回费率为0%。

国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A类/C类份额的申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为0.8%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.6%，申购金额在500万元(含)以上的申购费为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类/C类份额的赎回费率具体为：持有期限少于7日，A类/C类份额的赎回费率均为1.5%，；持有期限在7日(含)至365日(不含)，A类份额的赎回费率为0.5%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在365日（含）及以上的，A类/C类份额的赎回费率均为0%。C类份额的销售服务费为0.25%/年。

国联安中短债债券A类/C类/D类申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为0.40%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.20%，申购金额在500万元（含）以上的申购费为1000元/笔。赎回费率具体为：持有期限少于7日，A类/C类/D类赎回费率为1.50%；持有期限在7日(含)以上，A类赎回费率为0.50%。持有期限在7日(含)至30日(不含)，C类赎回费率为0.10%，持有期在30日(含)以上不收取赎回费。持有期在7日（含）以上，不收取赎回费。

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