百万一针的CAR-T，第一次坐上了医保谈判桌

【导语】

9月上旬，北京的一场闭门会悄悄收官。表面看，这仍是连续第九年上演的"灵魂砍价"（来源：今日头条·媒体人梁瑜，2026-10-09）。但今年有一件事明显不同：两款定价上百万元一针的CAR-T抗癌药，第一次坐上了基本医保的谈判桌。

这不是"降了多少价"的问题，而是"能不能谈"的问题——一道挡了创新药多年的天花板，今年被撬开了一道缝。

一、"双目录"到底新在哪？

先看背景。2026年度国家医保药品目录现场谈判竞价已于9月5日至8日在北京完成，共124个目录外药品参与基本医保谈判，12个药品开展商业健康保险创新药品目录（简称"商保目录"）价格协商（来源：国家医保局，转引自海报新闻，2026-10）。新版国家医保药品目录与商保创新药目录预计11月正式公布，2027年1月1日起执行（来源：国家医保局，转引自大众网，2026-10-07）。

真正的变化在机制上。据国家医保局披露的2026年调整方案，今年目录外药品新增了一项申报条件（业内称"条件五"）：凡纳入2025年首版商保创新药目录的药品，不再受"上市五年内"的时间门槛限制，可直接申报基本医保目录；同时允许商保目录内药品因新增适应证申报（来源：国家医保局2026年调整方案，转引自今日头条·媒体人梁瑜，2026-10-09）。

翻译成人话，就是三句话：

第一，过去创新药进医保基本只有一条路——把价格压下来挤进基本医保目录，价格降不下来，就与医保无缘（来源同上）。

第二，2025年首版商保创新药目录诞生，纳入19种创新药，其中5款CAR-T产品全部入围，完成了"从0到1"（来源同上）。

第三，2026年这两个目录之间第一次建立双向衔接机制——先从商保目录积累真实世界数据，再择机转入基本医保。业内把这一步称为从"补位"走向"接棒"（来源同上）。

一句话，"双目录"给高价创新药修的是一条"缓坡道"，而不是过去那面必须一步跨上去的墙。

二、两款"天价药"，是怎么上桌的

今年坐上基本医保谈判桌的两款CAR-T，价格都很扎眼：合源生物的纳基奥仑赛99.9万元/针，药明巨诺的瑞基奥仑赛129万元/针（来源：今日头条·媒体人梁瑜，2026-10-09）。

这两款药过去数年即便通过初审，也始终被"50万（元）不谈、30万（元）不进"的隐性门槛挡在基本医保之外（来源同上）。原因不难理解：CAR-T是"一人一药"的定制疗法——从患者体内采集免疫细胞，经基因改造后再回输体内，专门攻击肿瘤。这种成本结构决定了它无法靠单纯降价去"以价换量"（来源同上）。

今年，药明巨诺的瑞基奥仑赛依托"条件五"政策从商保目录转入基本医保谈判，采取的是"基本医保准入+商保扩面"的双轨打法（来源：经济观察网，2026-10-12）。10月12日药明巨诺-B（02126.HK）盘中一度涨超5%，报2.98港元/股（来源：财闻网，2026-10-12）。有分析判断，若谈判成功，将建立高价细胞疗法的医保定价新范式（来源同上）。

三、窗口开了，但别急着兴奋

三个必须泼冷水的地方。

第一，谈判结果还没出来。11月才正式公布，2027年1月1日才执行（来源：国家医保局，转引自大众网，2026-10-07）。现在关于"降多少"的猜测，都只是猜测。

第二，"上桌"不等于"成交"。坐上谈判桌只拿到入场资格，最终能否进入目录、以什么价格进入，仍有不确定性（来源：今日头条·媒体人梁瑜，2026-10-09）。

第三，CAR-T进医保仍受高值药支付规律约束。隐性门槛的松动属于制度层面的开缝，离"所有高值创新药都能进基本医保"还有很长距离（来源同上）。

四、双目录的真实效果，已经写在地方账单上

比谈判结果更实在的，是过去两年商保端攒下的账。三个地方样本值得一看。

样本一：湖北黄冈。近日，卫材中国的阿尔茨海默病创新药仑卡奈单抗被正式纳入《2027年"黄惠保"30种特定药品目录》。"黄惠保"是黄冈市定制的普惠型商业补充医疗保险，保费109元/人/年。该药静脉制剂年治疗费约18万元，参保后无既往症人群报销50%、有既往症人群报销20%，年度免赔额2万元，年赔付限额100万元（来源：黄冈新闻网、卫材中国官网，2026-10）。据卫材中国官网（2026-10），仑卡奈单抗自2026年1月1日起纳入国家首批《商业健康保险创新药品目录》，目前已进入全国35个省市惠民保特药保障责任。

样本二：广西。广西在全国率先联合4家保险机构，将18种创新药纳入普惠型健康保险保障范围，并落实"三豁免"激励政策。2026年上半年，全区已有11家定点医疗机构配齐18种商保创新药品，相关创新药结算费用同比增长163.2%；2025年全区特例单议医保补偿金额达到28.18亿元（来源：人民网广西频道，2026-10-13）。

样本三：云南红河。2026年度红河惠民保新设的升级版（139元/年、累计保额600万元）特药清单扩容至50种，正式纳入国家商业健康保险创新药品目录，并新增质子重离子、CAR-T治疗且0免赔；其基础版为79元/年、累计保额300万元（来源：云南网，2026-10-09）。

三个样本指向同一件事：双目录的"接棒"逻辑，先在高值疗法上落地了——商保（尤其是惠民保）承担第一层可及性，基本医保负责后续接续。对普通患者家庭来说，这比任何一笔BD大单都更直接。

五、支付端之外，10月13—14日还有几件事

支付端在变，研发端也没停。这两天有几笔值得记一下。

1）大睿生物×罗氏，11.6亿美元。10月13日，大睿生物（Rona Therapeutics）宣布与罗氏达成全球独家许可协议，授予罗氏利用其专有肝外递送平台开发的、靶向ALK7（激活素受体样激酶7）的RNAi候选药物的全球独家许可。大睿生物将获得最高1亿美元首付款和近期里程碑付款，并有资格获得最高10.6亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，合计最高11.6亿美元（约78亿元人民币），另加销售阶梯式特许权使用费（来源：腾讯新闻、新浪财经，2026-10-13）。值得留意的是靶点逻辑：ALK7主要在脂肪细胞表达，抑制它有望选择性减少内脏脂肪沉积、同时保留瘦体重，与主要作用于中枢的肠促胰岛素（incretin）疗法形成差异化（来源同上）。这是"减重药"竞争从"抑制食欲"向"改造脂肪组织"延伸的一个信号。

2）海特生物×Visara，700万美元首付。10月13日晚，海特生物（300683）公告，与美国Visara就HT006.2.2滴眼液签署独家合作与授权许可协议，授予其大中华区以外地区的独家权利。Visara将支付700万美元首付款及近期里程碑款，里程碑付款最高不超过1.04亿美元，另有销售特许权使用费（来源：中证网，2026-10-13）。该药为重组人神经生长因子眼用制剂，拟用于中、重度神经营养性角膜炎治疗；交易对方为纳斯达克上市公司NovaBridge Biosciences的控股子公司（来源同上）。补个背景：海特生物2026年中期实现收入2.26亿元、归母净利润-7871万元（来源：腾讯新闻，2026-10-13）——这解释了小市值公司为何愿意早早把海外权益卖掉。

3）百利天恒：第3项适应症进优先审评。10月13日，百利天恒（688506）公告，其EGFR×HER3双抗ADC宜泽康（伦康依隆妥单抗，BL-B01D1/iza-bren）新增适应症——经EGFR-TKI治疗失败的EGFR敏感突变局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌，被药品审评中心（CDE）纳入优先审评品种名单。这是该药第三项纳入优先审评的适应症，前两项（复发性/转移性鼻咽癌、食管鳞癌）已分别于今年6月、7月获批上市（来源：温江区人民政府网、中国证券报，2026-10-13）。支撑数据来自III期BL-B01D1-301研究：今年8月期中分析达到无进展生存期（PFS）主要终点，为全球首个在NSCLC治疗中达到主要终点的双抗ADC III期研究；该成果同时入选2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会Late-breaking Abstract，将于10月26日以优选口头汇报形式展示（来源同上）。

4）10月14日的几份公告，指向不同方向：泽璟制药（688266）盐酸吉卡昔替尼片治疗活动性强直性脊柱炎的上市申请获受理，公告援引数据称2025年中国强直性脊柱炎药物市场规模达170亿元、2020—2025年复合增长率12.1%，国内目前仅有托法替布、乌帕替尼、艾玛昔替尼三款JAK抑制剂获批用于该适应症（来源：泽璟制药公告，2026-10-14）；悦康药业（688658）子公司YKYY036注射液获NMPA和FDA临床试验批准，用于肥胖，该药为偶联GalNAc配体的双链siRNA（来源：悦康药业公告，2026-10-14）；恒瑞医药（600276）子公司SHR-3201注射液获临床试验批准，适应症为阿尔茨海默病，国内外尚无同类药物获批上市，项目累计研发投入约4880万元（来源：恒瑞医药公告，2026-10-13）。

六、行情：板块连跌第四天，钱却在低位进

10月13日，A股三大指数集体低开，创新药板块延续调整，科创创新药ETF汇添富（589120）标的指数跌超2%，为连续第四个交易日走弱；美迪西、皓元医药、荣昌生物、成都先导、博瑞医药、君实生物等多只标的跌超3%，迪哲医药涨超4%、艾力斯涨超2%（来源：新浪财经、东方财富，2026-10-13）。

资金面是另一幅画面：该ETF近5个交易日有4日获资金净申购，累计吸金9300万元（来源同上）。估值上，中证沪港深创新药产业指数PE为39.71，处于近1年20%—80%分位（历史区间34.93—49.98）（来源：每日经济新闻，2026-10-13）。市场把这轮回调归因于三方面：临床失利（伏美替尼全球III期FURVENT研究未达到BICR评估的PFS主要终点，海外合作方ArriVent单日暴跌近47%，艾力斯复市后20CM跌停）、流动性收缩（9月以来A股日均成交回落至2万亿元以下）、前期浮盈筹码集中兑现（来源：界面新闻，2026-10-13）。

第一，定价权已经交给数据。一个III期失败就能打掉20%市值，说明市场不再为"概念"付费；反过来讲，这对真正有数据的公司是好事——噪音被出清了。

第二，支付端的改革，比BD更能决定天花板。BD解决的是"药卖得出去"，双目录解决的是"患者买得起、企业收得回"。CAR-T第一次上谈判桌，动的正是后者的地基。

第三，别把"上桌"当成"成交"。真正的答案在11月公布的目录里，执行要等到2027年1月1日。

一句提醒：看这类消息，先分清"制度进展"和"业绩兑现"。前者是预期，后者才是钱。

风险提示

- 2026年国家医保目录谈判结果尚未公布，最终纳入品种及价格存在不确定性（来源：国家医保局，转引自大众网，2026-10-07）。

- 文中提及的公司、药品、交易均基于公开信息整理，不构成任何投资建议；BD交易中的"潜在总额"多为附条件的里程碑款，不等于实际到账金额。

- 新药研发具有长周期、高投入、高风险特点，临床试验及审批结果存在不确定性（来源：相关上市公司公告风险提示，2026-10-13/14）。

来源汇总

1. 国家医保局2026年调整方案及国谈情况（转引自大众网2026-10-07、海报新闻2026-10）

2. 今日头条·媒体人梁瑜《2026医保国谈："双目录"首次"跑通" 百万元级CAR-T首登谈判桌》，2026-10-09

3. 经济观察网（2026-10-12）、财闻网（2026-10-12）

4. 卫材中国官网、黄冈新闻网（2026-10）；人民网广西频道（2026-10-13）；云南网（2026-10-09）

5. 腾讯新闻、新浪财经《超11亿美元！国产小核酸新药授权罗氏》，2026-10-13

6. 中证网《海特生物:HT006.2.2滴眼液项目独家授权Visara》，2026-10-13

7. 温江区人民政府网、中国证券报、百利天恒公告（编号2026-079），2026-10-13

8. 泽璟制药公告、悦康药业公告（2026-10-14）；恒瑞医药公告（2026-10-13）

9. 新浪财经、东方财富、界面新闻、每日经济新闻（创新药板块行情与资金面），2026-10-13