北京
来源：智通财经网
中国银河证券发布研报称，9月车市进入传统“金九”旺季，开学季家庭购车需求释放、以旧换新政策延续及新车密集上市带动终端回暖，但受去年同期补贴退坡前抢装创下的224.1万辆历史峰值基数压制，同比降幅仍然较大，总体需求释放相对谨慎。展望10月，“银十”旺季叠加年末冲量，新车供给持续丰富，出口有望延续高增，共同推动10月销量环比向上；结构方面，油价波动上涨压制燃油车修复，新能源渗透率预计续创新高。预计10月销量阶段性回升、整体较9月温和回暖，但需求释放集中且短暂、节后回落压力较大。
中国银河证券主要观点如下：
9月车市进入传统“金九”旺季，开学季家庭购车需求释放、以旧换新政策延续及新车密集上市带动终端回暖，但受去年同期补贴退坡前抢装创下的224.1万辆历史峰值基数压制，同比降幅仍然较大，总体需求释放相对谨慎。9月1-27日全国乘用车市场零售125.8万辆，同比-29%，较上月同期+1%；今年以来累计零售1,297.3万辆，同比-22%。9月1-27日全国乘用车厂商批发147.4万辆，同比-30%，较上月同期-12%。其中，新能源乘用车零售82.7万辆，同比-20%，较上月同期+2%，零售渗透率达65.7%；全国乘用车厂商新能源批发103.2万辆，同比-11%，较上月同期-7%，批发渗透率达70%。
近日自主品牌陆续发布9月销量成绩单，零跑连续三个月站稳10万辆高位，小米、小鹏携手站上4万辆台阶，鸿蒙智行、理想环比回调。
比亚迪9月销量46.36万辆，同比+16.99%、环比+5.28%，逐月提升趋势延续。吉利9月销售29.22万辆，同环比双增长。其中极氪销量3.72万辆，同比+103.85%。海外销量10.67万辆，同比+162%，连续四月突破10万辆。长安深蓝9月销量3.02万辆，环比小幅上涨；启源销量4.65万辆，新上市启源Q06首日订单突破3.5万台；阿维塔交付8183辆。长城9月销量11.49万辆，同比下滑、环比微增；零跑9月交付10.57万辆，同比+58.51%，连续三个月月销超10万台，稳居新势力交付榜首；理想9月交付3.18万辆，同比-6.29%，环比-15.56%，三季度累计交付10万辆，环比+1.7%；鸿蒙智行9月交付3.75万辆，同比-29.15%，环比-10.95%，问界进入合作模式调整过渡期短期承压；小鹏9月交付4.13万辆，环比+5%，GX 9月交付7224台，MONA L03产能持续爬坡，9月交付超1万辆；小米9月交付超4万辆，9月新上市的增程车型小米澎程首月交付超1万辆，成为核心增量；蔚来9月交付3.74万辆，同比+7.7%，环比+4.39%。其中蔚来品牌交付2.13万辆，同比+55.3%，乐道品牌交付8,763辆，同比-42.5%，萤火虫品牌交付7,327辆，同比+26.9%。
展望10月，“银十”旺季叠加年末冲量，新车供给持续丰富，国内2026款理想i6等领衔上市，理想、零跑、小鹏、smart等品牌新车亮相巴黎车展，出口有望延续高增，共同推动10月销量环比向上；结构方面，油价波动上涨压制燃油车修复，新能源渗透率预计续创新高。预计10月销量阶段性回升、整体较9月温和回暖，但需求释放集中且短暂、节后回落压力较大。
双周行情回顾
分子板块来看，乘用车、销售及服务、商用车、摩托车及其他、零部件双周涨跌幅分别为+0.80%、+0.07%、-0.91%、-3.55%、-3.57%。
估值方面，销售及服务、摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车市盈率分别为25.32x/24x/23.13x/21.99x/15.04x。摩托车及其他、零部件、商用车、乘用车、销售及服务市净率分别为3.13x/2.41x/1.92x/1.4x/1.27x。
风险提示：1、汽车销量不及预期的风险；2、政策效果不及预期的风险；3、行业竞争加剧的风险；4、人形机器人量产不及预期的风险。
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