福龙马划算的“补图”生意 收购定州锦誉瞄准华北环卫市场

观点网 10月12日晚，福龙马公告称，全资子公司福龙马环境拟以4010万元现金收购定州市昌润达锦誉环境卫生管理有限公司（下称“定州锦誉”）100%股权。

资料显示，定州锦誉由湖州平涛营销策划合伙企业（有限合伙）间接持股39.6%；刘二平间接持股34%；保定锦耀企业管理咨询合伙企业（有限合伙）间接持股26.4%；最终实际控制人为刘二平、姜涛二人。

这家2022年才成立的项目公司，手中握着定州市城区环卫市场化服务特许经营项目，服务年限12年（自2022年9月1日至2034年8月31日），年化服务费约1.61亿元，是一份可以直接并表的确定性收入。

对于长期偏居华东、华南区域的福龙马而言，这纸收购的意义不止于账面上多出一个新项目，更重要的是可以在河北区域建立“运营大本营”，为后续拓展周边区域市场提供支点。

只是，在国资环伺的河北市场，买下入场券只是开始。

划算的"补图"生意

公告披露，此次交易采用“分期付款+共管账户”模式，首期支付1500万元（其中1000万元存入共管账户），生效条件及交割前置手续完成后支付剩余2510万元至共管账户，完成工商变更以及经营管理权移交之后，转让方可提取共管账户所有资金。同时，交易未设业绩对赌，转让方同步豁免标的公司约1010万元债务。

截至2026年6月30日，定州锦誉总资产2.32亿元、净资产5986.54万元——4010万元对价较账面净资产折价约33%，收购价格低于可辨认净资产公允价值的部分连同豁免债务，将计入营业外收入、对当期净利润形成正向增厚。

福龙马给出的收购理由是：为落实公司“环卫装备制造+环卫产业服务”协同发展战略，进一步拓展华北区域市场、提升环卫服务业务市场占有率。

华北区域是福龙马环卫服务版图上相对薄弱的一环。按照2025年年报口径，华东区域贡献收入比例为31.71%，华南区域贡献23.06%，华北区域仅19.60%。若是具体到河北省，福龙马的存在感只会更低。

当前河北环卫市场的竞争格局正处于“更新换代”环节，根据2025年以来的多个标志性项目中标结果显示，当地市场正在经历地方国企的强势回归。

比如遵化市城乡环卫保洁和城区绿化养护市场化服务项目，被当地国企遵化市城市产业发展有限公司以1.6亿元中标，取代了此前的首创环卫等外地企业；沧州市5.88亿元的环卫一体化项目，也由本地“国企+科技企业”组合拿下，而2022年的上一轮项目中标方包括仁仁洁、福龙马等龙头企业。

在此背景下，通过收并购不仅获得一笔剩余期限约8年、年化1.61亿元的确定性收入来源，还能直接切入京津冀城市群腹地，这对福龙马而言无疑是一桩划算的"补图"生意。

实际上，福龙马并非首次加码河北市场，只是过往采取的策略是装备先行。

2024年，福龙马曾与唐山亚特重工设立合资公司福龙马亚特环卫装备制造（唐山）有限公司，计划在唐山打造新能源环卫装备生产基地，就近供给华北区域。尽管该合资公司已于2025年11月完成注销，但能看出福龙马很早就有扎根京津冀市场的战略构想。

而在环卫服务端，福龙马此前曾落地沧州、涿州环卫项目。本次收购定州锦誉，则是其在河北环卫运营板块的一次重磅加码，装备与服务双向探索，持续外拓华北市场。

福龙马自身亦极为看好本次收购，称之为开拓河北区域业务市场的关键举措，项目落地后可快速建立河北区域运营大本营，发挥公司“装备+服务”协同优势，增强在京津冀区域市场品牌影响力，为后续拓展周边区域市场筑牢基础。

收购之后的考验

单看资产质量，定州锦誉并不算差。

作为定州市城区环卫市场化服务特许经营项目的唯一运营主体，其持有的合同覆盖城区961.77万平方米清扫保洁面积、40.2万服务人口，服务期自2022年9月1日至2034年8月31日，年化服务费约1.61亿元，且服务费按月由财政拨付、与月度绩效考核挂钩。

在回款普遍承压的环卫行业，这类县域单体财政直付项目算得上优质现金流资产。

值得一提的是，定州锦誉注册资本恰为4010万元，与本次交易对价相同；折价收购形成的差额连同债务豁免，还将为福龙马贡献一笔一次性的营业外收入。以相当于账面净资产约三分之二的价格，买下一个仍有8年稳定期的特许经营项目，从交易层面看，福龙马确实捡到了"便宜"。

但硬币的另一面是盈利能力，福龙马收购的这个标的，会拉低自己的净利率水平。数据显示，2026年上半年，定州锦誉由盈转亏，实现营收6790.55万元，净亏损282.79万元；同期福龙马净利率3.9%。

定州锦誉近期财务表现，来源：企业公告截图（单位万元）

以2025年的数据来看，一个年化1.61亿元的项目只做出500万元级别的年利润，说明定州锦誉成本管控上火候不足。这也代表着福龙马买到的不是一台印钞机，而是一张需要亲手提高分数的答卷。

因此对福龙马而言，收购是第一步，真正的考验在于运营效率。4010万元买下的只是入场券，如何提高盈利能力才是这笔交易能否真正增值的关键。

可以实现这一目的的路径有两条：一是“装备+服务”协同，用自产环卫装备替代外购，压缩项目成本；二是智能化替代人工，这恰好指向福龙马近期的另一条主线。

事实上，在发力外拓并购之余，福龙马也一直聚焦在寻找"新出路"。

就在定州收购披露的半个多月前，9月17日其与华为云计算技术有限公司签署了一份环卫自动驾驶技术开发合同，金额2亿元。华为云将基于福龙马的业务需求，针对车辆智能化改造、线控优化、云端适配等进行技术研究，独家研发和部署一套“福龙马环卫自动驾驶系统”。

同日，福龙马还公告拟以约2.57亿元现金收购福建环海环保装备股份有限公司100%股权。据悉，后者约80%的业务来自福龙马，是其环卫装备箱体等零配件的核心外协配套厂，收购意在整合供应链、降本增效。

加上此次4010万元的定州锦誉收购，不到一个月，福龙马已接连落地三笔资本运作，合计涉及金额近5亿元。

值得注意的是，截至2026年6月末，福龙马账上货币资金余额仅有6.24亿元，在支付完上述合同金额后，所剩“余粮”已不多。

而新故事都需要时间兑现，无论是牵手华为云还是逆向收购供应商，亦或是补全华北业务版图，都只能算是前期工作，把资本运作转化为持续的利润，最终靠的是运营效率这门慢功夫。

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