溢价近6倍！卖火锅丸子的安井，为何3047万美元买下新加坡的“面包房”？

海报新闻记者 张卿彬 报道

10月12日，安井食品（603345.SH、02648.HK）披露股权收购公告，拟斥资3047.40万美元现金，拿下新加坡冷冻烘焙企业IFC的控制权。公告显示，公司拟收购Tay Teck Eng、Boo Choon Chik、Ron Sim Chye Hock及V3 Brands Pte. Ltd.持有的International Foodgnostics Corporation Pte. Ltd.（简称IFC）6.95万股普通股，占IFC已发行股份总数的60.0005%。本次交易对应IFC100%股权整体估值为5078.95万美元，其60.0005%的股权对应的交易对价为3047.40万美元，资金来源全部为公司自有资金。交易完成后，IFC及其下属纳入合并范围的子公司，将并入安井食品合并财务报表。

这是一笔高溢价的交易。公告披露的估值报告显示，以2025年12月31日为基准日，资产基础法下IFC股东全部权益估值为6638.29万新加坡元，较其合并口径归母账面净资产950.01万新加坡元增值598.76%。大幅增值主要来自IFC未体现在账面的品牌、客户渠道、产品配方、运营团队等无形资产。

交易设置业绩承诺条款，约定2026年至2028年，IFC累计归母净利润不低于约1801万新加坡元，年均复合增长率不低于8%；若业绩未能达标，卖方股东将按持股比例以现金形式向安井食品补足差额。

标的公司IFC注册地在新加坡，主营冷冻蛋糕、冷冻面包等烘焙食品的研发、生产与销售。IFC在国内拥有生产基地与成熟运营团队，产品主要供应新式茶饮、咖啡店、烘焙门店、商超以及电商渠道；同时在新加坡、马来西亚设有经营主体，具备东南亚本地化运营基础。IFC 2025年营业收入约9863万新加坡元，归属于股东的净利润513.7万新加坡元；2026年1—7月未经审计营业收入5598.5万新加坡元，归属于股东的净利润247.4万新加坡元。

安井食品主业为速冻火锅食材、速冻面米、预制菜肴，核心能力集中在冷冻食品生产、冷链仓储与冻品经销体系，与IFC冷冻烘焙业务同属冷冻食品大类，生产与冷链资源存在协同空间。但两者在产品品类、下游客户结构上差异明显：安井原有客户以餐饮火锅渠道、商超冻品专柜为主，IFC核心客户则是茶饮、咖啡品牌，属于B端客户圈层。

这并非安井食品第一次向外拓展业务边界。

2025年7月，安井完成对江苏鼎味泰70%股权、鼎益丰（太仓）100%股权收购，鼎益丰拥有冷冻烘焙产能，主打贝果、吐司、软欧包等产品，服务新式茶饮、咖啡连锁渠道，安井借此搭建烘焙事业部。在此之前，安井多起收购集中在火锅料、小龙虾预制菜等速冻食品领域：2021年7月以7.17亿元收购新宏业71%股权，同年8月以约523万英镑收购英国功夫食品69.99%股权；2022年，安井以2030万元全资控股冻品先生，同年以不超过6.44亿元收购新柳伍70%股权。上述标的均属速冻食品主业延伸，未跨出冷冻食品大行业。

业绩方面，安井食品2025年营业收入161.93亿元，同比增长7.05%，归母净利润13.59亿元，同比下降8.46%。2026年上半年，公司营业收入同比增长21.85%，归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%。但拆分季度来看，二季度营业收入同比增长13.77%，归母净利润2.59亿元，同比下降7.99%，这意味着上半年亮眼数据主要由一季度拉动，二季度营收增速放缓、净利润同比下滑，反映出公司阶段性盈利承压。

本次收购新加坡IFC，一方面，是安井在二季度营收增速放缓的情况下，对冷冻烘焙赛道的继续加码；另一方面，也是安井借助标的东南亚的经营基础，推进海外市场拓展。

从营收占比来看，烘焙目前在安井收入中依然存在增长空间。2026年上半年公司营业收入92.66亿元，其中速冻调制食品47.50亿元、速冻菜肴制品29.89亿元、速冻面米制品11.86亿元，合计占比超过96%，烘焙食品收入0.78亿元；2025年全年，公司因收购鼎味泰增加烘焙食品收入6795.51万元。

从市场动作来看，2026年9月，公司公告拟通过香港全资子公司与合作方共同出资不少于7425万美元，在印度尼西亚设立合资公司、建设食品生产基地，其中安井方面出资3749.625万美元、持股50.5%；合作方三林集团旗下的Indomaret是印尼最大便利店连锁企业之一，截至2025年底门店超2.4万家。

冷冻烘焙赛道国内已有成熟上市企业，立高食品、南侨食品均深耕该领域，赛道竞争较为激烈。立高食品2025年营业收入43.54亿元，同比增长13.51%，归母净利润3.05亿元，其中冷冻烘焙食品收入22.9亿元，占比52.59%；2026上半年，立高食品实现营业收入22.05亿元，同比增长6.54%，归母净利润1.26亿元，同比下滑25.96%。南侨食品以烘焙油脂起家，2025年营业收入30.65亿元，同比下降2.99%，归母净利润4066.83万元，同比下降79.81%，预制烘焙品收入4.8亿元，同比增长26.49%；2026年半年报显示，南侨食品实现营业收入14.67亿元，同比下降5.68%；归母净利润259.39万元，同比下滑92.79%，扣非净利润转亏。

冷冻烘焙产品的客户开发、品牌运营逻辑，与火锅冻品存在区别。对于安井而言，后续IFC业务兑现情况仍有待财报数据检视。

来源：海报新闻